铝期货周报：宏观转暖情绪带动上行，基本面矛盾不突出 长期全球衰退下行有空间

铝期货周报 2022年11月11日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观转暖情绪带动上行，基本面矛盾不突出长期全球衰退下行有空间 联系我们 多空逻辑：(短期震荡偏强，长期衰退冲击至偏空） 利空因素：淡季、全球经济衰退预期持续、房地产先行指标仍处于跌势、疫情持续、地缘政治持续、西南地区复产中、10月综合PMI低于荣枯线、德国制造业PMI收缩加剧。 独立性声明 利多因素：美指大跌、中国防疫政策调整、美CPI涨幅弱于预期、加息周期拐点预期至、海外减产预期仍在、西南复产受限于电力和疫情、基建增速走扩、装运受限、社库去化。 操作建议：短多，等待机会抛空，现有空单可低吸高抛。内外比值收窄。近月月差走窄。期强现弱贴水走扩。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2150-2500  风险提示：衰退时点滞后 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期周报观点： 铝材和终端：铝棒：成交走弱，型材企业订单下滑，看空后市。 铝材：铝板带订单增加，铝箔订单下滑明显；铝型材企业订单下滑；铝杆按需交货；合金锭企业成本高利润薄、下游压铸企业按需采购。整体下滑。 废铝：废铝整体依然紧缺，回收商出货意愿下降。 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。河南减产、四川复产进度符合预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。  库存：社库超预期去化、伦铝去库。 宏观：美联储加息预期；多国PMI低于容枯线并持续收缩。 行情预判：周五夜间美指大跌，市场多品种报复性反弹，伦铝上涨，沪铝上冲乏力，本周的社库超预期去化多因北方地区疫情运输限制所致，并非反应供需格局。从基本面来看，国内外供需方面没有发生大的改变，主要变化在供应端，国内河南减产、海外能源问题持续，而国内铝材需求走弱，海外衰退的趋势也没有改变，供需边际均减弱，但是需求更弱，上行缺少延续性。国内淡季的因素，内外盘比值料走低。月差上临近交割，长期看海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘基本面相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。 内盘运行区间18000-18900外盘运行区间2150-2360   请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周突破上区间，但是显得上行乏力，主要受美联储加息后，通胀数据弱于预期，加息周期拐点到来影响，美指大跌，风险资产大涨，但由于铝的宏观属性不强，且基本面矛盾不突出，趋势性并不明显。 期间要闻：美联储11月加息75个基点落地； 美国10月CPI同比上涨7.7%，为今年2月以来首次低于8%。10月核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%，也均低于市场预期。按时通胀回落，加息周期接近拐点。 中国10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%，但仍比上年同期高3.1个百分点。新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，均较9月显著回落，符合季节性规律，但回落幅度超出市场普遍预期。 央行11月10日开展90亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日70亿元逆回购到期，因此当日净投放20亿元。欧洲央行经济公报显示，欧元区经济活动将在未来几个季度大幅放缓，经济增长面临的不确定性较大 美国截至11月5日当周初请失业金人数为22.5万，预期22万，前一周修正后的数据为21.8万。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：基本符合上期周报，上行乏力，近月月差收窄，沪伦比略走强，贴水走扩。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝棒：加工费随盘调整，下游订单低迷。 铝材：铝板开工持平，部分地区受疫情影响，铝箔企业开工率下滑明显，下游采购意愿不佳，双零箔和食品箔订单下滑；铝型材企业工业型材和建筑型材订单均下滑，询价终端明显减少；铝杆下游刚需采购为主；合金锭企业成本高利润薄、下游压铸企业按需采购。整体订单下滑。 废铝：废铝需求较旺，精废差走低，利多原铝消费。 供给：四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。  库存：社库超预期去化、伦铝去库。 宏观：美指大跌，中国调整防疫政策。 行情预判：短期内受美指大幅下跌、国内调整疫情防控政策的影响上行。基本面主要矛盾不突出，铝材下游显著走弱。国内延续供需双弱需求更弱，海外供需双弱。短期海外宏观因素主导，内外比值收窄。近月月差走窄。期强现弱贴水走扩。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2150-2500 基本面因素： 库存：海外：截止11月10日LME库存水平为55.26万吨，周减少2.5275万吨，去年同期去库2.4450万吨，库存水平为98.5275万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中。 国内：中国电解铝社会库存周去库0.2万吨至56.6万吨，去年同期去库0.3万吨，库存水平为100.3万吨。云南再减产10万吨，疫情导致多地货物装卸运输受限，地区间调度趋势减弱。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝棒和铝型材方面：期铝上行，加工费调降，下游刚需采购为主，无增量。铝型材企业整体订单量有所增加。整体环比改善，但难改疲态。 基本面；10月铝棒运行产能略增加，预计11月持平。（偏利空） 其中（2022.11.4-2022.11.11），6030铝棒90mm，佛山420元/吨，周减160；临沂570元/吨，涨120。10月铝棒运行产能1425万吨，环比增加4万吨。铝棒消费地库存减少0.55万吨至6.85万吨。10月铝棒产量118.8万吨，环比上涨0.93%，同比下降1.86%。9月铝型材开工率52.86%，同比增加1.72%，环比增加1.8%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 需求：（偏利多） 废铝价格上涨，废铝需求较旺，精废差走低，利多原铝消费。铝价上涨后，市场流通废铝依然紧张，熟废铝供应商观望情绪浓，逢高惜售；废生铝出货意愿相对较高。整体废铝成交一般。合金锭方面，下游压铸企业刚需采购为主。进口合金锭ADC12偏强运行。 11月4日-11月11日， 山东摩托车轮毂15300元/吨，涨400。 山东废光亮铝线16550元/吨，涨500. 江苏废铝边角料1#16650元/吨，涨500。 A00均价18777/吨，周涨403元/吨。 精废差192.5元/吨，周跌142； 中国废铝回收10月为5.088万吨，环比上涨1.39%；1-10月废铝回收合计为41.06万，去年同期为40.7805，同比上涨0.685%； 1-9月中国铝破碎料进口数量合计累计值111.2942万吨，累计同比增加74.04%，9月进口量为16.1942万吨，进口月环比减少5.16%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20200元/吨，涨400； ADC12上海18800元/吨，涨100； 10月再生铝合金锭开工率为44.25%，同比上涨2.907%，环比上涨47.5%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：废铝和合金锭方面： 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 铝杆方面：铝杆厂新增订单下滑，目前以生产前期订单为主，下游终端谨慎做库存； 铝板带箔：铝板带箔企业下游需求未见明显改善； 铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。 10月铝杆线开工率为47.1%，环比下跌1.8%，同比上涨1.2%。10月铝板带企业开工率为67.88%，环比减少2.13%，同比减少4.25%。铝材产量来看，10月铝杆产量26.77万吨，环比减少0.97万吨，10月铝板带箔产量110.93万吨，环比增加41.04万吨。受益于房地产政策次级，建筑用铝板需求增多，10月产量显著增加。9月未锻轧铝材出口累计值519.7073万吨，净出口累计值351.65万吨，净出口累计同比96.22%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利空因素： 终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。9月末央行和财政部连续释放救市政策，9月29日，央行银保监会，阶段性放宽部分城市首套住房房贷利率下限。9月30日，财政部税务总局，支持居民换购住房有关个人所得税减免。10月公布的新增人民币贷款来看，同比差虽然收窄，并不意味着购房者信心的修复，更多是政策指导下的被动放贷。地产股指数从9月以来震荡下行，表明市场对未来的房地产的贷款和销售并没有修复的预期。住宅用地成交面积和新开工单月同比目前仍为负，先行指标并未出现调转。10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。9月固定资产累积同比增速11.20%。10月中下旬建筑用铝板订单增加. 供给端来看，9月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降8.0%；9月地产销售面积累计同比下跌22.2%，前值-23.0%；地产新开工面积累计同比为-38.0%，前值的-37.2%；施工面积累计同比为下降5.3%，低于前值的-4.5%，竣工面积累计同比为下降19.87%，前值为-21.13%。需求端来看，10月1-24日30大中城市商品房成交面积908.99万平方米，去年同期为1106.50万平方米，同比下跌17.85%。9月房地产累积同比下降6.6%，第三季度对GDP的贡献下降0.31个百分点，对GDP总量形成拖累。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利因素：（利多） 终端：7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策.8月国常会决定延续实施新能源汽车免征购置税到2023年底，继续予以免征车辆税和消费税、路权、牌照等支持。除此之外还强调，建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 从库存来看，中游装备制造（不含汽车）在此轮周期种库存增速持续抬升，但汽车补库速度走出独立趋势，且明显弱于上一轮周期，主因缺芯导致。 近