商品日报：鲍威尔发言确认12月将放缓加息步伐，金银持续上涨

商品日报20221201 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 贵金属：鲍威尔发言确认12月将放缓加息步伐，金银持续上涨 周三国际贵金属期货继续收涨，COMEX黄金期货涨1.09%报1782.9美元/盎司，COMEX白银期货涨4.47%报22.395美元/盎司。11月COMEX黄金期货涨8.67%，COMEX白银期货涨17.13%。美联储主席鲍威尔的发言进一步巩固了美国放缓加息步伐的预期，提振贵金属价格走势。昨日美元指数跌0.78%报105.98，10年期美债收益率跌14.7个基点报3.603%，美股三大股指全线收涨。数据方面：美国11月ADP就业人数增长12.7万，为近两年来最低水平；10月JOLTS职位空缺下降，自主离职率创2021年5月来最低。美国10月成屋签约销售指数环比降4.6%，预期降5%，前值由降10.2%修正至降8.7%。欧元区11月CPI初值同比上升10%，低于预期的10.4%以及前值10.6%。11月CPI环比更是下滑0.1%，为一年半来首次放缓，市场预期为上升0.2%。但11月核心CPI同比加速至6.6%，预期为降至6.3%，环比则上升0.2%。欧洲央行抗通胀迎曙光。鲍威尔发言证实最早12月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期。欧洲央行将于12月21日至1月1日暂停资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）。 整体而言，鲍威尔最新发言确认了最早12月起放慢加息，市场的风险偏好抬升，资产价格普遍上涨，弹性大的银价表现亮眼。预计金银价格将继续上攻，银价的表现会持续强于金价。 操作建议：金银逢低做多，或做空金银比价 铜：宏观利好助涨，铜价走势回升 周三沪铜2301合约震荡回落，最终收于64680元/吨；国际铜2302合约走势同样走低， 最终收于57730元/吨。夜盘伦铜出现拉升，沪铜和国际铜跟随上涨。周三上海电解铜现货 对当月12合约报于升水340-370元/吨，均价升水355元/吨，较昨日下跌30元/吨；月末资金压力的不同令持货商表现分化，下游多驻足观望。宏观方面,新华社再发文，让防控措施及时跟上疫情形势变化，北京、广州等地重大调整；11月制造业PMI为48%，比上月下降 1.2个百分点；鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预 期。行业方面，赤峰云铜有色金属有限公司1-10月生产电铜产量33.69万吨、硫酸产量 138.29万吨，预计2022年底完成电铜产量43万吨，硫酸产量163万吨。昨日铜价震荡回落，继续在65000附近盘整；夜盘在伦铜上涨带动下，跟随走高。市场焦点依然在于宏观方面，首先是国内防疫政策继续调整，广州地区放开措施让市场信心大增；其次是晚间美联储主席鲍威尔重申了可能放缓加息速度的言论，也让市场乐观预期再次升温。宏观上的利好支撑了铜价继续走高。后市来看，我们维持此前观点，防疫的新二十条和美联储加息速度进入拐点是可预见的预期，宏观环境缓慢好转，未来预期乐观。但短期需要继续关注疫情的发展情况。供需方面，随着国内铜价近期回落，下游需求有所恢复，现货升水企稳回升，精废价差回落，废铜替代再次受限，有利于精铜消费。同时，国内外库存整体处于低位也对铜价有所支撑。 整体来看，目前宏观环境中性偏多，供需则下有支撑，上有压力，短期铜价连续回落之后难有太大空间。 操作建议：单边建议尝试做多。 镍：镍价连续反弹，维持震荡走势 周三沪镍2301合约价继续震荡上行，最终收于200190元/吨。夜盘伦镍探底回升，沪镍则跟随上涨。现货方面，11月30日ccmn长江综合1#镍价报205950-207950元/吨，均价206950元/吨，涨4575元，华通现货1#镍价报204650-208050元，均价206350元/吨，涨 4750元，广东现货镍报208700-209100元/吨，均价208900元/吨，涨4200元。昨日镍价 延续涨势，夜盘继续走高，重返20万关口之上。目前市场焦点在于宏观方面，无论是国内防疫政策的积极调整，还是美联储主席的鸽派言论，都让市场预期向上，带动商品价格走高，镍价也跟随上涨。供需方面，此前由于终端需求出现回落，不锈钢价格下跌并产生亏损，部分钢厂提前公布了12月至1月的停产检修计划，不锈钢呈现减产趋势，因此对于镍铁的需求采购也保持谨慎，镍铁价格跟随走低。近期，市场信心有所好转，不锈钢价格出现企稳，镍价也因此得到支撑。此外，供应端，镍矿价格保持坚挺，成本支撑同样较强。而印尼关税政策可能出台也让市场价格暂时难以出现大幅回落。 整体来看，目前宏观预期继续向好，供需方面，需求依然不振，但是供应端仍有支撑，以及印尼关税可能出台支撑镍价，镍价短期仍以震荡看待，价格趋势难持续。 操作建议：建议观望 锌：内外宏观预期好转，锌价震荡偏强 周三沪锌主力2301合约日内先抑后扬，夜间高开上行，期价收于24275元/吨，涨幅1.97%。伦锌收涨，收至3034.5美元/吨，涨幅3.41%。现货市场:上海0#锌主流成交价在 24400-24540元/吨，对12合约升水480-520元/吨。锌价回落，但市场成交依然较差，持 货商报价维稳。鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期。美国11月ADP就业人数增长12.7万，为近两年来最低水平；10月JOLTS职位空缺下 降，自主离职率创2021年5月来最低。美国三季度实际GDP年化季环比上修至2.9%，高于预期。欧元区11月调和CPI初值环比下滑0.1%同比增长10%。国内11月制造业PMI降至年内次低，稳增长政策还需加码。新华社再发文，让防控措施及时跟上疫情形势变化，北京、广州等地重大调整。整体看，鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，美元回落，内外锌价收涨。国内受疫情影响，11月PMI达年内次低，但近期防疫政策调整及房地产政策进一步加码令预期转好，市场情绪偏乐观。产业端看，炼厂原料充足、利润丰厚下，提产预期足，但环保及疫情影响部分产量兑现周期及程度。目前疫情导致部分炼厂运输受限，现货依旧变现偏紧，但下游消费淡季及疫情冲击，部分氧化锌及合金企业有提前放假的计划，供需呈现双弱。短期低库存低仓单继续支撑锌价，但需求疲态明显，且炼厂提产终将兑现，供应压力逐步显现预期下，锌价缺乏向上持续驱动。 内外宏观偏暖，短线锌价高位震荡偏强，但供增需减预期下，上方空间受限，关注上方24900附近压力。 操作建议：单边逢高沽空远月，跨期正套仍可关注 铅：伦铅大幅上涨，沪铅跟涨乏力 周三沪铅主力2301日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，收至15770元/吨，涨幅0.19%。伦 铅收涨，收至2179美元/吨，涨幅2.08%。现货市场：上海市场驰宏铅15715-15725元/吨， 对沪期铅2212合约升水0-10元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15665-15715元/吨，对沪 期铅2212合约贴水50-0元/吨报价。沪铅呈偏强震荡，而因疫情影响，物流运输受限，个别仓库限制出入库，下游采购谨慎。基本面看，12月内外铅矿加工费均维稳，原生铅炼厂原料维持偏紧，但目前生产偏稳，个别炼厂生产受限，如永兴众德因原料供应及价格的影响，生产恢复计划延迟至明年年初，云南地区部分小厂生产不稳定，12月有停产预期，蒙自矿冶未能如期恢复生产。再生铅方面，近期再生铅炼厂多恢复至满产状态，尽管利润较佳，但提产空间有限。此外，疫情对废旧电瓶及成品运输有一定影响，电瓶价格小幅上涨，成本端支撑有望增强。需求方面，铅蓄电池消费延续转淡，叠加疫情导致如河北、河南、广东及山东等地出现封控现象，物流受限后蓄电池企业成品库存高企，倒逼企业开工下调。 整体来看，市场乐观情绪支撑基本金属表现偏强，同时国内疫情对产业链上下游均有影响，供需矛盾暂不突出。短期低库延续支撑铅价，但考虑到近月资金退潮及消费仍有回落预期，铅价跟涨略显乏力，后期看震荡重心或逐步下移。 操作建议：观望 铝：宏观偏暖，铝价震荡偏强 周三沪铝主力2301合约未能站稳万九上方，日内开18920元/吨，高19005元/吨，收 18795元/吨，跌155元/吨，-0.82%，夜盘沪铝再冲近期压力关口。伦铝阳线冲高2500美 元/吨附近，收2491美元/吨，涨109.5元/吨。现货长江均价18960元/吨，跌210元/吨， 对当月升水75。南储现货均价19020元/吨，涨跌210元/吨，对当月+125元/吨。现货市场持货商积极出货需方压价，成交偏弱。宏观面，中国采购经理指数回落，其中制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为48、46.7和47.1，均不及市场预期，其中制造业PMI为年内次低，表明我国经济景气水平总体有所回落。美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐。产业消息，据国际铝业协会 数据显示，2022年10月全球原铝产量达到1200.4万吨，在9月产量表现下滑后再次回升，同比增长5.49%，去年同期为1137.9万吨；环比增长4%，9月全球氧化铝产量为1154.0万吨。10月，全球氧化铝日均产量为387,200吨，环比增长0.65%，同比增长5.48%。年底政策暖风频出，昨天的中国官方制造业PMI创七个月新低，经济复苏之路坎坷或倒逼政策支持力度再度扩大，海外美联储主席鲍威尔鸽派发言再度促进情绪回暖，从宏观角度看铝价偏强。但基本面现实上消费端弱势不改，下游高价位消费疲弱现货升水亦有走弱迹象。 强宏观预期和弱基本面现实之间拉扯，短期铝价焦点在宏观支持上，表现震荡偏强，中期回归基本面之后铝价低位震荡为主。 操作建议：期权尝试卖出虚值看涨期权、跨期观望 原油：美联储或放缓加息步伐，原油大幅反弹 油价周三大幅上涨。WTI主力原油期货收涨2.35美元，涨幅3.01%,报80.55美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.4美元，涨幅2.89%，报85.43美元/桶；INE原油期货收涨1.56%，报580.6元。油价继续反弹，刷新了5个交易日以来高点，市场情绪逐渐回稳，尤其是昨天下午中国官方公布优化完善防控措施后，防疫政策的调整让市场风险偏好快速回升，可以看到人民币汇率大幅走强，铜油等核心大宗商品反弹力度明显走强，尤其是原油此轮下跌的核心因素在于需求疲弱，中国疫情因素是拖累需求的重要原因，此次进一步优化完善防控措施有助于中国经济恢复和原因需求的回暖，对油价形成明显的利多支撑。周三夜盘SC绝对涨幅受到人民币升值的影响小于外盘，后期关注国内投资者情绪时候会随着需求有望重新恢复而进一步好转，信心对原油估价同样重要。另外鲍威尔凌晨讲话巩固放慢加息步伐预期，美联储主席鲍威尔称或在12月放缓加息步伐，但通胀阻击战远未结束，美元创2010年来最差月度表现。这也是推动油价上涨的重要因素。 整体局势来看近期供需层面的变化有助于油价反弹的进一步延续，市场信心也在进一步恢复，接下来关注周末前后因素能否助推布伦特重新回到90美元上方。 操作建议：观望 螺纹钢：房地产利好支撑，螺纹震荡偏强 周三螺纹期货2301合约震荡走势，日内小幅回落，尾盘拉回，宏观预期支撑，期价偏强走势，夜盘震荡反弹，收3764。现货市场，唐山钢坯价格3550，环比下跌30，全国螺纹报价3946，环比下跌7。宏观方面，据证券日报不完全统计，自“金融16条”推出以来， 截至11月30日，10余家银行为房企提供了授信，从已披露的数据来看，授信总额已超过2万亿元。证监会允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。产业方面，周度螺纹产量减少，表观需求回落，螺纹产量285万吨，减少6万吨；需求方面，表需291 万吨，减少21万吨。全国建材社会库存减少、厂库转增，螺纹厂库179万吨，增加3万吨， 社库353万吨，减少11万吨