大家好，我们首次覆盖【盾安环境】，给予跑赢行业评级，目标价17.20元，分部估值

大家好，我们首次覆盖【盾安环境】，给予跑赢行业评级，目标价17.20元，分部估值传统制冷业务14x2023eP/E，汽零业务23x2026eP/E（贴现至2023e），欢迎感兴趣的小伙伴小窗交流 空调制冷阀件龙头，有望实现业务结构优化和盈利能力提升。 1）公司在空调制冷配件行业位于龙头地位，在空调阀件领域与三花智控共同形成高份额格局。 1H22公司制冷配件收入39.61亿元，占公司总营收81%。 2）公司制冷业务发展及结构优化受益于空调能效新标准、商用制冷发展、海外热泵需求等趋势。 3）随着公司高毛利的电子膨胀阀产品、海外及商用业务占比提升，公司盈利能力有望不断抬升。二供契机入局汽零业务，公司具备鲜明的技术与产品优势。 1）新能源车时代热管理单车价值量显著提升，我们测算全球新能源车阀件规模2025年达到335亿元，2021-2025年CAGR为52%。 2）主机厂出于供应体系平衡稳定的考虑，放开二供成为大势所趋，公司有望充分受益。 公司是全球首家拥有大口径针阀量产技术的公司，随着高压快充、热泵空调等趋势出现，公司的技术产品优势愈发明显。 3）公司在汽车热管理领域正处于1-N的快速起量阶段，已切入比亚迪等车企供应链。我们认为盾安有望利用制造优势复制原有在空调制冷阀件时代的高份额格局。 我们预计公司汽零业务收入实现翻番增长，2026年汽零收入达40亿元。