鲍威尔暗示存在放缓加息步伐的可能,沪锌大幅反弹 研究员:王艳红 投资咨询号:Z0010675Email:wangyh@mfc.com.cnTel:027-68851554 研究员:潘保龙 期货从业资格号:F03089161Email:panbl@mfc.com.cnTel:15503625297 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2产业基本面供给端 3产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观:美国联邦储备委员会27日宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间。鲍威尔表示美联储预计未来将继续上调基准利率,但这一速度取决于未来数据和经济。此外鲍威尔还暗示,未来加息步伐可能在某个时候放缓。国内7月份制造业采购经理指数为49.0%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下。 基本面:根据SMM,进口矿加工费报165美元/吨,环比上周持平,周度国产矿加工费报3800元/吨,环比上周再上调100元/ 吨,进口矿加量流入后的效应开始显现。国内6月进口锌精矿29.33万实物吨,同比大增24.01%,4月下旬开始,沪伦比上修 ,进口矿扭亏为盈,预计后续进口矿流入保持较高增速,对国产矿形成替代效应,预计国产矿加工费仍可持续上调,利于国内精炼锌增加产量。冶炼端,近期欧洲能源危机程度再加深,欧洲减少通过“北溪一号”对欧天然气输送量,欧盟成员国同意在自愿的基础上减少15%的天然气用量,欧洲天然气价格突破前高,创历史新高,欧洲剩余锌冶炼产能成本压力进一步增大,有扩大减产产能的可能。国内一方面进口矿加量流入,国产矿加工费上调,冶炼厂计划产量上调,另一方面,利润主要贡献项目即副产品硫酸的价格下跌。消费端,美联储大幅加息,欧洲央行亦开始加息,衰退预期较浓,海外需求面临回落,国内尽管存稳增长预期,基建数据较为亮眼,但房地产依旧快速下滑,对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。 策略:宏观仍是当前行情的主驱动因子。鲍威尔表示,随着货币政策立场进一步收紧,在评估累积货币政策调整对经济和通胀影响之际,放缓加息节奏很可能是合适的。另外,美国gdp连续两个季度环比走弱,市场认为显现走弱迹象的经济也可为美联储进一步大幅加息提供阻力,美元指数下行,锌价大幅反弹。短期内预计延续反弹,但预计锌价进一步上行的空间已较为有限,激进者或可择机逢高轻仓试空。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2022年5月全球锌精矿产量为107.53万吨,同比下滑2.94%,1-5月累计产出508.44万吨,同比下滑2.06%,矿端仍 无增量迹象。 全球锌精矿产量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022/7/16 2022/6/16 2022/5/16 2022/4/16 2022/3/16 2022/2/16 2022/1/16 2021/12/16 2021/11/16 2021/10/16 2021/9/16 2021/8/16 2021/7/16 2021/6/16 2021/5/16 2021/4/16 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内6月进口锌精矿29.33万实物吨,同比大增24.01%,4月下旬开始,沪伦比上修,进口矿扭亏为盈,预计后续进口矿流入保持较高增速,对国产矿形成替代效应,国产矿加工费后续或将继续上调。 锌精矿加工费国产(左)元/吨,进口(右)美元/吨 国产 进口 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 270 220 170 120 70 根据SMM,截止7月29日,进口矿加工费报165美元/吨,环比上周持平,国产矿加工费报3800元/吨,环比上周再上调100元/吨,进口矿加量流入后的效应开始显现。 锌精矿进口量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 48 43 38 33 28 23 18 13 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018-06-22 2018-08-22 2018-10-22 2018-12-22 2019-02-22 2019-04-22 2019-06-22 2019-08-22 2019-10-22 2019-12-22 2020-02-22 2020-04-22 2020-06-22 2020-08-22 2020-10-22 2020-12-22 2021-02-22 2021-04-22 2021-06-22 2021-08-22 2021-10-22 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2018-06-29 2018-08-29 2018-10-29 2018-12-29 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 一方面,硫酸为炼厂当前主要利润来源,最近硫酸价格有所下行,已跌至800元/吨附近。 另一方面,国产矿加工费上调及锌价上涨(矿山与炼厂有价格分享协定)又有利于炼厂利润,综合之下,炼厂利润暂时企 稳。 进口矿仍有进口利润,但与国产矿间价差已显著缩小 冶炼厂加工费与副产品收益元/吨 冶炼厂利润(计入副产品)估算元/吨 4000 实际加工费元/吨 副产品收入元/吨 总成本元/吨 3500 10000 9000 3000 8000 2500 7000 6000 2000 5000 1500 4000 1000 3000 2000 500 1000 0 0 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG,2022年5月,全球精炼锌产出113.47万吨,同比减少0.05%,1-5月累计产出566.45万吨,同比减少2.28% 6月SMM中国精炼锌产量为49.03万吨,不及前期预期,同比减少1.77万吨或3.48%。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.3万吨,累计同比去年同期减少1.49%。主因广西部分冶炼产能受暴雨影响减产,湖南、陕西、内蒙等地区部分冶炼产能检修等 ,近期锌价快速下跌,冶炼厂利润亦受影响明显下行,预计7月国内精锌供应仍难恢复。 全球精炼锌产量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼锌产量万吨(SMM统计) 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2022年1-6月,中国累计进口精炼锌4.9万吨,同比减少81.78%,进口大幅萎缩。1-6月出口精炼锌6.04万吨,同比增加 1744.24%。 由于沪伦比长期偏低,导致精锌进口亏损长期较大,精锌进口恢复较难。在沪伦比极低的一些情况中,出口精炼锌也有利润,致使国内精炼锌今年出现罕见的数以万吨的出口流出。 4月下旬后,由于沪伦比上修,进口亏损明显得到改善,大幅的精炼锌净出口应当只是昙花一现,不能持续 精炼锌净进口万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼锌进口利润元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.36%,不过出口下滑较多。 从五金(主要是锌合金)生产景气指数来看,4、5月五金生产景气指数为近几年来的最低点,远低于2021年同期,有受疫情冲击的影响。五金外贸指数表现要明显好于生产指数。 累计产量 累计销量 产量累计同比 销量累计同比 3000 25 2500 20 15 2000 10 1500 5 1000 0 500 -5 0 -10 重点企业镀锌板带产销量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五金生产景气指数 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2022年1-6月基建投资完成额累计同比增加9.25%,维持高增速,6月当月基建投资数据景气延续。国内当前经济下行压力较大,在诸多稳增长政策中,基建是至关重要的一环,担负着托底需求的重任,不过从基建投资到形成实际实物需求尚需传导。 基建投资完成额累计同比 基建投资完成额累计同比(不含电力) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 基建投资累计同比% 2022年1-6月房地产仍在全指标加速下滑,1-6月房屋施工面积累计跌幅扩大至2.8%,累计竣工跌幅扩大至21.5%,新开工跌幅扩大至34.4%。房地产颓势不止,对国内终端锌消费构成明显拖累。尽管从上年四季度开始,监管层多次发声,为房地产政策各种松绑,但从政策到房地产开始止跌企稳仍充满不确定性,三季度对房地产不宜乐观。 房地产指标累计同比% 开发投资完成额 施工面积 竣工面积 新开工面积 销售面积 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 6月国内汽车产量249.9万辆,当月同比大增28.61%。 6月家电产出情况亦有所好转,7月13日,国务院常务会议部署加快释放绿色智能家电消费潜力,在全国开展家电以旧换新和家电下乡,鼓励有条件地方予以资金和政策支持。 空调 冰箱 洗衣机 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 家电产量累计同比% 后续家电、汽车消费应该不会太差,消费端的核心拖累项在房地产。 汽车产量万辆 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 325 275 225 175 125 75 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据Mysteel统计