早间评论

早间评论2022年12月2日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 尿素：4 乙二醇：5 PTA：6 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：10 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：12 苹果：12 生猪：13 鸡蛋：13 玉米：14 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为407，涨幅0.24%；沪银主力合约收盘价为5104，涨幅3.7%。美元指数大幅回落，十年期美债收益率回落至3.68%，实际利率回落至1.34%。美国11月ADP就业增速远不及预期，为2021年1月以来最小增幅，表明美国劳动力市场有持续降温迹象。 鲍威尔表示，美联储将继续上调联邦基金利率水平，但可能从12月开始缩小加息幅度。美联储理事鲍曼表示，预计政策利率将在一段时间内保持限制性区间，以降低通胀。鲍威尔也强调放慢加息的时间点远不如“未来的峰值利率以及维持的时长”重要。等待12月议息会议结果，关注市场对利率上限预期，可能迎来回调机会。近期贵金属将延续震荡走势，贵金属具备长线配置价值，白银表现强于黄金。 策略方面：等待回调机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3560元吨，上海螺纹钢现货价格在3740-3780元吨，上海热卷报价3900- 3920元吨。螺纹钢市场步入供需两淡的阶段。供应端，数据显示10月份粗钢日均产量环比下降11.2%，11月份产量维持低位；需求端，从全国建材成交量数据来看，12月份以后现货成交环比将出现下滑；从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降表明即期需求量仍大于供应量。总结来说，基本面的积极因素和积极预期将对螺纹钢期货价格构成支撑。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货近日刷新反弹高点，反弹有望延续。策略方面，建议投资者多单持有。 1 策略方面：建议投资者多单持有。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货高位震荡。PB粉港口现货报价在763元吨，超特粉现货价格633元吨。国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，这大大减轻了11、12月最后两个月的减产压力。根据测算，要完成全年粗钢产量同比下降目标，11-12月的粗钢日均产量应不高于282万吨，这一日产水平明显高于10月份的日产水平。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳甚至环比上升。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货突破上行，短期内或延续强势。策略上，我们建议投资者多单持有。 策略方面：建议投资者多单持有。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌2.73%收于2172元/吨，J01合约下跌1.55%收于2765.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率微降，原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购情绪有所好转，成交订单增加，部分煤矿挺价意愿较强，因疫情和雨雪天气影响。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存继续处于绝对低位，分主体，独立焦企库存上升，钢厂库存微降，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率有所回升，然炼焦利润仍处于亏损状态，采购一般。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格提涨，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再创创新低，分主体，独立焦企库存大幅下降，钢厂库存微增，港口库存下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率有所回升。需求端，钢厂 亏损幅度有所缓和，宏观预期良好和现实需求弱势的矛盾交织，焦炭强势能否持续需关注需求的实质性提升。 综合来看，产业链终端需求疲弱仍不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，且宏观政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，另双焦期货价格技术上底部逐步抬升。总体判断，双焦价格短期大概率以上涨为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约冲高回落受阻半年均线，夜盘跌逾1%，逐步换月至05合约，现货普遍上调，基差收窄。前期宏观预期向好，国内停割以及仓单注销带来的阶段性利好逐步兑现，但反观现实端的数据仍然未见好转，全钢胎开工同比绝对低位，成品库存高位难以去化，叠加四季度季节性进口增多，需求季节性走弱，社会库存进入累库周期，天胶盘面预计后市将重归弱现实逻辑交易，建议逢高分批做空。 ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨，较上月增加3.2%；天胶消费量料增1.2%至130.1万吨，较上月增加2.8%。据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳） 合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。 上海21年SCRWF主流价格在12150—12200元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11450-11550元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10250—10400元/吨。 3 策略方面：建议逢高分批做空。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约小幅收涨站上6000点，在周一大跌后暂时企稳。上周房企融资政策和降准利好等宏观利好因素刺激V盘面上行，反观地产销售仍然不见好转。中国台湾台塑公布12月预售报价，普遍下跌，出口后市继续看淡，内销后市难以看到明显改善，供应在行业利润地位下提升预期不强，供需偏弱下，成本决定价格中枢，关注原料价格走势以及宏观政策变化，预计短期区间震荡走势为主，中期偏空，建议05逢高适当加仓空单。 供应方面，上游开工环比下降0.93个百分点，处于往年低位。成本利润方面来看，外购装置亏损加重，西北一体化利润小幅先高后低，整体行业亏损过半。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东地区电石法五型报价在6040-6150区间，少量刚需成交为主，乙烯法报价上 调50-100元/吨不等。 截至11月27日，国内PVC社会库存在27.15万吨，环比减少6.12%，同比增加75.5%；其中华东地区在21.65万吨，环比减少6.76%，同比增加73.62%；华南地区在5.5万吨，环比减少3.51%，同比增加63.33%。 策略方面：建议逢高适当加仓空单。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约延续前日减仓偏弱走势，现货价格下调，基差处于高位。上周盘面突破上行，除宏观降准利好外，印度、巴基斯坦、埃塞俄比亚尿素等招标也形成了向上的驱动。供需面来看，疫情好转，预计近期山西开始有序复产，日产有继续回升预期；需求端农需真空期，复合肥开工季节性回升，符合预期，其他需求表现平稳。现货段情绪减弱，新疆出货开始增多，各地供需紧张开始缓解。中期来看，目前的日产以及利润状态仍将带来上游厂家持续累库，阶段性的补货需求后面临的是 高价的抵触情绪以及待收订单的减少，且目前煤炭有进一步下行的风险，短期的利好盘面兑现充分以及基差收窄后，盘面存在下行的风险，所以建议空单继续持有，企业视1-5价差开始逐步调仓至05合约。 策略方面：建议空单持有，注意换月。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅上涨，涨幅0.8%，华东市场现货价为3890元/吨，基差率为-0.72%，日内本周及下周现货基在01合约贴水20-35元/吨附 近，宁波现货商谈基差在01合约贴水0-10附近。 供应方面，截至12月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.15%（较上期上升2.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在41.15%（较上期上升8.72%），陕西榆林化学120万吨装置目前均在试车中，关注负荷提升进度；陕西一套180万吨/年的合成气制MEG装置近日已经实现三条线全面开车；新装置虹港石化100万吨裂解环节已于上周末开车，目前装置开车进度顺利，乙二醇装置将于12月初开车。需求方面，聚酯负荷降至72.6%，长丝装置延续减产，瓶片执行计划检修，聚酯负荷继续下滑。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约92.0万吨附近，环比上期增加7.0万吨。11月28-12月4日，MEG华东主港到港预计16.6万吨，张家港到货数量约为6.2万 吨，太仓码头到货数量约为4.9万吨，本周预到港有所增加，港口发货量下降，本周或持续累库，后期需关注港口发货情况。 整体来看，由于下游纺织需求疲软，江浙终端工厂原料备货继续走低，终端开工率持续下降，订单偏弱，坯布库存局部抬升，聚酯开工持续下降，初步预计12月中旬聚酯负荷在70%附近，需求端偏弱。港口库存有累库预期，乙二醇供应有增量预期，原油承压，乙二醇反弹高度受限，但在宏观政策预期及估值偏低影响下，乙二醇下方仍有支撑，短期维持偏空思路看待，考虑逢高做空，关注装置投产进程。 5 策略方面：建议逢高做空为主。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约反弹上涨，涨幅0.78%，华东市场现货价为5500元/吨，基差率为5.49%。 供应方面，本周亚东75万吨、英力士110万吨、大化225万吨停车，逸盛375、 英力士125提负，福海创450万吨、百宏250万吨、中泰120万吨降负运行，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷降至68.5%。需求方面，聚酯负荷在72.6%，环比下降3.9%，长丝装置延续检修。江浙终端工厂原料备货继续走弱，订单维持弱势，放假时间进一步临近，江浙终端开工率继续下降，对PTA消费量也将下降。成本端方面，PTA内盘加工差为550.5元/吨，小幅回调，PX开工率为73.1%，环比下降0.1%，山东东营威联化学二期100万吨PX装置，目前预计在11月底出产品，12月也将有新的产量贡献；广东石化260万吨PX装置目前计划在12月底或者1月投产，总体预计新产量在1月中下可能释放，PX累库周期将来临。 综上，由于部分PX装置即将进入投产期，预计近期出产品，届时PX负荷会有所回暖。需求端方面，聚酯高库存和低产销，长丝生产巨幅亏损，终端纺织消费低迷，综合坯布订单减少，染厂和织造环节开工持续下降。供需缺乏利多因素，近期国际原油反弹，成本支撑小幅增强，短期震荡偏弱运行，PTA估值较低，下方支撑仍在，后期或有小幅反弹，建议逢高做空，注意原油价格波动风险。 策略方面：逢高布局空单，注意止损。 短纤： 上一交易日，短纤2301主力合约小幅上涨，涨幅0.85%，华东市场现货主流价为7332元/吨，基差率为9.41%。 供应方面，厦门翔鹭16万吨直纺涤短装置计划本周末停车检修；江苏某直纺涤 6 短工厂今起中空短纤减产60吨/天至330吨/天，重启时间待定。短纤开工小幅下降，短纤负荷为77.92%。需求方面，聚酯负荷下降至75%以下，直纺涤短产销回落，平均 40%；中国轻纺城成交量为586万米，环比增加23万米，较去年同期减少331万米，成交重心小幅调整。江浙加弹综合开工下降至48%，织机综合开工下降至35%，印染综合开工下降至45%，局部受疫情影响，开工均较前期大幅下降，原料备货继续走低，下游订单维持弱势，盘面承压。 综合来看，短纤