早间评论

早间评论2022年11月28日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：10 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：12 苹果：12 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：14 免责声明16 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为408，涨幅0.30%；沪银主力合约收盘价为4935，涨幅-0.14%。美元指数跌破106点，十年期美债收益率下降至3.71%，实际利率下降至1.39%。今年第三季度全球央行黄金净购买量为399.3吨，是去年同期4倍以上。 美联储公布11月FOMC会议纪要。大多数美联储官员支持放慢加息步伐；联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测；明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，通胀前景的风险仍向上行倾斜。美联储会议纪要公布后，美债收益率下跌，美元盘中遭受抛压。继续关注下周五鲍威尔的讲话，等待12月议息会议结果，关注市场对利率上限预期，可能迎来回调机会。贵金属具备长线配置价值，白银表现强于黄金。 策略方面：等待回调机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货低开高走。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3560元吨，上海螺纹钢现货价格在3710-3750元吨，上海热卷报价3860- 3880元吨。螺纹钢市场供需基本面依然有积极因素。供应端，国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%；需求端，从全国建材成交量数据来看，11月份的现货市场成交较10月环比有所好转；从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降表明即期需求增量大于供应增量。总结来说，当前的积极因素将对螺纹钢期货价格构成支撑。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货经历一波10%以上幅度的反弹过后承压回调，短期内或延续调整。策略方面，建议投资者关注回调买入机会。 1 策略方面：建议投资者关注回调买入机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显反弹。PB粉港口现货报价在750元吨，超特粉现货价格614元吨。国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，这大大减轻了11、12月最后两个月的减产压力。根据测算，要完成全年粗钢产量同比下降目标，11-12月的粗钢日均产量应不高于282万吨，这一日产水平明显高于10月份的日产水平。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳甚至环比上升。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货短期或震荡整理。策略上，我们建议投资者等待回调后的买入机会。 策略方面：建议投资者等待回调后的买入机会。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨2.11%收于2203元/吨，J01合约上涨1.76%收于2806元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率微降，原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购情绪有所好转，成交订单增加，部分煤矿挺价意愿较强，因疫情和雨雪天气影响。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存继续处于绝对低位，分主体，独立焦企库存上升，钢厂库存微降，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率有所回升，然炼焦利润仍处于亏损状态，采购一般。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格提涨，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再创创新低，分主体，独立焦企库存大幅下降，钢厂库存微增，港口库存下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率有所回升。需求端，钢厂 亏损幅度有所缓和，宏观预期良好和现实需求弱势的矛盾交织，焦炭强势能否持续需关注需求的实质性提升。 综合来看，产业链终端需求疲弱仍不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，且宏观政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，另双焦期货价格技术上底部逐步抬升。总体判断，双焦价格短期大概率以上涨为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约平台窄幅整理，基差中性。上一周整体维持区间震荡为主，周五夜盘上行逼近13000点整数压力位，主要逻辑我们认为是宏观预期向好，国内停割以及仓单注销带来的阶段性利好，但反观现实端的数据仍然未见好转，全钢胎开工同比绝对低位，成品库存高位难以去化，叠加四季度季节性进口增多，社会库存环比增加，天胶盘面预计后市将重归偏弱基本面交易逻辑，建议逢高分批做空。 ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨，较上月增加3.2%；天胶消费量料增1.2%至130.1万吨，较上月增加2.8%。据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳） 合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。 上海21年SCRWF主流价格在12000—12050元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11450元/吨附近；云南市场国产10#胶参考价格10300—10400元/吨。 3 策略方面：建议逢高分批做空。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约涨逾3%。上周房企融资政策和降准利好等宏观利好因素刺激V盘面上行，反观地产销售仍然不见好转。中国台湾台塑公布12月预售报价，普遍下跌，出口后市继续看淡，内销后市难以看到明显改善，供应在行业利润地位下提升预期不强，供需偏弱下，成本决定价格中枢，关注原料价格走势以及宏观政策变化，预计短期区间震荡走势为主，目前建议等待高空机会。 供应方面，上游开工环比增加1.55个百分点，处于往年低位。成本利润方面来看，外购装置亏损加重，西北一体化利润小幅先高后低，整体行业亏损过半。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 市场早间报盘6020-6150，午后继续上涨，然市场成交高位阻力较大，实盘成交重心在6020-6080元/吨区间，高于6100难以成交；乙烯法低价部分成交。 截至11月20日，国内PVC社会库存在28.92万吨，环比减少5.12%，同比增加102.10%；其中华东地区在23.22万吨，环比减少5.53%，同比增加107.14%；华南地区在5.7万吨，环比减少3.39%，同比增加83.87%。 策略方面：建议关注高空机会。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约涨逾1%。上周盘面突破上行，除宏观降准利好外，印度、巴基斯坦、埃塞俄比亚尿素等招标也形成了向上的驱动。供需面来看，近期山西复产受阻，开工小幅回落，日产在15万吨附近，同比偏高，但疫情导致发运不顺，现货供需局部紧张，工厂价格上调，盘面涨幅较大，基差收窄；需求端农需真空期，复合肥开工季节性回升，符合预期，其他需求表现平稳。中期来看，目前的日产以及利润状态仍将带来上游厂家持续累库，阶段性的补货需求后面临的是高价的抵触情绪以及待收订单的减少，且目前煤炭有进一步下行的风险，短期的利好盘面兑现充分以 及基差收窄后，盘面存在下行的风险，所以建议空单继续持有，企业视1-5价差开始 逐步调仓至05合约。 策略方面：建议空单持有，注意换月。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2301下跌，跌幅0.59%，华东市场现货价为3895元/ 吨，基差率为0.03%，日内本周及下周现货基在01合约贴水20-30元/吨附近，宁波 现货商谈基差在01合约升水0-10附近。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在55.01%（较上期下降0.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在32.43%（较上期持稳），中石化武汉28万吨装置低负荷运行中，因效益问题将于本周末停车，预计停车时长在1-2个月附近；陕西榆林化学120万吨装置目前均在试车中，关注负荷提升进度。需求方面，聚酯负荷在76.5%，环比下降1.1%，上周长丝装置延续减产，瓶片执行计划检修，聚酯负荷继续下滑。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约85.0万吨附近，环比上期减少1.4万吨，上周预到港有所增加，下周库存预计会小幅累库。 整体来看，由于下游纺织需求疲软，江浙终端工厂原料备货继续走低，终端开工率持续下降，订单偏弱，坯布库存局部抬升，需求端偏弱，港口库存有累库预期，供应有增量预期，乙二醇短期维持偏空思路看待，考虑逢高做空，关注装置投产进程。 策略方面：建议逢高做空为主，注意仓位控制。 PTA： 上周五，PTA2301合约小幅上涨，涨幅0.63%，华东市场现货价为5470元/吨，基差率为5.89%。 5 供应方面，上周PTA装置波动有限，虹港250万吨PTA装置恢复正常，百宏250万吨PTA装置降负至9成运行，PTA负荷降至72.8%，亚东75万吨装置计划检修，福 海创450万吨装置目前负荷8成，后期可能有降负计划，预计本周PTA负荷降至71.2%附近，开工小幅下降。需求方面，聚酯负荷在76.5%，长丝装置检修，计划减产，负荷将近一步下调，江浙终端工厂原料备货继续走弱，订单维持弱势，放假时间进一步临近，江浙终端开工率继续下降。成本端方面，PTA内盘加工差为377.46元/吨，持续下滑，PX开工率为73.1%，环比下降0.1%，PX供应紧张，成本支撑仍存。 综上，由于部分PX装置即将进入投产期，预计近期出产品，届时PX负荷会有所回暖。需求端方面，聚酯高库存和低产销，终端纺织消费低迷，综合坯布订单减少，染厂和织造环节开工持续下降。供需缺乏利多因素，近期国际原油下行，成本支撑减弱，短期震荡偏弱运行，PTA估值较低，下方支撑仍在，建议逢高做空，注意原油价格波动风险。 策略方面：择机布局空单，注意止损。 短纤： 上周五，短纤2301主力合约小幅上涨，涨幅0.48%，华东市场现货主流价为7462元/吨，基差率为10.88%。 供应方面，短纤开工较为稳定，短纤负荷为78.13%。需求方面，聚酯负荷下降至80%以下，直纺涤短产销略有好转，平均54%；中国轻纺城成交量为678万米，环比增加21万米，较去年同期减少400万米，成交重心小幅调整。江浙加弹综合开工下降至55%，织机综合开工下降至46%，印染综合开工下降至50%，开工均较前期有所下降，原料备货继续走低，下游订单维持弱势，盘面承压。 6 综合来看，短纤30万吨装置投产在即，工厂累库压力不大，暂无减停计划，同时下游库存高位且加工费低位，短纤工厂预计继续累库。近期由于原料端乙二醇和PTA价格震荡偏弱运行，成本支撑不足，并且织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，江浙终端开工率继续下降，叠加疫情影响，短纤上方承压明显。预计 短纤期价跟随成本端区间盘整为主，可以考虑逢高抛空，注意止损，风险点主要是原油扰动和装置动态。 策略方面：建议逢高抛空。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2212合约报升水380-430元/吨；广东市场电解 铜对沪铜2212合约报升水650-680元/吨；华北市场电解铜对沪铜2212合约报贴水 150元/吨到升水170元