苯乙烯产业链月报：供需边际走弱，苯乙烯价格有下行压力

苯乙烯产业链月报 2022年11月30日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 供需边际走弱苯乙烯价格有下行压力 第一部分行情回顾及报告摘要 11月苯乙烯产业链价格向升后降，价格重心下移，其中上游纯苯端价格回落 较为明显。截止11月30日收盘，苯乙烯2301主力合约收于7691元/吨，较10月 末价格上涨254元/吨，涨幅3.42%，月均价格7819元/吨，环比下降74元/吨。现 货方面，纯苯华东地区11月现货月均价6820元/吨，月环比下降880元/吨，跌幅 11.4%，苯乙烯江苏出罐月均价8107元/吨，月环比下降523元/吨，跌幅6%，下游EPS11月月均价环比下降704元/吨至9395元/吨，跌幅6.98%，PS月均价环比下降429元/吨至9471元/吨，跌幅4.3%，ABS月均价环比下降582元/吨至11570元/ 吨，跌幅4.79%。 11月国内纯苯盛虹炼化投产，不过由于前期装置负荷偏低，纯苯供应增加有限，在投产的压力下纯苯生产装置盈利空间大幅收窄，同时由于进口货大量到港卸货，华东港口库存增加明显。苯乙烯11月南北价差扩大，北方货源南下补充江苏带来华东苯乙烯基差的显著走弱，非一体化装置延续亏损，亏损幅度小幅缩窄，下旬的出口装船对苯乙烯行情带来短暂提振，但随着出口窗口关闭，以及下游需求进入淡季，硬胶产品面临供应宽松和需求边际转弱的压力，在成本缺乏支撑和下游需求走弱的背景下，苯乙烯供需驱动向下，12月将有累库的压力。 图1：EB2301合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分苯乙烯产业链供需情况 上游-纯苯国产和进口供应双增港口库存快速上升 11月上旬盛虹炼化1600万吨炼油装置已经进油开车，同期第二套310万吨重整 也已开车，其纯苯总产能在137万吨左右，不过由于前期装置负荷偏低，纯苯供应增加有限，但目前盛虹已计划逐步提高负荷，12月供应将环比增加；另一套新装置山东威廉化学220万吨重整装置10月下旬已投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX及30万吨纯苯计划近期出产品。从产量来看，11月纯苯国内产量预计在130万吨，环比下降1.9%，1-11月纯苯产量累计1411万吨，累计同比6.3%。利润方面，纯苯目前依然盈利，但是盈利空间大幅收窄，11月纯苯月均生产利润337元/吨，环比下降978元/吨。进口方面，本月进口货大量到港卸货，华东港口库存增加明显， 尤其在11月下旬数据来看，纯苯港口库存累库加速。据隆众资讯统计，截止11月 28日，江苏纯苯港口样本库存总量14.14万吨，较去年同期库存14.32万吨下降 0.18万吨，同比下降1.3%，相比10月末累库6.82万吨。而纯苯的最大下游苯乙烯 由于生产利润亏损开工维持偏低水平，需求端的弱势叠加供应端的增量，纯苯的宽松局面暂时难以扭转。 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2020 2021 2022 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图2：石油苯开工率（单位%）图3：纯苯国内产量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 100 90 80 70 60 50 40 30 20 苯乙烯 苯胺 加氢苯 己内酰胺 苯酚 乙二酸 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017.00 2020.00 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 图4：纯苯下游开工率(单位:%)图5：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图6：纯苯进口利润图7：纯苯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) (80.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图8：纯苯美韩价差图9：纯苯中韩价差 数据来源：银河期货wind资讯 中游-苯乙烯下旬发船增加港口库存维持偏低水平 随着苯乙烯南北价差扩大，北方货源南下补充江苏带来华东苯乙烯基差走弱。 11月苯乙烯非一体化装置延续亏损，不过亏损幅度小幅缩窄，月均利润环比上升 137元/吨至-116元/吨，POSM月均利润597元/吨，环比下降137元/吨，苯乙烯月均开工率环比下降1.33%至72.53%，产量预估118.29万吨，环比减少4.24万吨，1-11月苯乙烯产量累计1249万吨，累计同比10.3%。 进出口方面，10月份中国苯乙烯进口数量在9.89万吨，环比下降1.81万吨，主要的进口来源是沙特和科威特，其中沙特阿拉伯进口量8.15万吨，占比82%，科威特进口量1.14万吨，占比14%。1-10月中国苯乙烯累计进口92万吨，累计同比下降35.2%。10月中国苯乙烯出口数量大幅下降，单月出口量0.01万吨，1-10月累计出口苯乙烯54万吨，累计同比133%。目前的苯乙烯出口窗口关闭，后期的出口量预计维持偏低水平。 从港口库存的情况来看，11月库区提货下降，北方货源增多，不过下旬约有1.7万吨的苯乙烯向中东发船，主港补充货源有限，总体来看，港口库存预计仍维持低位。据隆众资讯统计，截至11月28日，江苏苯乙烯港口样本库存总量7.18万吨， 较10月末下降0.85万吨。 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 图10：苯乙烯非一体化装置利润图11：POSM装置利润 数据来源：银河期货、wind资讯 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图12：苯乙烯产量图13：苯乙烯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 2020.00 图14：苯乙烯出口量图15：苯乙烯港口库存 数据来源：银河期货、wind资讯 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图16：苯乙烯主力合约基差图17：苯乙烯华东和华北地区价差 数据来源：银河期货、银河星云 下游-硬胶产品利润收窄家电产量增速下滑 11月苯乙烯下游硬胶产品利润整体收窄，除了PS利润小幅增加，PS和ABS例润有不同程度的下降。其中ABS月均利润992元/吨，环比下降234元/吨，PS月均利润739元/吨，环比增加84元/吨，EPS月均利润482元/吨，环比下降187元/ 吨。 本月硬胶产品整体开工率提升，产量环比增加，据卓创资讯统计，EPS产量 35.42万吨，环比增加0.48万吨，1-11月产量累计约336万吨，累计同比下降5.06%；PS产量32.79万吨，环比增加3.74万吨，青岛海湾第二条10万吨生产线在本月投放，1-11月PS产量累计约322.83万吨，累计同比增长9.07%；ABS产量 42.31万吨，环比增加0.02万吨，月初辽宁金发第二套20万吨/年的新装置投产，1-11月ABS产量累计约432.87万吨，累计同比增加7.4%。 终端数据来看，截止2022年10月，国内家用电冰箱产量累计7159万台，累计同比下降3.3%，冷柜产量累计1879万台，累计同比下降21.9%，家用洗衣机产量累计7318万台，累计同比3.7%，较去年增速9.5%下降5.8%，空调产量累计18960万台，累计同比3.2%，较去年增速下降6.2%。 12月来看，北方建筑保温市场延续淡季，华南地区包装需求疲弱，从EPS开工率季节性走势图来看，近五年12月平均开工率环比下降约8%左右；PS尽管利润不错，但下游需求同样进入淡季，需求预期转弱，盛腾10万吨/年PS新装置已经试车；ABS浙石化40万吨新装置有投产预期，下游开工难有明显提升。总体来看，硬 胶产品面临供应宽松和需求边际转弱的压力。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图18：EPS月均开工率图19：EPS利润 数据来源：银河期货、wind资讯 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2018 2019 2020 2021 2022 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图20：ABS月均开工率图21：ABS利润 数据来源：银河期货、wind资讯、 90.00