贵金属回顾及展望：美元指数下行，金银价格抬升

贵金属·周度报告 2022年11月28日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 贵金属回顾及展望美元指数下行，金银价格抬升 内容提要 上周（11月21日-11月25日），美元指数回落至近3个月低点，非美货币普遍走高，欧洲经济数据带动欧元汇率上涨，日元汇率温和走强，美日息差走平，英国PMI数据意外超预期带动英镑兑美元创逾三个月新高，贵金属价格震荡走高。 短期来看，黄金白银价格抬升主要受美元指数和美债收益率下行的影响，其宏观背景是美国通胀下行及美联储会议纪要偏鸽，美联储放缓加息节奏的预期升温。美联储11月会议纪要暗示放缓加息步伐，整体基调偏向鸽派，美联储货币政策转向预期强化，美债收益率下行带动美元的卖盘，同时美国经济数据总体偏弱，市场风险情绪转暖打压美元的避险买需，美元指数转弱，非美货币普遍上涨。本周美国将公布非农就业数据，若就业数据走强将强化美联储进一步大幅加息预期。不过美国通胀呈现缓和趋势，后续美联储加息幅度有可能放缓，美国经济表现主导下的美元加息放缓预期仍是市场走势的关键。 总体来看，美元指数下破106点位后打开下行空间，美元指数中长期来看仍处于下行趋势，预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强，贵金属价格下方受20日均线强支撑。短期建议日内短多交易。短线COMEX黄金关注1780美元压力，COMEX白银关注22.3美元压力。内盘沪金AU2302参考区间402-412，沪银AG2212参考区间4760-5050。本周关注美国非农就业报告及美联储主席鲍威尔演讲。 1/7 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：美国服务业PMI4 图表5：美国新屋销售环比4 图表6：美国初次申请失业金人数4 图表7：美国持续领取失业金人数4 图表8：欧元区制造业PMI5 图表9：欧元区服务业PMI5 图表10：德国GDP同比5 图表11：德国Ifo商业景气指数5 图表12：SPDR黄金ETF（吨）6 图表13：iShares白银ETF（吨）6 图表14：CFTC黄金持仓（手）6 图表15：CFTC白银持仓（手）6 一、贵金属价格回顾 上周（11月21日-11月25日），海外股市普遍走强，发达市场股市跑赢新兴市场，美联储11月会议纪要提振市场情绪，美国三大股指上涨，美国国债利率呈下行走势，但美债 收益率曲线倒挂程度加深，德国国债收益率出现30年来最严重倒挂，全球经济增速放缓和原油需求预期降温导致国际油价承压，而随着冬季的临近和供暖需求增加，欧洲基准天然气期货价格上涨。美元指数回落至近3个月低点，非美货币普遍走高，欧洲经济数据带动欧元汇率上涨，日元汇率温和走强，美日息差走平，英国PMI数据意外超预期带动英镑兑美元创逾三个月新高，贵金属价格震荡走高。上周COMEX黄金期货价格累计下跌1.25%至1752美元/盎司，COMEX白银价格下跌3.76%至20.9美元/盎司。内盘方面，疫情反复导致 图表1：COMEX黄金白银价格走势 人民币汇率逆势下跌，上周离岸人民币汇率在7.14-7.17附近震荡横盘走势，沪金主力AU2302全周上涨0.04%，沪银AG2212上涨1.61%。 数据来源：Wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：Wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：Wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周全球宏观事件不断，欧佩克主要产油国沙特和伊拉克坚持欧佩克+最近的减产决定，欧盟推出天然气价格上限，俄罗斯威胁减少对欧天然气供应。全球主要央行纷纷退坡的背景下，瑞典央行和新西兰央行逆势加息75基点，欧洲央行纪要透露会放缓步伐但不会停止加息，而美联储多数官员释放放缓加息步伐言论。 欧美数据分化，欧美经济数据的边际变化带动欧元反弹。（1）利率上升导致需求放缓，美国PMI数据下滑。美国11月Markit服务业PMI初值降至46.1，创2022年8月以来新低，制造业PMI初值大幅下降至47.6，创2020年5月以来新低，其中经济产出分项指数初值降至47.2，创下2020年5月份以来新低，新订单分项指数创2020年5月份以来新低，综合PMI初值降至46.3，创2022年8月份以来新低，其中新订单分项指标降至46.4，为2020年5月以来最低，由于需求疲软，11月美国商业活动连续第五个月收缩； （2）美国初请失业金人数升至三个月最高，美国劳动力市场降温。截至11月19日当周， 美国初请失业金人数增加1.7万人至24万人，增长超预期，创3个月来的高点，续领失业 金人数增加4.8万人至155万人，为3月以来最高。（3）美国消费者信心回落。11月密歇根大学消费者信心回落至56.8，消费者预期指数回落至55.6。（4）美国新屋销售超预期反弹。美国10月新屋销售环比增长7.5%，大幅高于市场预期，而同比降幅5.8%，相比9月明显收窄。美国新屋销售额增长主要受房屋建筑商推出大规模激励计划的推动。 图表4：美国服务业PMI图表5：美国新屋销售环比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国初次申请失业金人数图表7：美国持续领取失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧洲PMI数据超预期，德国和法国数据好转。（1）欧洲11月PMI指数仍处于枯荣线之下，但却意外超预期。受到能源价格飙升和供应链中断的影响，11月欧洲制造业PMI初值47.3，为连续五个月低于荣枯线，但好于预期；服务业PMI为48.6，为连续第四个月的下 滑，综合PMI初值则由10月的47.3升至47.8，均好于市场的预期。分国家来看，德国11月制造业PMI升至46.7，服务业PMI略好于预期，综合PMI仍位于荣枯线下方，而法国11月制造业PMI升至49.1，不过服务业PMI创20个月以来新低，综合PMI创21个月以来新低。英国11月IHSMarkit/CIPS综合采购经理人指数(PMI)初值则上升至48.3。（2）德国三季度GDP增速超预期，商业景气指数意外走高。德国三季度GDP终值环比增0.4%，同比增1.3%，均略高于预期，缓解了严重衰退将至的恐慌。家庭消费环比增长1%成为拉动德国经济增长的主要力量。德国11月Ifo商业景气指数意外走高至86.3，创近三个月高，而商业预期指数为80，高于市场预期，不过商业现况指数低于预期。（3）法国11月INSEE商业信心指数超预期增长至102，商业景气指数继续保持稳定，但制造业信心指数下滑101。 图表8：欧元区制造业PMI图表9：欧元区服务业PMI 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表10：德国GDP同比图表11：德国Ifo商业景气指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银持仓以增加为主，黄金与白银净空持仓全面大幅转正。上周全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量累计增加4.34吨至908.96吨，而iShares白银ETF持仓量则增加197.57吨至14933.3吨。。而CFTC持仓上，截至11月15 日当周，CFTC黄金多头持仓增加4147手至227282手，空头持仓减少39784手至101013 手，黄金投机性净多头增加43931手至126269手；白银投机多头持仓减少959手至52692 手，空头持仓减少5563手至35085手，白银投机性净多头增加4604手至17607手。从机构持仓来看，近期机构对黄金白银的信心有所恢复，空头回补带动黄金价格反弹。 13 12 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表14：CFTC黄金持仓（手）图表15：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，黄金白银价格抬升主要受美元指数和美债收益率下行的影响，其宏观背景是美国通胀下行及美联储会议纪要偏鸽，美联储放缓加息节奏的预期升温。美联储11月会议纪要暗示放缓加息步伐，整体基调偏向鸽派，美联储货币政策转向预期强化，美债收益率下行带动美元的卖盘，同时美国经济数据总体偏弱，市场风险情绪转暖打压美元的避险买需，美元指数转弱，非美货币普遍上涨。本周美国将公布非农就业数据，若就业数据走强将强化美联储进一步大幅加息预期。不过美国通胀呈现缓和趋势，后续美联储加息幅度有可能放缓，美国经济表现主导下的美元加息放缓预期仍是市场走势的关键。 总体来看，美元指数下破106点位后打开下行空间，美元指数中长期来看仍处于下行 趋势，预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强，贵金属价格下方受20日均线强支撑。短期建议日内短多交易。短线COMEX黄金关注1780美元压力，COMEX白银关注22.3美元压力。内盘沪金AU2302参考区间402-412，沪银AG2212参考区间4760-5050。本周关注美国非农就业报告及美联储主席鲍威尔演讲。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/