商品期货早班车

2022年12月01日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价大幅上行，主要是国内疫情防控出现实质性放松人民币大幅升值，另外凌晨鲍威尔讲话偏鸽派提到12月可能放缓加息，他发言后12月加息50bp概率提升，5月不加息概率提升，再次带动市场情绪。基本面来看，铜矿到精铜持续释放不变，精废价差昨日1000元附近。华东华南平水铜升水370元和260元。操作上，建议买入。仅供参考。 铝 昨日铝价跟随疫情防控放松大幅上行，凌晨叠加鲍威尔鸽派发言利好，上行驱动较强。供应来看，国内在产产能恢复缓慢，国内外明年新投复产增量有限。需求端来看，PMI走弱，当期需求偏弱。华东华南现货升水60元和120元，下游进入季节性淡季。操作上，建议买入。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至23845元/吨，较前一交易日下跌0.36%。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水495，315，295元/吨，现货升水为中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游消费开工均小幅下滑。近期疫情管控优化政策，但实际政策落地兑现预期程度较为有限，且由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端难以继续上行。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，目前升水中性，但库存偏低，价格短期有支撑，但由于消费预期趋弱，近期有消息称疫情即将放开，但目前局势较为混乱尚不明朗，消费端未见显著利好，目前来看锌价上方压力仍然存在，建议短期离场观望静待库存拐点。广东库存如见一定增量可下场试空。 铅 昨日2301合约收于15740元/吨，较前一交易日上涨067%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水45，270，245，245元/吨，再生铅（>98.5）均价15000元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工偏高，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨及外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，加之疫情管控未见明显政策落地，消费信心受损，中短期建议逢高做空，注意高点位置。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价格。 镍 周三，SHFE镍收200190元/吨，+3.36%，据SMM数据，电解镍现货价格报204600～208000元/吨，镍豆环比+4500元/吨至197350元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2900元/吨，金川镍现货均升水5500元/吨，平稳有升。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至73.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平于1350.0元/镍点；电池级硫酸镍均环比-250至40400元/吨。外盘方面，LME镍接近收平，LME库存环比-48吨。消息面上，印尼政府即将讨论镍铁出口关税政策，国内镍/镍铁市场短期受支撑。宏观方面，国内房地产等政策预期继续转暖，权益资产、金属尾盘均表现活跃。产业方面，日内硫酸镍价格继续回落，反映新能源需求预期短期向下波动，供给方面，镍二元供需结构下，继续关注印尼高冰镍产能释放节奏与关税政策。关注宏观预期反复交易，沪镍反套、远月短多机会。风险点：疫情持续影响下游需求及交通运输，23Q1新能源需求真实转弱。 黑色产业 螺纹钢 钢材冬储政策陆续出台，但目前贸易商意愿有限，暂无实质性进展。找钢、钢谷口径螺纹表需不同程度放缓，大概率本周出现库存拐点，关注后续垒库速度。供应端暂无显著变化，钢厂利润维持低位，后续产量或进一步小幅下行。受防疫政策进一步边际放松利好影响价格走强，产业内目前仍缺乏有效驱动。操作上建议观望为主，1/5反套头寸可择机离场 不锈钢 周三，SHFE不锈钢价格受减产等情绪影响，收16765元/吨，+0.33%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于16850-17050元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比持平于11900元/吨，现货价格整体表现平淡。宏观方面，11月中国制造业PMI48.0，预期49.0，前值49.2，权益融资等稳地产政策继续出台，传统需求、不锈钢期货做多情绪有所修复。产业方面，疫情、寒冷天气持续影响需求，也同样对生产造成影响。不锈钢价格中性偏空概率大，宏观情绪扰动，短期建议观望。风险点：疫情对需求影响深化。 铁矿石 钢材冬储政策陆续出台，但目前贸易商意愿有限，暂无实质性进展。钢厂铁矿补库意愿也暂时相应受限。需求端力拓发布2023年铁矿产量指引，预计明年产量同比持平，提振市场情绪。近日连日拉涨主要驱动来自消息面，产业内自身驱动有限。操作上建议观望为主，前期05多单择机离场。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，因阿根廷播种偏慢，以及整体宏观环境对商品利多。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢，需要持续关注。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过短期阿根廷竞争销售加速。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，月间呈现正套。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2301合约窄幅震荡，山东深加工门前到车快速增加，价格大面积下调。现货价格涨至高位后卖粮心态或有松动，短期供应释放现货或将迎来一波调整。国际方面，美玉米出口不利，需求也有下调可能，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也将逐步通畅，当前有效供给不足的局面有望得到缓解，前期受物流及惜售推动的一波上涨也将迎来一波向下修复，短期偏空思路，操作上建议做空远月合约，产业客户可逢高卖出套保。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘延续上涨，因整体商品氛围走强，不过产业无实质新变化。供给端来看，MPOA预估马来11月1-20日产量环比-6.4%，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来11月1-25日环比+13%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过弹性度受近端宽松压制，关注后期产量的变化。观点仅供参考！ 白糖 因消费的低迷和防御的管控，广西新糖已向5500靠拢。在疫情防控政策放开后，市场开始走出消费低迷修复的预期，而现实在未看到现货价格下跌企稳时，依然面临需求偏弱的风险。操作上建议空单离场观望。风险点：国内防疫政策、糖消费情况、印度出口政策 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约小幅下跌，北方产区现货价格继续走弱。随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，随着养殖户逐步淘汰，供应仍然偏紧。当前受疫情影响，物流不通畅导致产区库存有所累积，需求平淡且贸易环节拿货谨慎，蛋价偏弱运行。不过鸡蛋总体库存低位，供应偏紧限制蛋价跌幅。在现货平稳运行，期货大幅贴水的情况下，期价预计偏强震荡，关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约窄幅震荡。随着近期猪价连续回落，养殖端惜售情绪增加。而本周全国气温将大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转将对猪价起到一定支撑作用，月底集团出栏也有所减少，短期供应压力不大，猪价预计窄幅震荡。后期关注后期养殖出栏增加之后，下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，短期猪价或有企稳反弹的动力，反之，则会继续下探。操作上建议观望为宜。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 下游高价有所抵触，接货放缓，叠加成本端煤价不断下修，现货重心回落，基差收敛，需求侧淡季约束下增量空间相对有限。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，生产利润回升刺激提负积极性。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，后续淡储跟进仍有一定增量，不过短期价格上升过快或引发淡储采购抵触 情绪。出口端，近期出口小幅增加，但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口短期脉冲式为主。综合来看，需求跟进，交投好转，但市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，供需压力难以明显扭转，国内四季度供需预期偏宽松为主，仍需要上游减产来对冲压力，估值修复后预计短期向上空间有限，关注年末限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8085元/吨，上涨0.58%，主要受国内防疫政策的优化影响。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面加50，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应压力回升。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5480元/吨，现货基差走弱，升水01期货320元/吨。原油端价格震荡下行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷下降，受原料PX短缺影响短期流动性紧张。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位，库存大幅降负下依然累库。下游加弹织机负荷继续下降，工厂陆续开始放假停工。综合来看TA供应维持低位，11月聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 边际上估值受宏观情绪带动，供应回升而需求走弱，内地库存高位，成本端煤价连续下调，基本面弱势或压制反弹空间。供应端，上游负荷回升，复产增加，整体开工负荷偏高。需求端，传统需求步入淡季区间，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，部分MTO大装置重启暂无明确时点，烯烃近端支撑有限。国外装置看，东南亚、中东负荷提升，装船有所恢复。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，基差上有一定支撑。综合来看，供需偏宽松格局未改，成本线下移，但港口低库存背景下下跌空间或受限，预计区间震荡偏弱，边际上关注MTO负荷变化。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7774元/吨，上涨0.13%，主要收国内疫情优化影响。华东PP现货7800，基差01盘面加50，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱，受房地产利好及防疫政策优化影响，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为7871元/吨，上涨2.88%，主要受国内防疫政策优化影响。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格7840元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存，十二月小幅累库存。需求端：汽车需求总体环比改善，家电仍偏弱。受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，小幅贴水，供需走弱，纯苯供需走弱导致成本支撑下移，短期受防疫政策优化影响，震荡为主，往上受制于进口窗口。后面关注疫情情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵