铝期货周报：冶炼亏损减产预期疫情装运不畅 阶段性局地紧缺短期偏强 长期全球衰退下行有空间

铝期货周报 2022年11月4日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 冶炼亏损减产预期疫情装运不畅 联系我们 阶段性局地紧缺短期偏强长期全球衰退下行有空间 多空逻辑：(短期震荡偏强，长期衰退冲击至偏空） 独立性声明 利空因素：淡季、美联储偏鹰加息预期仍在、多国鹰式加息、全球经济衰退预期持续、房地产先行指标仍出于跌势、疫情持续、地缘政治持续、西南地区复产中、10月综合PMI低于荣枯线、德国制造业PMI收缩加剧。 利多因素：冶炼亏损减产、海外减产预期仍在、西南复产受限于电力和疫情、基建增速走扩、装运受限、社库去化。 操作建议：区间短线，空单高抛低吸操作。内外比值走扩。近月升水收窄。 内盘运行区间18000-19300外盘运行区间2150-2400 风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、衰退时点滞后 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 10月月报观点：   请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周继上周回落后区间内偏强回升，尚未收复失地。回落的原因是以美联储为首的海外多国将进行加息，预期偏鹰，全球流动性再度 收紧，股市大跌；同时，淡季至铝下游消费预期偏弱，铝价突破震荡区间下行。后由于云南再度减产10万吨，广西、四川等地复产进度缓慢，疫情影响货物装卸运输，导致局部地区供应紧缺，地区间价差增加，华东向华南地区调动明显。同时，西南地区由于铝价下跌后冶炼企业亏损，大修计划提上日程，供应紧缺预期增强，铝价上行，但到周末尚未收复失地。海外数据符合衰退的大方向，供应紧缺预期持续，本周库存连续去化，现货贴水持续走扩。 期间要闻：中国10月综合PMI49.2，低位荣枯线。美国10月ISM非制造业创2020年5月来新低。 英国央行将基准利率上调75个基点至3%，符合预期。是自2008年以来的最高水平，也是自1989年以来的单次最大加息幅度。香港金管局加息75个基点至4.25%。“小非农”美国10月ADP私人就业人数增长23.9万，远超预期，创七个月最大增幅。德国10月制造业PMI终值由初值45.7下修至45.1，法国10月制造业PMI终值由初值47.4下修至47.2，也均创2020年5月来新低，且低于市场预期。 美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。本次美联储决议声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：基本符合月报预判的重心下移，但是，供给端干扰因素频发，下跌充满了对抗。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝棒：加工费走高，主因货源紧缺。 铝材：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升；铝型材企业整体订单量有所增加；铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购；合金锭企业成本高利润薄、下游压铸企业按需采购。整体环比改善，但难改疲态。 废铝：废铝供给量增多，下游按需采购为主，成交尚可。精废差走弱利多原铝消费。 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。LME大幅交仓。  库存：社库超预期去化、伦铝累库、铝棒库存去库。 宏观：美联储加息预期；二十大召开强调基建、新能源等领域增投资；1年期、5年期LPR持平。 行情预判：国内供需边际均有改善，需求受政策提振的现实性大于西南地区受天气影响的不可控，基建四季度料持续在季节性因素之外发力，同时旺季因素已接近尾声，政策预期上短期影响盘面情绪偏强，疫情导致运输受限局地货源紧缺，利多升水。而海外目前宏观利空在价格中体现比较充分，滞帐的成本阶段性提升，在衰退预期未出现更多因素的情况下，供需双弱需求更弱下的又现LME大量交仓，区间震荡为主。长期看海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘基本面相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。 内盘运行区间18000-18900外盘运行区间2150-2300 基本面因素： 库存：海外：截止11月3日LME库存水平为57.7875万吨，周减少0.9225万吨，去年同期去库3.8750万吨，库存水平为100.4050万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中。 国内：中国电解铝社会库存周去库5.5万吨至56.8万吨，去年同期累库2.7万吨，库存水平为101.2万吨。云南再减产10万吨，疫情导致多地货物装卸运输受限，局地货源紧缺，地区间价差扩大，货物去库调度增加。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费小幅下跌，下游刚需采购为主，无增量。铝型材企业整体订单量有所增加。整体环比改善，但难改疲态。 基本面；9月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能=83.16%），预计10月略走高，但改善空间不大。（偏利空） 其中（2022.10.28-2022.11.4），6030铝棒90mm，佛山580元/吨，周减20；临沂450元/吨，涨0。9月铝棒运行产能1421万吨，环比减少19万吨。铝棒消费地库存增加0.65万吨至7.4万吨。9月铝棒产量117.7万吨，环比下降2.69%，同比下降7.5%。9月铝型材开工率52.86%，同比增加1.72%，环比增加1.8%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 需求：（偏利多） 废铝价格涨跌互现，精废差走低，利多废铝消费。原铝跌势，废料紧张，对ADC12有支撑，而需求不足，跟跌明显。铝合金锭市场看跌后市，厂家积极甩货，实际成交量有限。上海、西南地区，由于原料成本高且紧缺程度加剧，价格波动幅度小。 10月28日-11月4日， 山东摩托车轮毂15300元/吨，跌100。 山东废光亮铝线16550元/吨，涨50. 江苏废铝边角料1#16150元/吨，跌50。 A00均价18359/吨，周跌4。 精废差345.5元/吨，周跌58.5； 中国废铝回收9月为5.018万吨，环比上涨6.07%；1-9月废铝回收合计为35.9720万，去年同期为37.52，同比下跌4.13%； 1-9月中国铝破碎料进口数量合计累计值111.2942万吨，累计同比增加74.04%，9月进口量为16.1942万吨，进口月环比减少5.16%。 铝合金锭方面：A356.2佛山19800元/吨，涨100； ADC12上海18700元/吨，减300； 9月再生铝合金锭开工率为47.7%，同比上涨8.41%，环比上涨59%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：废铝和合金锭方面： 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 铝杆方面：铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购； 铝板带箔：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升； 铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。 9月铝杆线开工率为47.1%，环比下跌1.8%，同比上涨1.2%。10月铝板带企业开工率为67.88%，环比减少2.13%，同比减少4.25%。铝材产量来看，10月铝杆产量26.77万吨，环比减少0.97万吨，10月铝板带箔产量110.93万吨，环比增加41.04万吨。受益于房地产政策次级，建筑用铝板需求增多，10月产量显著增加。8月未锻轧铝材出口累计值519.7073万吨，净出口累计值351.65万吨，净出口累计同比96.22%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利空因素： 终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。9月末央行和财政部连续释放救市政策，9月29日，央行银保监会，阶段性放宽部分城市首套住房房贷利率下限。9月30日，财政部税务总局，支持居民换购住房有关个人所得税减免。10月公布的新增人民币贷款来看，同比差虽然收窄，并不意味着购房者信心的修复，更多是政策指导下的被动放贷。地产股指数从9月以来震荡下行，表明市场对未来的房地产的贷款和销售并没有修复的预期。住宅用地成交面积和新开工单月同比目前仍为负，先行指标并未出现调转。10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。9月固定资产累积同比增速11.20%。10月中下旬建筑用铝板订单增加. 供给端来看，9月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降8.0%；9月地产销售面积累计同比下跌22.2%，前值-23.0%；地产新开工面积累计同比为-38.0%，前值的-37.2%；施工面积累计同比为下降5.3%，低于前值的-4.5%，竣工面积累计同比为下降19.87%，前值为-21.13%。需求端来看，10月1-24日30大中城市商品房成交面积908.99万平方米，去年同期为1106.50万平方米，同比下跌17.85%。9月房地产累积同比下降6.6%，第三季度对GDP的贡献下降0.31个百分点，对GDP总量形成拖累。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利因素：（利多） 终端：7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策.8月国常会决定延续实施新能源汽车免征购置税到2023年底，继续予以免征车辆税和消费税、路权、牌照等支持。除此之外还强调，建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 从库存来看，中游装备制造（不含汽车）在此轮周期种库存增速持续抬升，但汽车补库速度走出独立趋势，且明显弱于上一轮周期，主因缺芯导致。 近期部分地区受持续高温少雨影响导致连续多日限电，汽车产业链部分企业未能有序生产，8月汽车产量为239.5万辆，同比增长38.3%，环比小幅下降-2.4%，后续伴随气温回落，汽车生产将逐步回归。8月汽车销量依然延续前两月较好形势，当月销量实现238.3万辆，同比增长32.06%，远高于过去5年同期增速。后续伴随传统消费旺季的到来，乘用车销量将继续向好。10月二十大召开提及“绿色”等关键词，基建稳增长提及新能源汽车充电桩建设，等利于新能源汽车