EG年报：2023年EG产能扩张，累库压力进一步增大

期货研究报告|EG年报2022-12-01 2023年EG产能扩张，累库压力进一步增大 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EG2023年仍是新增产能压力较大的一年，聚酯需求给予一定乐观修复背景下，预计 EG累库幅度明显高于2022年，倾向逢高配空。 核心观点 ■市场分析 （1）2023年EG新增产能计划约在610万吨，按实际投产时间加权的实际产能增速在 17%。2022年中国EG平均开工率在57.9%，预计2023年的EG开工率持平在58%盘整；预估2023年的EG产量增速在17.2%，供应压力仍大。 （2）海外名义新增产能仅85万吨/年，新增压力暂不大。在国内新增产能投放周期， 预计进口量将继续被挤压，预计2023年中国净进口逐步回落至660万吨/年。 （3）2023年聚酯新增产能计划约在762万吨，实际产能增速预估在6.5%。需求存量装置方面，2022年的聚酯平均开工率在84.2%，2022年的外需订单及国内订单偏弱背景，导致长丝库存居高，聚酯负荷低位，预估2023年聚酯开工率偏悲观，放在更低的83%。预计2023的聚酯产量增速仅在5%。 （4）2023年预计进入持续累库周期，且累库幅度较2022年有所抬升，需要非煤装置进一步额外减产。但油头EG亏损性检修敏感度不高。 ■策略 年度尺度看，逢高配空 ■风险 EG新增产能的兑现速率，2023年需求的恢复程度，煤价基准的摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EG年度平衡表展望5 EG年度自估平衡表展望：2023年累库幅度进一步放大5 EG产能增速以及装置投产情况6 中国聚酯产业链产能增速情况，EG仍是产能增速最大的品种，且炼厂油制工艺投产占比仍大6 中国2022年及2023年投产计划：盛虹22年底开始投产，23年投产压力仍大7 海外投产压力暂不大7 中国EG检修及毛利情况8 中国EG分工艺检修：油头检修Q2放量，煤头持续亏损检修增加8 非煤制EG亏损降负不明显，而煤制EG则持续亏损降负9 海外EG检修及中国进口情况12 中国EG进口持续低位，进口来源亚洲大幅减少12 海外检修情况：EG亏损背景下，Q3以来检修有所放量，特别是亚洲地区13 海外各地区检修量级与中国从该地区进口的EG量级之间的关系图14 EG高频到港情况以及进口利润情况16 EG库存情况：库存压力大幅缓解，但23年预期库存再度逐步累积17 下游聚酯情况19 2023年聚酯投产计划仍多，但需要关注实际投产兑现时间节点19 2022年终端月度指标：服装出口及国内销售均差，拖累聚酯需求20 终端恢复仍慢，订单恢复仍慢，对长丝备货意愿低21 聚酯库存：长丝库存历史高位，现金流修复仍慢22 聚酯开工在需求拖累下，开工同比下降22 图表 表1:EG年度平衡表丨单位：万吨/年5 表2:2022年中国EG投产表丨单位：万吨/年7 表3:2023年中国EG投产表丨单位：万吨/年7 表4:2022年海外EG投产表丨单位：万吨/年7 表5:2023年海外EG投产表丨单位：万吨/年8 表6:2022年中国聚酯投产装置丨单位：万吨/年19 表7:2023年中国聚酯投产装置丨单位：万吨/年20 图1:聚酯、PTA、PX、EG产能增速|单位：%6 图2:中国EG新投产能分工艺|单位：万吨/年；%6 图3:中国EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图4:中国油头EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图5:中国煤头EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图6:中国烷烃裂解制EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图7:中国MTO制EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图8:中国外购乙烯制EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图9:EG油头利润以及EG非煤制开工率|单位：%；%9 图10:EG煤利润以及EG煤制开工率|单位：%；%10 图11:EG开工率|单位：%10 图12:中国煤头EG开工率|单位：%11 图13:中国非煤EG开工率|单位：%11 图14:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨11 图15:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨11 图16:中国EG进口量|单位：万吨/月12 图17:中国EG进口来源亚洲|单位：万吨/月12 图18:中国EG进口来源中东|单位：万吨/月12 图19:中国EG进口来源北美|单位：万吨/月12 图20:海外EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图21:中东地区EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图22:亚洲地区EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图23:北美地区EG检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图24:EG中国进口量与外盘EG可开工产能|单位：万吨；万吨/月14 图25:亚洲EG检修产能，中国EG进口源自亚洲单位：万吨/月；万吨14 图26:中东EG检修产能，中国EG进口源自中东单位：万吨/月；万吨15 图27:北美EG检修产能，中国EG进口源自北美单位：万吨/月；万吨15 图28:EG高频到港单位：万吨/周，万吨/月16 图29:EG进口利润|单位：元/吨16 图30:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨16 图31:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨17 图32:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨17 图33:聚酯工厂的EG原料库存天数|单位：天17 图34:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨17 图35:EG张家港港口库存|单位：万吨18 图36:EG太仓港口库存|单位：万吨18 图37:EG宁波港口库存|单位：万吨18 图38:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨18 图39:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨18 图40:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%20 图41:江浙织机负荷|单位：%21 图42:江浙加弹负荷|单位：%21 图43:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无21 图44:POY库存天数|单位：天22 图45:FDY库存天数|单位：天22 图46:DTY库存天数|单位：天22 图47:涤纶短纤库存天数|单位：天22 图48:聚酯开工率|单位：%22 图49:长丝开工率|单位：%22 图50:瓶片开工率|单位：%23 图51:短纤开工率|单位：%23 图52:POY生产利润|单位：元/吨23 图53:FDY生产利润|单位：元/吨23 图54:短纤生产利润|单位：元/吨23 图55:瓶片生产利润|单位：元/吨23 图56:加弹生产利润|单位：元/吨24 EG年度平衡表展望 EG年度自估平衡表展望：2023年累库幅度进一步放大 表1:EG年度平衡表丨单位：万吨/年 2023中国EG年度预测 年度供需（万吨/年） 年度同比（%） 2020 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 中国EG总需求 1881 2075 2040 2142 -1.7% 5.0% 中国聚酯产量 5256 5758 5694 5979 -1.1% 5.0% 中国EG总供应 1949 2047 2081 2220 1.7% 6.7% 中国EG产量 897 1215 1331 1560 9.5% 17.2% 中国EG净进口 1052 832 750 660 平衡表EG库存变化 68 -28 41 78 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 （1）产量方面。2023年EG新增产能计划约在610万吨，按实际投产时间加权的新增产能约在399万吨，实际产能增速在17%。存量装置方面，2022年的EG平均开工率在57.9%，较2021年的EG平均开工率65.6%大幅下滑，一方面是煤头EG的亏损检修加剧，另一方面是Q2成品油库存压力下的2022年二季度炼厂EG开工下降，2023年此影响消退，并且煤头EG开工率已处于低位背景下，进一步下降空间偏窄，预计2023年的EG开工率持平在58%底部盘整；预估2023年的EG产量增速=（1+17%）*（58%/57.9%）*-1=17.2%。 （2）海外名义新增产能仅85万吨/年，新增压力暂不大。在国内新增产能投放周期，预计进口 量将继续被挤压，从2022年预估的752万吨左右进一步回落至2023年约在660万吨/年。 （3）需求新增装置方面，2022年聚酯新增产能计划约在762万吨，按投产时间以及一部分投产不兑现的情况下，实际新增产能约在457万吨，实际产能增速预估在6.5%。需求存量装置方面，2022年的聚酯平均开工率在84.2%，较2021年的聚酯平均开工率在88.7%下降4.5%，2022年的外需订单及国内订单偏弱背景，导致长丝库存居高，聚酯负荷低位，预估2023年聚酯开工率偏悲观，放在更低的83%。预计2023的需求增速=（1+6.5%）*（83%/84.2%）*-1=5%。 结论：2023年预估持续进入累库周期，且累库速率扩大。需要煤头开工比2022年进一步下降，即煤头EG的亏损减产持续。 EG产能增速以及装置投产情况 中国聚酯产业链产能增速情况，EG仍是产能增速最大的品种，且炼厂油制工艺投产占比仍大 图1:聚酯、PTA、PX、EG产能增速|单位：% 45% 聚酯产能增速MEG国内投产增速PTA产能净增速（右轴）中国PX产能增速 46.8% 35% 25% 15% 30.7% 28.3% 20.0%19.3% 15.9% 11.8% 10.2% 24.7% 17.9% 20.2% 6.3% 5% 5.8%6.1% 10.5% 11.7% -5% -15% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E 数据来源：CCF忠朴资讯卓创资讯华泰期货研究院 图2:中国EG新投产能分工艺|单位：万吨/年；% 46.8% 030.7% 24.7% 26.1% 26.6% 19.3% 16.9% 10.4% 9.9% 1.2% 2.2% 乙烷裂解新增产煤化工新增产能炼厂新增产能MTO新增产能MEG国内投产增速70050% 600 500 400 300 200 100 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：CCF忠朴资讯卓创资讯华泰期货研究院 中国2022年及2023年投产计划：盛虹22年底开始投产，23年投产压力仍 大 表2:2022年中国EG投产表丨单位：万吨/年 状态 投产时间 企业 产能 工艺 已投 2021年11月 安徽昊源 30 煤炭 已投 2021年12月 榆林神华能源 40 煤炭 已投 2022年1月 镇海炼化二期 80 炼厂 已投 2022年1月 广西华谊 20 MTO 已投 2022年6月 山西美锦华盛 30 煤炭 已投 2022年6月 哈密广汇环保 40 煤炭 已投 2022年9月 浙石化二期2# 80 炼厂 未投 2022年9月 陕西榆林化学一期1# 60 煤炭 未投 2022年底 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯