铝期货周报：疫情限制政策效力发挥，上行乏力下有成本支撑长期全球衰退下行有空间

铝期货周报 2022年11月18日 联系我们 疫情限制政策效力发挥，上行乏力下有成本支撑 研究员：王华 长期全球衰退下行有空间 多空逻辑：(短期若疫情加剧震荡偏弱，长期衰退冲击至偏空） 利空因素：疫情加剧、淡季、欧洲多国PMI持续低于容枯线、全球经济衰退预期持续、房地产跌势持续、地缘政治升级、西南地区复产中。 利多因素：银行密集向房地产企业提供金融支持、房地产16条、降准、氧化铝大量减产、 中国防疫政策调整、海外减产预期仍在、基建增速走扩、社库去化。 操作建议：区间操作。预计内外比值走强。近月月差持平。期强现弱。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间18000-19200外盘运行区间2300-2500风险提示：衰退时点滞后、国内疫情走势超预期 联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期周报观点： 铝材和终端：铝材和终端：铝棒：加工费随盘下调，下游订单和成交一般。 铝材：铝杆厂下调加工费积极出货，下游畏高，下游按需少量采购；铝板开工持平，部分地区受疫情影响，铝箔企业开工率下滑明显，下游采购意愿不佳，双零箔和食品箔订单下滑；房地产16条保交楼，对短期建筑铝型材需求利好；铝材出口增速下滑；整体订单下滑。 废铝：废铝需求较旺，精废差略走高，依然利多原铝消费。 供给：广西政策支持电解铝复产。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。  库存：社库超预期去化、伦铝去库。 宏观：美通胀依然偏高、中国调整防疫政策、房地产16条保交楼。 行情预判：短期内受房地产16条等政策预期拉动偏强运行，但是由于现实依然偏弱，预计上行空间有限，且政策更多对冲的是下行斜率，外需亦在减弱，供给端政策助力复产，预计短期上行空间有限。海外更多的受美指走势影响，基本面矛盾不突出，供需双弱需求在地缘政治和疫情催化下延续下行趋势。预计内外比值走强。近月月差持平。期强现弱。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间18500-19300外盘运行区间2300-2500  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周高位偏强运行，主因国内房地产政策提振，预期因素主导，但是从基本面来看，下游订单下滑明显，而由于供应端紧缺叠加疫情导致货物运输受限，库存延续小幅去化，真实的基本面依然偏弱。外盘走势与内盘背离，方向相反，外盘主导因素是美指止跌，虽然库存持续去化，但欧洲局势加剧衰退，美衰退趋势尚难扭转，去库偏主动。内强外弱。由于仓单库存矛盾不突出，近月月差显著收窄。 期间要闻：国内疫情反扑；国常会指出适时降准。11月23日至24日，六家国有大型银行密集与房地产企业签署战略合作协议，提供包括信贷在内的多种金融支持。此举更多的是让房地产企业死不了。 美联储货币政策纪要偏鸽，加息周期结束预期增强；美11月Markit制造业PMI低于容枯线，创2020年5月以来新低，服务业PMI初值46.1，综合PMI46.3，创8月以来新低，且不及市场预期。美11月密歇根大学消费者信心指数终值56.8，好于前值和预期。10月新屋销售总数年化63.2万户，好于前值和预期。10月耐用消费品订单环比上升1%，好于前值和预期。 欧元区衰退压力加大，加息态度偏鸽；欧元区11月Markit制造业初值为47.3，连续5个月低于容枯线；德法英11月制造业 PMI低于容枯线，但略好于预期值。 日本制造业PMI低于容枯线； 美上周初请回升至24万，为8月13日当周以来新高，预期22.5万人，前值为22.3万人。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：基本符合上行乏力，沪伦比偏持平，近月月差整体收窄。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝棒：加工费下滑，成交疲弱。 铝材：铝杆厂下调加工费积极出货，下游畏高，下游按需少量采购；铝板开工持平，部分地区受疫情影响，铝箔企业开工率下滑明显，下游采购意愿不佳，双零箔和食品箔订单下滑；房地产16条保交楼，对短期建筑铝型材需求利好；铝材出口增速下滑；整体订单下滑。 废铝：废铝需求较旺，精废差略走高，依然利多原铝消费。 供给：广西政策支持电解铝复产。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。  库存：社库中性去化、伦铝去库。 宏观：美加息拐点预期增强、房地产16条保交楼、银行密集支持房地产企业。 行情预判：短期内受房地产16条、和金融支持等政策预期拉动偏强运行，但是由于疫情政策效力难以兑现，现实依然偏弱，铝材订单下滑明显，而成本端氧化铝大量减停产，氧化铝跌势料放缓，采暖季煤价走高，阳极偏稳，电解铝企业比例亏损，短期内下方支撑也较强，故在疫情持续加重难见有效拐点的情况下，料震荡偏弱运行。若疫情缓解，会有短期上行，但是由于目前的政策多属于保命式的，预计上行空间有限。海外美指的压制作用到底，其他经济体收紧节奏，以及衰退趋势增强，伦铝回归基本面偏弱运行概率大。预计内外比值走强。近月月差持平。期强现弱。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间18000-19200外盘运行区间2300-2500 基本面因素： 库存：海内外库存水平均只有去年同期的约50%。海外：截止11月24日LME库存水平为50.9450万吨，周减少2.3525万吨，去年同期去库3.3050万吨，库存水平为 92.37万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中。 国内：中国电解铝社会库存周去库2.5万吨至52.2万吨，去年同期去库2万吨，库存水平为101.6万吨。疫情导致运输受限货源紧缺受限。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费下行，下游需求弱。局地铝棒到货偏紧，但是整体需求弱，难言疲态。六大行密集为房地产企业提供信贷支持，房地产16条助力房市保供开工，但是疫情加重限制政策效力，最多保持流动性，预计建筑型材需求环比将略好转，但难改疲态。 其中（2022.11.18-2022.11.25），6030铝棒90mm，佛山330元/吨，周减50；临沂540元/吨，减30。10月铝棒运行产能1425万吨，环比增加4万吨。铝棒消费地库存增加0.15万吨至7.85万吨。10月铝棒产量118.8万吨，环比上涨0.93%，同比下降1.86%。10月铝型材开工率53.38%，同比增加0.25%，环比增加0.52%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 需求：（偏利多） 废铝价格跟涨，精废差上涨，利多原铝消费。废铝供应商出货情绪高涨，逢高积极出货，下游再生铝厂刚需采购为主，整体成交良好。铝合金锭市场价格偏稳，询价积极性小，整体需求稳定，货源紧张。进口ADC12价格偏稳运行。 11月18日-11月25日， 山东摩托车轮毂15600元/吨，减100。 山东废光亮铝线17150元/吨，减150. 江苏废铝边角料1#16750元/吨，减200。 A00均价19042/吨，周减223元/吨。 精废差348.5元/吨，周减59.5； 中国废铝回收10月为5.088万吨，环比上涨1.39%；1-10月废铝回收合计为41.06万，去年同期为40.7805，同比上涨0.685%； 1-9月中国铝破碎料进口数量合计累计值111.2942万吨，累计同比增加74.04%，9月进口量为16.1942万吨，进口月环比减少5.16%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20200元/吨，涨0； ADC12上海19000元/吨，涨200； 10月再生铝合金锭开工率为44.25%，同比上涨2.907%，环比上涨47.5%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：废铝和合金锭方面： 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 铝杆方面：铝杆厂下调加工费积极出货，下游畏高，下游按需少量采购； 铝板带箔：铝板带箔企业下游需求未见明显改善； 铝材进出口：国内铝材出口增速有所回落，主因外需减弱。 10月铝杆线开工率为47.1%，环比下跌1.8%，同比上涨1.2%。10月铝板带企业开工率为67.88%，环比减少2.13%，同比减少4.25%。铝材产量来看，10月铝杆产量26.77万吨，环比减少0.97万吨，10月铝板带箔产量110.93万吨，环比增加41.04万吨。受益于房地产政策刺激，建筑用铝板需求增多，10月产量显著增加。9月未锻轧铝材出口累计值519.7073万吨，净出口累计值351.65万吨，净出口累计同比96.22%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利多因素： 终端：六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持。房地产出台刺激政策16条：利好房地产企业融资环境和生存环境，以保供保交楼为核心，仍然集中于供给端。    中国10月70城商品住宅销售价格环比下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比降幅略扩。 供给端来看，10月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降8.8%；10月地产销售面积累计同比下跌22.3%，前值-22.2%；地产新开工面积累计同比为 -37.8%，前值的-38.0%；施工面积累计同比为下降5.7%，低于前值的-5.3%，竣工面积累计同比为下降18.7%，前值为-19.87%。需求端来看，11月1-17日30大中城市商品房成交面积609.31万平方米，去年同期为857.50万平方米，同比下跌28.94%。10月房地产累积同比下降6.6%，第三季度对GDP的贡献下降0.31个百分点，对GDP总量形成拖累。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面：利多因素 新能源汽车市场渗透率快速攀升，进入市场驱动为主的规模化、高质量快速发展阶段。10月新能源汽车渗透率攀升至24%，去年全年为13.4%。出口延续高增长态势，2021年全年，我国新能源汽车出口31万辆，同比增长3倍；今年前10月，新能源汽车出口49.9万辆，同比增长96.7%。 2022年9月，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销均呈现增长，燃料电池汽车产量增长、销量下降；与上年同期相比，上述三大类继续保持快速增长。 10月份，我国汽车产销分别完成255.9万辆和250.47万辆，同比分别增长8.6%和6.94%。新能源汽车产销分别完成75.2万辆和71.4万辆，同比分别增长84.8%和86.22%。汽车企业出口创历史新高，达到33.7万辆，环比增长12.3%，同比增长46%；其中，新能源汽车出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。10月动力电池装车量30.5GWh，同比增长98.1%。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。 高温枯水期电力紧缺，光伏组件需求料增加，目前太阳能电池产量累计同比增速31.9%，增速维持扩张。 为对冲房地产下行，三季度基建（除电力外）维持10%以上增速。9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%