食品饮料：精准防控政策落地 消费需求有望改善

南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD2022年11月15日 行业研究报告食品饮料 精准防控政策落地消费需求有望改善 近一年行业指数相对沪深300走势投资要点行业评级：推荐 三季报表现稳健，关注景气持续性。白酒方面，根揭三季 研宋芳 投资咨询证书号S0620520090001 联方式025-58519166 ,000,00 报反馈，22年前三季度白酒上市公司实现营业收入2542.23亿元，同比增长18.15%：实现归母净利1000.09亿元，同比增长21.68%，其中，22Q3实现营业收入789.82亿元，同比 增长16.91%：实现归母净利299.97亿元，同比增长21.13%， 整体表现依然具有划性，现金流/预改款方面来君，22年前 三季度白酒上市公司经营活动现金流量净额670.69亿元， 同比下降6.09%：销售商品、提供劳务收到的现金2572.24亿元，同比增长11.34%，其中，22Q3经营活动现金流量净部399.41亿元，同比增长12.71%：销售商品、提供劳务收 到的现金902.20亿元，同比增长12.70%，22Q3末白酒上市 公司预收款444.49亿元，同比增加20.51亿元，环比增加 41.72亿元，其中，茅台、五粮液、弹河、今世缘等预收款 环比增长，预收款蓄水池仍留有余力。尽管白酒三季报表现较为平稳，但10月以来市场对于财报表现敏，出现了 较大幅度调整，主要原因为疫情影响消费场景、消费信心较弱叠如外资流出引发市场对行业景气是否能够持续的 担忧；现阶段，自上而下的政策预期以及消费场景的实际恢复为白酒板决的重要影响固素。 重点酒企全年回款基本完成，关注Q3库存消化及来年开门 红。从基本面来看，受多地疫情散发影响，消费场景受限， Isunganjzq.com.cn 呈现弱复苏态势，白酒中秋国庆表现较为平溪。11月 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 秋糖反馈亦偏淡，价格方面，普飞价格路有下降，给行业价格空间带来压力：库存方面，集道库存较往年偏高，但本轮由于厂商主动掌握发货节奏，整体风险可控。目前，重点上市公司基本完成全年90%+回款，预计全年任务目 标完成概率较大，22Q4库存消化情况以及23年开门红预期 仍需持续关注。分价格带来看，高端白酒受益强大的品牌力和稳定的格局，整体依然稳键。茅台拨计划完成月度打款发货，普飞批价小幅下行至整箱3000元/瓶、散瓶2700 元/，反肤出整体供需偏松，预计公司开门红仍将完成 35%左右回款。五根液善五为千元价整带品牌力最强的大单品，其价格对其他自酒更具现实意义，日前，批价约在 950-960元/瓶，库存约在1-1.5个月，预计开门红公司将采 用贴息等方式呵护经销商现金流，老客高度国客继续控量挺价，低度国害经过前期培育开始放量，预计公司灵活的费用政策，将为渠道利润和积极性带来一定程度的保障。次高端表现出明显分化，多数缺乏坚实基地市场和精耕细作能力的公司受疫情影响较大；山西汾酒省内受益于山西 扎实的省内市场以及较为景气的煤炭经济，省外高端化、 全国化顺利推进，日前全年日标完成度在90%+，Q4主要 根据渠道库存调整发货节类。地产酒中，苏酒/锻酒龙头基本完成全年回款，回款进度快丁同行，预计Q4仍以消化库存为主。日前，随若疫情防控效果的显现，10月受疫清影响较大的安激合肥逐步恢复正带，11月14日，安激合肥疫 情防控工作视频会商会上，鼓励婚宴应办尽办，宴席消费场景有望得到恢复，白酒动销有望加快。从政策面来看，2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于 进一步优化新冠肺类疫情防控措施科学精准敏好防控工， 作的道知》，先化防疫20条措施，包括调整“7天集中隔离+3天居家健康监测”为“5天集中隔离+3天居家隔离”、 取消次密接、取消入境能班熔新机等。相关防疫政策的 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 优化将有利于消费场景的恢复和消费需求的改善，对市场信心的提振起到重要作用。 投资建议：相关防疫政策的优化将有利于消费场景的恢复和消费需求的改善，对市场信心的提振起到重要作用。重点酒企基本完成全年回款，关注22Q4库存消化及23Q1开 门红情况。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古并黄酒等。 风险提示：食品安全、宏观经济下行、疫情扰动、行业监 管政策趋严等带来的风险。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD-3. 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不固接收人收到本报告而视其为客 户, 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出追知的情形下做出修改，投资者应当自行 关注相应的更新或修改， 本公司力求报告内容客观、公止，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的其体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考您自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效， 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所厕关联机购可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金阅产品等相关服务：本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门 可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式慢犯本公司版权：如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悼原意的引用、删节和够改。本公司保留追究相关责任的权力，所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记， 南京证券行业投资评级标准： 崔荐：预计6个月内读行业超越整体市场表现： 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计6个月内设行业弱于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入；预计6个月内策对涨/幅大于20%： 增持：预计6个月内笔对涨富为10%-20%之间：中性：预汁8个月内缝对涨脂为-10%-10%之间：同避：预计%个月内笔对涨隔为-10%及以下。 请务必阅读正文之后的重要法律声明