【永安期货研究中心宏观团队|鲍威尔12月发言点评】加息节奏放缓,加息终点提高 #发言实录 (一)通胀方面: 1、十月通胀数据惊喜下行,但单月数据不足以确认通胀拐头,当前通胀仍处于历史高位。 2、关注核心PCE通胀回落时间(今年在5%横向波动),多数预测者认为明年会大幅下降,但美联储对这一预测仍抱有谨慎态度。 3、商品通胀的下行需要维持;住房通胀会上升到明年,下半年有望回落;除住房外的核心服务通胀和工资相关,当前工资增长仍远高于2%通胀所匹配的水平。 (二)经济方面: 1、收紧政策以遏制总需求从而获得稳定的价格,但这需要一段持续低于趋势水平的增长期。 2、经济需求的增长已经放缓,预计增长需要在一段持续期内保持较慢的速度。 (三)货币方面: 1、需要将利率提到足够限制性水平,终端利率可能比9月经济预测更高一点。 2、由于货币紧缩对经济和通胀存在滞后性,放缓加息步伐的时机最早会在12月议息会议上,但会保持政策利率在限制性水平一段时间,不会过早放松。 #点评 1、作为12月FOMC议息会议前重要的官方表态,发言整体增量信息不多。 2、通胀方面:市场交易重点已经逐渐从整体CPI回落趋势转向核心CPI粘性,我们认为住房租金滞后性和就业紧张的高工资,将使得年内核心CPI 粘性仍存,明年一季度有望下行,前提是无超预期外生冲击重新推高整体CPI。 3、货币方面:针对加息市场关注三点:加息速度、加息终点、加息持续时间,前两点市场定价较为充分。 加息放缓最快可能在12月议息会议看到,尽管官方预测的加息终点(9月是4.6%)会上调,但当前市场定价充分(市场预期加息终点5.0%左右),预计在明年一季度末加息停止;加息持续时间则需边际关注通胀、就业情况。 4、经济方面:当前货币紧缩使得金融条件已经转正,对经济的负面作用已经开始显现。短期来看美国经济仍受消费和就业韧性仍存,但明年经济基本面走弱仍是大概率事件。 5、资产方面:未来资产交易的重心可能从通胀的紧缩预期逐渐转向经济基本面,但市场永远预期先行,市场理解的转向会早于美联储实际货币转向。 当前美债逐步筑顶,预计一季度打开下行空间,二季度后实际利率推动进一步下行。