IPO申购指南：花房集团

证券研究报告 IPO申购指南 花房集团（3611.HK） 谨慎申购 2022-11-30星期三 名称及代码 花房集团（3611.HK） 保荐人 海通国际、建银国际 上市日期 2022年12月12日(周一) 招股价格 2.80–3.60港元 集资额 0.91亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 1,000股 入场费 3636.29港元 招股日期 2022年11月30日-2022年12月05日 国元证券认购截止日期 2022年12月02日 招股总数 4.6亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 4.14亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 4,600万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%申购建议：公司主要为用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务。公司核心运营的在线娱乐直播平台包括花椒、六间房。按2021年月活跃用户及月付费用户以及移动端及PC端的月使用时间计，公司在中国在线娱乐直播平台中排名前二。按2021年益计，在中国所有在线娱乐直播平台中排名第三，占2021年中国娱乐直播平台收益总额的约13.1%及中国音视频社交娱乐市场收益总额的约0.9%。公司的絕大部分收益產生自銷售用於兌換音視頻直播產品中的虛擬物品及其他服務的用戶代幣。例如用户購買花椒豆、六幣及奶糖豆（花椒、六間房及奶糖的用戶代币）购买虚拟物品并于直播时段打赏给其喜欢的主播。，然后公司与主播及其相关主播经纪公司进行分成。分成比例上，花椒、六间房、奶糖分成比例分别为约71.6%、66.1%及82.7%。收入增长方面，公司的收益由2019年28.3亿元增加至2021年的人民币46亿元，三年内毛利率分别为24.9%、27.5%、26.6%。经调整净利润由2019年2.1亿元增至2021年4.3亿元。我们认为未来中国在线音视频社交娱乐直播市场激烈的竞争环境，特别是抖音、快手、B站等新兴内容平台崛起，已经对公司业绩增长造成重大影响。随着竞争加剧，公司可能面临利润率收紧及收益减少的情况。 研究部 总体而言，公司目前仍处于传统视频直播的赛道，而目前行业对于内容、社 姓名：李承儒 交等需求在不断提升，产品对于新用户的吸引力已经在下行区间，特别是在 SFC：BLN914 当前整体宏观环境不确定性较强的情况下，用户打赏的意愿还在下降，公司 电话：0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk 需要不断破圈并提升内容来维持市场地位。公司上市后市值约为32亿港币，对应2021年PE约8倍，估值合理。但考虑到行业背景，因此建议谨慎申购。 一、花房集团（3611.HK）招股详情 1 请务必阅读免责条款 一般声明 免责条款 IPO申购指南 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独�评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独�做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独�评估投资风险并就投资决策能行使独�判断。投资的独�判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独�做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建�或争取建�业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独�、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2