每日一基：招商量化精选A——【逆向投资、PB-ROE量化策略、高夏普低回撤、行业轮动、小盘风格】

每日一基：招商量化精选A（001917.OF） ——【逆向投资、PB-ROE量化策略、高夏普低回撤、行业轮动、小盘风格】 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2022年12月2日 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 基金经理 个人简介、管理产品、雷达图 1 特质表现 选股能力、择时能力、交易能力、换手率 5 定性分析 研究领域、投资风格、投资策略、投资框架 2 归因分析 风格暴露、收益归因 6 产品分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 3 产品端分析 基金规模、投资者占比、买入持有分析 7 资产配置 仓位配置、重仓股、行业配置 4 风险提示 8 权益型基金经理：�平 •16年证券从业年限；超12年公募基金管理经验。 •在管基金56.47亿元。 个人简介 •中南大学管理科学与工程专业硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2006.09- 招商基金 投资风险管理部助理数量分析师、高级风控经理、量化投资部副总监、基金经理 基金经理管理产品： 基金代码 基金名称 任职时间 任职回 报 510150 消费ETF 2010.12.08-2017.01.13 27.41% 159909 TMT50ETF 2011.06.27-2017.01.13 40.33% 004194 招商中证1000指数增强A 2017.03.03- 46.91% 515080 中证红利ETF 2019.11.28- 60.81% 001917 招商量化精选A 2016.03.15- 122.12% 注：数据截至2022-12-02，仅展示部分初始基金 基金经理雷达图： 投资框架 投资理念 深入思考投资模式，结合经济学逻辑，大幅降低技术面因子的权重，同时提高基本面因子权重，通过回测和迭代形成了PB-ROE投资框架。 简单来说，PB-ROE框架就是在估值中枢 投资风格 （PB）相对稳定的行业，选择具备一定成长性（ROE）的股票进行投资。 •持有个股市值大多集中于120亿至150亿区间。 •建仓时间点偏左侧，超额收益主要来自估值修复。 量化策略的优势在于： •覆盖面广。主动投资、主动研究，相对来 说一个机构能够覆盖的股票数量是有限的，而量化是依靠财务数据、以低成本的模式筛选股票。 •量化组合个股集中度比较低，行业分布比 较均衡，个股仓位上限2%，一级行业仓位上限25%。 •量化类策略的特色就是相对于基准的跟踪误差比较小，同时追求超额收益，组合整体在各个维度的风险暴露相对有限。 情境分析：超额收益稳定，近2年逆势上涨净值与回撤：净值稳步上升，回撤控制优良 注：数据截至2022-11-11 短期收益：近一年收益率同类前2% 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 -0.28% 9.47% -1.76% 排名 284/850 156/844 97/819 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 17.79% 12.68% 5.68% 排名 53/786 8/702 10/729 注：数据截至2022-11-11 注：数据截至2022-11-11 长期收益：最近三年年化收益率30.3%，夏普率1.28 名称 波动率 夏普率 最大回撤 收益率 最近三年 本基金 19.5% 1.28 -25.1% 30.3% 沪深300 19.1% -0.07 -39.6% 0.2% 中证500 19.3% 0.40 -31.6% 9.3% 最近�年 本基金 20.4% 0.74 -33.1% 18.1% 沪深300 19.6% -0.06 -39.6% 0.3% 中证500 21.3% -0.04 -39.8% 0.7% 注：数据截至2022-11-11，均为年化数据 仓位配置：长期稳定高仓位重仓股留存率与集中度：低留存率、低集中度 时期 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 股票占比 94.3% 93.0% 92.9% 91.1% 93.6% 94.2% 92.7% 92.7% 债券占比 1.9% 0.3% 0.3% 0.0% 0.4% 0.0% 0.0% 0.1% 其他占比 3.8% 6.7% 6.8% 8.9% 6.0% 5.8% 7.3% 7.2% 时期 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 变化趋势 序号 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 1 嘉化能源 1.5% 建业股份 1.5% 泰和科技 1.5% 新宝股份 1.7% 2 华翔股份 1.3% 海星股份 1.5% 基蛋生物 1.5% 四方科技 1.7% 3 甬金股份 1.3% 艾比森 1.5% 万孚生物 1.5% 迪安诊断 1.6% 4 鸿合科技 1.2% 嘉化能源 1.5% 元隆雅图 1.4% 立达信 1.6% 5 中钨高新 1.2% 恒源煤电 1.4% 醋化股份 1.4% 创源股份 1.6% 6 赛腾股份 1.2% 泰和科技 1.3% 皖维高新 1.4% 运达科技 1.6% 7 新乡化纤 1.2% 氯碱化工 1.2% 嘉化能源 1.4% 淮北矿业 1.4% 8 友讯达 1.2% 淮北矿业 1.2% 迪安诊断 1.4% 六国化工 1.4% 9 今天国际 1.2% 友讯达 1.2% 凯普生物 1.4% 湖南海利 1.4% 10 海星股份 1.2% 鲁西化工 1.1% 太极实业 1.3% 恒源煤电 1.4% 合计 12.5% 合计 13.5% 合计 14.4% 合计 15.3% 最新四个季度重仓股： 前十大重仓股仅占15.3%，各期持仓重合度较低，持仓分散 行业配置情况：配置较为分散，着重周期、中游制造板块，持续重仓基础化工、医药生物行业，食 品饮料、汽车行业占比大幅下降。具有一定行业轮动，单一行业占比不超过25%。 分类 行业 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H1 TMT 电子 4.4 2.0 7.5 9.6 7.5 9.3 8.9 7.5 14.5 计算机 5.3 4.1 2.2 6.2 3.2 1.7 3.3 2.7 传媒 0.9 2.5 2.3 0.8 1.8 2.7 通信 0.4 0.4 0.7 1.4 0.3 0.6 1.1 1.6 中游制造 机械设备 4.0 3.2 4.2 8.5 13.6 11.7 7.8 9.4 20.7 电力设备 0.7 3.4 4.6 5.9 5.6 7.2 6.3 7.0 轻工制造 5.2 5.5 7.4 2.9 3.3 6.6 2.0 0.4 建筑装饰 0.9 0.4 0.2 3.8 3.6 6.1 2.7 交通运输 1.9 1.2 1.6 0.3 公用事业 1.2 1.8 0.7 0.3 0.4 环保 0.8 0.9 0.1 0.7 0.7 0.9 综合 1.0 0.3 国防军工 0.3 0.8 医药 医药生物 14.7 15.0 14.0 17.7 11.3 9.5 5.6 13.9 13.9 周期 基础化工 9.4 4.5 3.4 8.5 7.4 16.2 19.7 22.0 32.4 建筑材料 5.0 3.0 7.8 1.9 7.3 2.8 2.0 1.1 钢铁 2.1 0.4 2.6 2.6 6.9 8.5 0.6 煤炭 0.3 0.1 2.4 1.0 4.9 5.6 有色金属 0.7 0.3 0.8 1.7 1.2 4.5 2.3 石油石化 0.3 0.2 0.3 0.6 1.2 0.6 0.9 消费 食品饮料 5.9 13.4 9.1 4.1 1.9 1.6 0.7 0.8 10.0 汽车 1.7 2.0 2.6 6.6 11.2 4.3 0.3 3.1 农林牧渔 6.6 4.7 4.6 12.5 1.6 0.5 1.3 家用电器 5.3 5.0 2.0 1.6 7.0 3.4 2.7 2.2 社会服务 3.4 1.2 2.5 1.4 1.4 纺织服饰 1.7 2.2 0.4 0.2 0.6 1.8 2.0 商贸零售 1.1 2.7 0.1 0.4 0.4 0.4 美容护理 0.1 0.4 金融 银行 5.5 7.2 6.7 0.5 0.6 0.7 0.7 0.5 1.1 房地产 4.1 4.4 4.3 0.2 1.4 0.1 0.3 非银金融 1.3 2.7 2.4 0.6 0.9 1.1 0.6 0.2 行业个数 28 27 29 22 23 25 25 26 92.7 注：未展示各期持仓占比均不足0.1%的行业；单位：% 选股能力：长期稳定在60分位以上，表现优秀择时能力：在40%分位附近 交易能力：长期在60%分位以上换手率：近期稳定超过80分位 Sharpe模型：小盘为主，价值兼顾成长 Barra模型：注重低估值、高盈利、小市值的股票 收益归因：54.17%的行业获得正超额收益，超额收益主要来源于基础化工行业 行业 超额收益 配置收益 选股收益 其他收益 基础化工 3.84 1.30 0.27 2.27 传媒 0.58 0.04 0.08 0.46 有色金属 0.39 -0.01 0.41 -0.01 电子 0.37 0.00 0.41 -0.04 计算机 0.27 0.00 0.33 -0.06 银行 0.23 0.23 0.15 -0.14 通信 0.14 0.01 0.08 0.05 建筑装饰 0.10 0.04 0.03 0.03 建筑材料 0.08 -0.02 0.13 -0.02 机械设备 0.08 0.64 -0.11 -0.45 房地产 0.05 0.04 0.06 -0.05 纺织服饰 0.04 0.04 0.00 -0.01 轻工制造 0.01 0.03 -0.02 -0.01 石油石化 -0.05 -0.02 -0.03 0.01 钢铁 -0.07 0.00 -0.06 -0.01 公用事业 -0.09 -0.13 0.25 -0.21 煤炭 -0.26 0.85 -0.22 -0.89 家用电器 -0.31 -0.11 -0.26 0.06 非银金融 -0.33 -0.35 0.45 -0.43 商贸零售 -0.43 -0.28 -0.39 0.25 医药生物 -0.61 0.39 -0.53 -0.48 电力设备 -0.91 -1.09 0.33 -0.15 汽车 -1.12 -0.10 -1.11 0.08 食品饮料 -2.93 -2.91 -0.85 0.83 平均收益 -0.04 -0.06 -0.03 0.05 正收益比率 54.17 45.83 54.17 37.50 注：数据截至2022-06-30；单位：% 基金规模：稳定上升至6亿投资者占比：机构占比超过50%，机构认可度高 注：合并规模；单位：亿元 管理者持有金额：公司自购金额持续增加 注：合并规模；单位：万元 买入持有分析：正收益比例稳定超过60%，持有三年平均收益达66.53% 期间 正收益比例 收益中位数 收益平均值 一个月 58.13% 1.30% 1.27% 三个月 65.10% 3.13% 4.05% 六个月 69.07% 7.27% 7.54% 一年 68.80% 12.44% 15.65% 两年 71.39% 30.95% 39.63% 三年 84.40% 60.29% 66.53% 月度胜率 胜率 顺境胜率 逆境胜率 60.00% 82.00% 23.33% 注：成立以来任意时点买入并持有相应期间 1.本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 2.