每日一基：招商量化精选A（001917）
每日一基：招商量化精选A（001917.OF）证券分析师：高子剑执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn证券分析师：林依源执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn——【逆向投资、PB-ROE量化策略、高夏普低回撤、行业轮动、小盘风格】证券研究报告2022年12月2日 目录定性分析研究领域、投资风格、投资策略、投资框架2基金经理个人简介、管理产品、雷达图1产品分析情景分析、净值与回撤、长短期收益3资产配置仓位配置、重仓股、行业配置4特质表现选股能力、择时能力、交易能力、换手率5归因分析风格暴露、收益归因6产品端分析基金规模、投资者占比、买入持有分析7风险提示8 数据来源：Wind，东吴证券研究所基金经理管理产品：•中南大学管理科学与工程专业硕士。•任职经历：基金经理注：数据截至2022-12-02，仅展示部分初始基金•16年证券从业年限；超12年公募基金管理经验。•在管基金56.47亿元。权益型基金经理：王平个人简介基金经理雷达图：，天天基金网基金代码基金名称任职时间任职回报510150消费ETF2010.12.08-2017.01.1327.41%159909TMT50ETF2011.06.27-2017.01.1340.33%004194招商中证1000指数增强A2017.03.03-46.91%515080中证红利ETF2019.11.28-60.81%001917招商量化精选A2016.03.15-122.12%时间就职公司担任职务2006.09-招商基金投资风险管理部助理数量分析师、高级风控经理、量化投资部副总监、基金经理3 数据来源：Wind，东吴证券研究所定性分析：PB-ROE框架，左侧投资投资框架，雪球网，腾讯网投资风格深入思考投资模式，结合经济学逻辑，大幅降低技术面因子的权重，同时提高基本面因子权重，通过回测和迭代形成了PB-ROE投资框架。简单来说，PB-ROE框架就是在估值中枢（PB）相对稳定的行业，选择具备一定成长性（ROE）的股票进行投资。•持有个股市值大多集中于120亿至150亿区间。•建仓时间点偏左侧，超额收益主要来自估值修复。投资理念量化策略的优势在于：•覆盖面广。主动投资、主动研究，相对来说一个机构能够覆盖的股票数量是有限的，而量化是依靠财务数据、以低成本的模式筛选股票。•量化组合个股集中度比较低，行业分布比较均衡，个股仓位上限2%，一级行业仓位上限25%。•量化类策略的特色就是相对于基准的跟踪误差比较小，同时追求超额收益，组合整体在各个维度的风险暴露相对有限。4 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据截至2022-11-11产品分析：穿越牛熊，高收益高夏普，回撤控制优秀长期收益：最近三年年化收益率30.3%，夏普率1.28短期收益：近一年收益率同类前2%注：数据截至2022-11-11，均为年化数据情境分析：超额收益稳定，近2年逆势上涨净值与回撤：净值稳步上升，回撤控制优良近一周收益率近一个月收益率近三个月收益率基金收益-0.28%9.47%-1.76%排名284/850156/84497/819近六个月收益率近一年收益率今年以来收益率基金收益17.79%12.68%5.68%排名53/7868/70210/729名称波动率夏普率最大回撤收益率最近三年本基金19.5%1.28 -25.1%30.3%沪深30019.1%-0.07 -39.6%0.2%中证50019.3%0.40 -31.6%9.3%最近五年本基金20.4%0.74 -33.1%18.1%沪深30019.6%-0.06 -39.6%0.3%中证50021.3%-0.04 -39.8%0.7%注：数据截至2022-11-11注：数据截至2022-11-115 数据来源：Wind，东吴证券研究所资产配置：股票持仓分散，低留存率、低集中度仓位配置：长期稳定高仓位重仓股留存率与集中度：低留存率、低集中度最新四个季度重仓股：前十大重仓股仅占15.3%，各期持仓重合度较低，持仓分散时期20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3股票占比94.3%93.0%92.9%91.1%93.6%94.2%92.7%92.7%债券占比1.9%0.3%0.3%0.0%0.4%0.0%0.0%0.1%其他占比3.8%6.7%6.8%8.9%6.0%5.8%7.3%7.2%时期序号股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比1嘉化能源1.5%建业股份1.5%泰和科技1.5%新宝股份1.7%2华翔股份1.3%海星股份1.5%基蛋生物1.5%四方科技1.7%3甬金股份1.3%艾比森1.5%万孚生物1.5%迪安诊断1.6%4鸿合科技1.2%嘉化能源1.5%元隆雅图1.4%立达信1.6%5中钨高新1.2%恒源煤电1.4%醋化股份1.4%创源股份1.6%6赛腾股份1.2%泰和科技1.3%皖维高新1.4%运达科技1.6%7新乡化纤1.2%氯碱化工1.2%嘉化能源1.4%淮北矿业1.4%8友讯达1.2%淮北矿业1.2%迪安诊断1.4%六国化工1.4%9今天国际1.2%友讯达1.2%凯普生物1.4%湖南海利1.4%10海星股份1.2%鲁西化工1.1%太极实业1.3%恒源煤电1.4%合计12.5%合计13.5%合计14.4%合计15.3%2022Q3变化趋势2021Q42022Q12022Q26 数据来源：Wind，东吴证券研究所行业配置：配置分散，重仓基础化工、医药生物行业配置情况：配置较为分散，着重周期、中游制造板块，持续重仓基础化工、医药生物行业，食品饮料、汽车行业占比大幅下降。具有一定行业轮动，单一行业占比不超过25%。注：未展示各期持仓占比均不足0.1%的行业；单位：%分类行业2018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H1TMT电子4.42.07.59.67.59.38.97.514.5计算机5.34.12.26.23.21.73.32.7传媒0.92.52.30.81.82.7通信0.40.40.71.40.30.61.11.6中游制造机械设备4.03.24.28.513.611.77.89.420.7电力设备0.73.44.65.95.67.26.37.0轻工制造5.25.57.42.93.36.62.00.4建筑装饰0.90.40.23.83.66.12.7交通运输1.91.21.60.3公用事业1.21.80.70.30.4环保0.80.90.10.70.70.9综合1.00.3国防军工0.30.8医药医药生物14.715.014.017.711.39.55.613.913.9周期基础化工9.44.53.48.57.416.219.722.032.4建筑材料5.03.07.81.97.32.82.01.1钢铁2.10.42.62.66.98.50.6煤炭0.30.12.41.04.95.6有色金属0.70.30.81.71.24.52.3石油石化0.30.20.30.61.20.60.9消费食品饮料5.913.49.14.11.91.60.70.810.0汽车1.72.02.66.611.24.30.33.1农林牧渔6.64.74.612.51.60.51.3家用电器5.35.02.01.67.03.42.72.2社会服务3.41.22.51.41.4纺织服饰1.72.20.40.20.61.82.0商贸零售1.12.70.10.40.40.4美容护理0.10.4金融银行5.57.26.70.50.60.70.70.51.1房地产4.14.44.30.21.40.10.3非银金融1.32.72.40.60.91.10.60.2行业个数282729222325252692.77 数据来源：Wind，东吴证券研究所特质表现：选股能力强，高换手率选股能力：长期稳定在60分位以上，表现优秀择时能力：在40%分位附近换手率：近期稳定超过80分位交易能力：长期在60%分位以上8 数据来源：Wind，东吴证券研究所收益归因：54.17%的行业获得正超额收益，超额收益主要来源于基础化工行业归因分析：成长风格为主兼顾价值，偏好低市值Sharpe模型：小盘为主，价值兼顾成长Barra模型：注重低估值、高盈利、小市值的股票注：数据截至2022-06-30；单位：%行业超额收益配置收益选股收益其他收益基础化工3.841.300.272.27传媒0.580.040.080.46有色金属0.39-0.010.41-0.01电子0.370.000.41-0.04计算机0.270.000.33-0.06银行0.230.230.15-0.14通信0.140.010.080.05建筑装饰0.100.040.030.03建筑材料0.08-0.020.13-0.02机械设备0.080.64-0.11-0.45房地产0.050.040.06-0.05纺织服饰0.040.040.00-0.01轻工制造0.010.03-0.02-0.01石油石化-0.05-0.02-0.030.01钢铁-0.070.00-0.06-0.01公用事业-0.09-0.130.25-0.21煤炭-0.260.85-0.22-0.89家用电器-0.31-0.11-0.260.06非银金融-0.33-0.350.45-0.43商贸零售-0.43-0.28-0.390.25医药生物-0.610.39-0.53-0.48电力设备-0.91-1.090.33-0.15汽车-1.12-0.10-1.110.08食品饮料-2.93-2.91-0.850.83平均收益-0.04-0.06-0.030.05正收益比率54.1745.8354.1737.509 数据来源：Wind，东吴证券研究所产品端分析：机构认可，正收益比例高，长期持有收益明显买入持有分析：正收益比例稳定超过60%，持有三年平均收益达66.53%管理者持有金额：公司自购金额持续增加基金规模：稳定上升至6亿投资者占比：机构占比超过50%，机构认可度高注：合并规模；单位：亿元注：成立以来任意时点买入并持有相应期间期间正收益比例收益中位数收益平均值一个月58.13%1.30%1.27%三个月65.10%3.13%4.05%六个月69.07%7.27%7.54%一年68.80%12.44%15.65%两年71.39%30.95%39.63%三年84.40%60.29%66.53%月度胜率胜率顺境胜率逆境胜率60.00%82.00%23.33%注：合并规模；单位：万元10 风险提示1.本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。3.本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。4.任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如
