公用事业行业简评报告：《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》发布

《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》发布 公用事业|行业简评报告|2022.11.28 评级：看好 董海军分析师 SAC执证编号：S0110120080020 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-56511712 0.2公用事业 沪深300 0 -0.2 -0.4 24-Nov 13-Sep 3-Jul 22-Apr 9-Feb 29-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 二十大隆重开幕，继续强调推动绿色发展 公用事业行业简评报告：可再生能源结算公司有望彻底解决补贴问题 四川电力保供升级，关注电力资产价值重估 核心观点 《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》发布。近日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》及《电力现货市场监管办法 （征求意见稿）》（以下简称“《意见稿》”），继2015年9号文及电力现货试点后，进一步推动电力现货市场发展。 还原电力“商品”的属性，利于电价充分反应市场供需情况。《意见稿》是我国电力体制改革的指导文件，电力市场化改革包含中长期市场和现货市场两个部分，现货市场是电力市场的重要组成部分。《意见稿》的发布，有利于还原电力“商品”的属性，使电价能够充分反应市场供需的情况，同时发挥市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。 《意见稿》的发布，利好火电及储能发展。首先电力供需偏紧的大背景利好火电的电价上涨，火电通过市场化交易能够获得更高的交易电价；现货市场推广运行后，电价能够充分反应供需关系，因此随着新能源在发电侧占比的不断提升，受益新能源的波动性，在新能源出力乏力、供需紧张的时段，火电能够进一步获得更高的价格。其次，《意见稿》提到“做好辅助服务市场与现货市场的衔接、探索建立容量补偿机制；做好辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”，进一步利好对于火电成本的疏导。对储能的利好与火电相似，电价反应市场供需后，将会出现较高的峰谷价差，有利于理顺储能的商业模式，利于未来储能的发展。 新能源市场化交易电价边际好转。《意见稿》提出设置限价，现货市场限价包括电能量市场、辅助服务市场价格上限、下限；未建立容量成本回收机制的地区，原则上市场限价应考虑机组固定成本回收。同时，随着现货交易市场建设，区域间和省间交易市场可以扩大交易范围，电力可以从多发的省份到相对缺电的省份进行交易，从而可以相对提高新能源出力高峰时期的电价，新能源市场化交易电价边际好转。 近期政策文件不断落地，电力市场化改革、发电端成本疏导的方向明确。火电方面，除供需偏紧及市场化改革带来的电价上涨外，中长期来看有望迎来煤价下跌，实现利润反转。新能源方面，我们看好光伏成本下行趋势中，新能源运营商的投资机会。我们维持行业“看好”的投资评级，推荐华能国际（A/H）、国电电力、三峡能源等公司。 风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等； 行业简评报告证券研究报告 目录 1本周观点3 2行情表现4 2.1市场表现4 2.2行业表现4 2.3公司表现7 3行业新闻与公司动态9 3.1行业新闻9 3.2上市公司动态10 4风险提示11 插图目录 图1：本周市场涨跌幅4 图2：年初至今市场涨跌幅4 图3：公用事业上周涨跌幅排名第64 图4：公用事业上周成交额906亿元5 图5：公用事业细分行业上周涨跌幅5 图6：近一年公用事业走势图6 图7：近一年电力走势图6 图8：近1年电力PE走势图7 图9：近1年电力PB走势图7 表格目录 表1：上周电力涨幅前十个股6 表2：上周电力跌幅前十个股6 表3：重点公司表现情况7 表4：上市公司公告10 1本周观点 《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》发布。近日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》及《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》（以下简称“《意见稿》”），继2015年9号文及电力现货试点后，进一步推动电力现货市场发展。 还原电力“商品”的属性，利于电价充分反应市场供需的情况。《意见稿》是我国电力体制改革的指导文件，电力市场化改革包含中长期市场和现货市场两个部分，现货市场是电力市场的重要组成部分。《意见稿》的发布，有利于还原电力“商品”的属性，使电价能够充分反应市场供需的情况，同时发挥市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。 《意见稿》的发布，利好火电及储能发展。首先电力供需偏紧的大背景利好火电的电价上涨，火电通过市场化交易能够获得更高的交易电价；现货市场推广运行后，电价能够充分反应供需关系，因此随着新能源在发电侧占比的不断提升，受益新能源的波动性，在新能源出力乏力、供需紧张的时段，火电能够进一步获得更高的价格。其次，《意见稿》提到“做好辅助服务市场与现货市场的衔接、探索建立容量补偿机制；做好辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”，进一步利好对于火电成本的疏导。对储能的利好与火电相似，电价反应市场供需后，将会出现较高的峰谷价差，有利于理顺储能的商业模式，利于未来储能的发展。 新能源市场化交易电价边际好转。《意见稿》提出设置限价，现货市场限价包括电能量市场、辅助服务市场价格上限、下限；未建立容量成本回收机制的地区，原则上市场限价应考虑机组固定成本回收。同时，随着现货交易市场建设，区域间和省间交易市场可以扩大交易范围，电力可以从多发的省份到相对缺电的省份进行交易，从而可以相对提高新能源出力高峰时期的电价，新能源现货交易电价边际好转。 近期政策文件不断落地，电力市场化改革、发电端成本疏导的方向明确。火电方面，除供需偏紧及市场化改革带来的电价上涨外，中长期来看有望迎来煤价下跌，实现利润反转。新能源方面，我们看好光伏成本下行趋势中，新能源运营商的投资机会。我们维持行业“看好”的投资评级，推荐华能国际（A/H）、国电电力、三峡能源等公司。 2行情表现 2.1市场表现 上周沪深300涨幅为-0.68%，上证指数涨幅为0.14%，深证成指涨幅为-2.47%，创业板指涨幅为-3.36%，申万公用事业指数涨幅为2.66%，公用事业板块领先沪深3003.34%。 图1：本周市场涨跌幅图2：年初至今市场涨跌幅 3% 0% 2% -5% 1% -10% 0% -15% -1% -20% -2% -25% -3% -30% -4% -35% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2行业表现 上周申万一级31个子行业中11个上涨20个下跌。公用事业板块指数涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第6，整体表现高于市场平均水平。 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 图3：公用事业上周涨跌幅排名第6 房地产(申万)建筑装饰(申万)煤炭(申万) 银行(申万)石油石化(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万) 化工(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)有色金属(申万)环保(申万) 轻工制造(申万)家用电器(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万)纺织服装(申万)综合(申万) 电气设备(申万)汽车(申万) 通信(申万)国防军工(申万)电子(申万) 食品饮料(申万)商业贸易(申万)美容护理(申万)医药生物(申万)传媒(申万) 计算机(申万) 休闲服务(申万) 资料来源：Wind，首创证券 成交额方面，上周公用事业板块成交额906亿元，在申万一级31个子行业中排名第16。 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图4：公用事业上周成交额906亿元 医药生物(申万)电气设备(申万)计算机(申万)电子(申万) 机械设备(申万)化工(申万) 有色金属(申万)汽车(申万) 建筑装饰(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)传媒(申万) 通信(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)银行(申万) 轻工制造(申万)农林牧渔(申万)休闲服务(申万)商业贸易(申万)建筑材料(申万)煤炭(申万) 家用电器(申万)石油石化(申万)环保(申万) 纺织服装(申万)钢铁(申万) 美容护理(申万) 综合(申万) 资料来源：Wind，首创证券 过去一周，在公用事业7个细分行业中，有6个呈上升趋势，1个呈下跌趋势。火电板块涨幅最大，为5.04%；水电板块次之，为3.63%；电能综合服务板块跌幅最大，为-0.15%。 图5：公用事业细分行业上周涨跌幅 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：Wind，首创证券 M11M12M1M2 M3 M4M5M6M7M8M9 M10 M11M12M1 M2M3M4M5 M6M7M8M9 M10 上周，电力板块涨幅前五的个股为建投能源、林洋能源、国电电力、皖能电力、华能国际；电力板块跌幅前五的个股为露笑科技、南网储能、珈伟新能、涪陵电力、ST瀚叶。 表1：上周电力涨幅前十个股 表2：上周电力跌幅前十个股 证券代码证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 证券代码证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 000600.SZ建投能源 13.18 18.07 002617.SZ露笑科技 -5.34 -34.74 601222.SH林洋能源 11.00 -21.45 600995.SH南网储能 -3.12 -24.91 600795.SH国电电力 9.62 43.85 300317.SZ珈伟新能 -3.00 -31.70 000543.SZ皖能电力 8.87 -9.53 600452.SH涪陵电力 -2.86 -15.98 600011.SH华能国际 8.59 -16.51 600226.SHST瀚叶 -2.83 2.56 601991.SH大唐发电 8.03 -8.64 002256.SZ兆新股份 -2.63 -45.70 002893.SZ华通热力 7.51 10.18 600821.SH金开新能 -2.34 -25.18 600027.SH华电国际 7.01 17.64 000803.SZ山高环能 -1.82 -30.90 000539.SZ粤电力A 6.96 -10.08 603105.SH芯能科技 -1.66 -20.93 900937.SH*ST华电B 6.67 -5.42 003035.SZ南网能源 -1.49 -27.88 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 公用事业(申万) 沪深300 电力(申万) 沪深300 图6：近一年公用事业走势图图7：近一年电力走势图 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 M-12M-1 M-2 M-3 M-4 M-5 M-6 M-7 M-8 M-9 M-10M-11 截至11月25日，电力行业PE（TTM）为25.99倍，PB为1.63倍。 1.45X 2.25X 1.19X 1.98X 收盘价 1.72X 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 23.21X 35.87X 18.99X 31.65X 收盘价 27.43X 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 图8：近1年电力PE走势图图9：近1年电力PB走势图 资料来源：Wind，首