商品期货早班车

2022年10月28日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日沪铜主力继续上行超64000元创近期新高。昨日夜盘前美国GDP，PCE和初领失业金数据均显示美国数据强劲，欧央行如期加息但推迟缩表讨论，美元指数大幅上行。但12月加息75bp的预期继续大幅下行，伦铜下行后反弹，沪铜由于人民币大幅贬值支撑强劲。供应方面趋缓格局延续。近端国内外继续维持高升水强结构格局。华东华南平水铜分别升水320元和420元，略有下行，精废价差1700元左右。短期来看，最大驱动依然是加息预期到缓和和现货端当下紧张，在此发生明确变化前，铜价预期继续偏强运行。仅供参考。 铝 昨日铝价运行偏弱，主要原因在于周四库存没有按照市场预期如期继续大幅去化而是持平。供应来看，我们维持短期供应偏紧预期不变。华东华南现货贴水20和升水120元成交。周度行业平均开工率环比下降0.2%，疫情对于消费继续形成明显压制。另外，近期lme会议上Harbor咨询公司看空铝价，预期明年全球过剩150万吨，主要担忧全球地产端需求。我们维持短期铝价震荡偏强预期，但需要关注疫情和去库情况。 锌 昨日2211合约最终收盘价为24120元/吨，较前一交易日下跌0.54%。升贴水方面上海，天津对2211合约升水405，465元/吨，广东对2212合约升水640元/吨。三地升水下滑速度有放缓。宏观：昨日美国公布当周初请失业金人物小于预期，证明美国劳动力市场日仍具有一定韧性。供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，整体供应紧缺程度得到一定缓解，但海外炼厂关停幅度未产生明显改善，抑制了供给产能的释放，同时LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给。需求端：本日下游市场流通量紧张，持货商挺价情绪积极，下游接货多以贸易长单为主。本周锌价回落，下游整体采买情绪较高，具体关注下游旺季预期兑现状况。策略：短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随升水下滑近期盘面有下行可能，但宏观方面市场对美联储加息力度减轻的预期有所提高，目前来看仍以基本面为主要交易逻辑，因此建议离场观望。风险点：1.俄乌战争走向变化；2.疫情发酵状况；3.欧洲电价变化。 铅 昨日2211合约最终收盘价为15125元/吨，较前一交易日下跌0.43%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别对2211合约贴水50，0，175元/吨，再生铅贴水425元/吨，整体贴水幅度持续收窄。供给端：近期进口矿供应变化幅度较小，国产矿供应相对宽松。近期原生铅产量有所复苏，再生铅产量下滑较严重，但近期盘面价格有上涨，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升需求端：昨日下游市场整体成交清淡，下游逢低采买补库，部分蓄企观望情绪有增加。近期疫情反复可能影响消费端兑现情况，且价格走高开始抑制消费。整体预计消费即将小幅回落。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，近期应偏弱运行，建议尝试反弹试空。风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆表现平淡，USDA周度出口销售基本符合预期。供给端来看，美豆小幅减产年，正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考 油脂 昨日马盘变动不大。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，MPOA预估马来10月1-20日产量环比+7%，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱，不过整体需求因相对低价找到支撑。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 海外原糖有印度原糖出口平价支撑，但在贸易流紧张的态势逐步缓解的过程中，原白糖价差已经开始走弱，对原糖构成下行压力。在印度尚未出口时，原糖短期维持区间震荡走势，随着印度出口的放开，原糖下探还受到需求以及宏观走势影响。四季度进口量增压，消费需求偏弱，郑糖震荡下行。策略上建议观望。风险点：巴西生产情况，进口量 能源化工 招商评论 尿素 下游需求空档期，厂库大幅走高，弱需求定价背景下期货反弹承压，但化工煤价格高位，边际上高成本亏损走深，固定床工艺低估值托底，边际上低估值支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置负利润传导下的上游负反馈预期。需求端，秋季肥扫尾趋势走弱，工业需求按需采购为主，农业需求真空期兑现，复合肥厂开工负荷低位波动，淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求支撑不足。出口端，海外天然气价格波动较大，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注低价下淡储需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7641元/吨，下跌0.93%。华北低价现货7990元/吨，01基差盘面加300，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供应端保持高位，烧碱虽高位微跌利润尚可，整体氯碱利润尚可，新产能11月有山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。需求偏弱，国庆后房地产需求不见起色，PVC期货现货双回落，华东6000，华南6080，乙烯法PVC6300左右.本周社会库存变化不大，上游预售订单减少继续累库存，基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5837元/吨，现货基差走弱，升水01期货555元/吨。基本面来看，成本端PX短期供应偏紧，11月东营威联、盛虹炼化计划投产，四季度整体累库，海外方面装置陆续计划重启，近洋装置供应将有所增加。供应端PTA恒力一套225万吨装置检修，短期流动性收紧，开工负荷下降，11月东营威联、嘉通能源计划投产，四季度供应压力较大。需求端聚酯开工负荷维持稳定，整体处于历史低位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，成品库存高位，后续订单乏力，需求逐渐进入淡季。综合来看10月TA供应边际回升需求走弱，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求逐渐进入淡季，供需进入累库格局；交易维度：11月PX、TA的新增产能较大，需求端高库存终端需求弱聚酯开工负荷维持低位或进一步下降，四季度供需累库下建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 甲醇：内地厂库仍在累积排库压力较大，沿海库存极低位，流通货源稀少，港口基差相对偏强，近端化工煤价高位回落带动成本下修。供应端，上游负荷偏高，前期检修复产增加，且内地新增产能提负，疫情影响发运厂家被动累库，有调价排货需求。需求端，甲醇制烯烃负荷环比下降，目前烯烃端利润亏损走扩，下沿海MTO降负检修增加。国外装置看，伊朗负荷回升明显，欧洲装置负荷偏低，关注年末海外气价对海外负荷的潜在扰动风险。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧港口氛围偏强。综合来看，上游负荷回升和新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但港口维持偏强。操作上，短期区间宽幅震荡为主 玻璃 本周冷修继续增加，湖南巨强500吨、佛山三水西城350吨放水冷修，河北视窗玻璃150吨电子玻璃新点火，下周预计有一条600吨玻璃产线冷修。供应端冷修逐步增加，河北沙河运输受阻，需求不好全国均价继续回落，华北1620，华东1780，华南1760，武汉地区1710，最近主要矛盾还是需求弱，库存累积11省上游玻璃库存总量为6180万重量箱，较上周库存增加43万重量箱，增幅0.70%，库存天数约31.18天，较上周增加0.22天。鉴于玻璃价格较低，上游亏损时间较长，不建议做空，但需求也不好，驱动不清晰建议观望 纯碱 光伏玻璃继续投产、建筑玻璃陆续减产，整体需求偏弱,库存下降纯碱厂家库存30.37万吨，环比减少 1.21万吨，降幅3.82%。供应端纯碱进入高产季节开工率89%，未来三个月都将保持高产。库存较低但11月开始有累库预期，烧碱价格高位回落较多，现货青海报2330，河北沙河地区2650，华中武汉地区2700，纯碱短期供需尚可，下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，冬季供应回升明显，建议逢高保值 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7462元/吨，下跌1.09%。华东PP现货7850，基差01盘面加330，基差持稳，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7860元/吨，下跌0.31%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8350元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG华东现货价格3895元/吨，现货基差走弱，贴水01期货13元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷有所下降至57.36%，煤制负荷下降明显，主要是装置故障短修导致，预计较快恢复。海外装置重启计划推迟，预计10月进口维持在低位水平。港口库存去库万吨在8.9万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在83-84%，库存水平处于历史高位。下游加弹织机开工负荷下降，旺季过去，下游需求拐点或已到来。整体来看，10月EG供增需减，预计供需处于平衡状态，四季度EG在高投产弱需求背景下处于累库格局；交易维度：EG供应回升明显，聚酯需求偏弱，同时四季度EG投产产能大，榆林化学逐渐贡献产量下EG维持逢高沽空观点，短期EG超跌不建议追空，下跌空间较小，关注亏损状态下EG装置变动。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。