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电子行业点评报告:TV面板价格止跌,供给持续优化

电子设备2022-11-29东吴证券秋***
电子行业点评报告:TV面板价格止跌,供给持续优化

十月上旬面板整体价格见底企稳:根据Witsview数据,十月上旬面板整体价格下滑幅度缩窄,四季度有望止跌反转。 TV大尺寸面板方面,10月上旬66’’W/55’’W/43’’W/32’’W面板环比价格已实现止跌。随着面板厂下调稼动率,TV面板库存经过调整压力逐渐减缓。我们预计10月下旬75寸及以下TV面板价格将全线企稳,部分尺寸随着需求回暖,价格有望反转。 监视器及笔电面板中小尺寸面板方面,10月上旬跌幅收敛。监视器、笔电面板需求仍偏弱,面板厂减产效果已经显现,环比下滑幅度缩小。 预计四季度监视器及面板价格在供给端作用下能够实现止跌,静待需求回暖为其提供反弹空间。 国产化大势明确,大陆龙头受益底部反转行情:京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产,并提升高世代线产能,显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。2018年大陆面板产能超越台韩,成为全球第一大面板供应地,RUNTO数据显示2022上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球,京东方出货量超3000万片,华星光电出货大于2000万片,全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段,龙头企业有望获得更多市场份额,率先实现业绩修复。 多重因素提振,静待需求回暖:四季度传统消费电子旺季,叠加海外黑五促销、国内双十一促销、家电政策补贴落地及世界杯等多重因素,品牌商备货态度积极,TV需求有望回暖。根据奥维云网预测,2022年双11中国彩电线上市场零售量规模将达到445万台,同比增长5.4%;线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长,预计全渠道零售量规模为521万台,同比增长1.9%,推动面板需求重振。 我们判断四季度面板供给库存端趋于健康,产能及格局持续优化,未来需求逐渐回暖,全球产业链龙头有望迎回份额提升与价格上行双重弹性,建议关注面板龙头京东方A(000725.SZ)、TCL科技(000100.SZ); 中小尺寸差异化供应商龙腾光电(688055.SH);上游偏光片供应商三利谱(002876.SZ)。 风险提示:国内局部疫情控制不及预期;下游消费需求走弱;技术革新风险等。 1.面板价格见底企稳,四季度或出现结构性上涨 十月上旬面板整体价格见底企稳。伴随面板厂积极执行减产计划,下调稼动率,TV面板库存经过调整压力逐渐减缓。 图1:大尺寸TV面板价格走势 图2:大尺寸TV面板价格环比变动情况 中小尺寸方面,监视器及笔电面板跌幅收敛。预计四季度监视器及面板价格在供给端作用下能够实现止跌,静待需求回暖为其提供反弹空间。 图3:Monitor& Notebook面板价格走势 图4:Monitor& Notebook面板价格环比变动 供给优化,四季度价格有望迎结构性上涨。1)本轮价格止跌主要依赖供给端加速减产,根据群智咨询(Sigmaintell)数据,上半年面板价格逐步跌破韩国、中国台湾厂商现金成本,两地厂商纷纷减产。大陆面板厂9月~10月高世代面板产线的整体稼动率降至约60%。成本低于台韩的部分大陆厂商Q2单季度也出现亏损,自9月开始加大减产力度。2)短期内面板厂减产对供给形成有效控制,四季度供给继续下降。Q3面板厂大幅调减稼动率背景下,全球LCD TV面板供应面积同比大幅下降20.4%,群智咨询预计从11月开始面板厂商投片环比缓慢恢复,但Q4G6及更高LCD面板产线整体稼动率将保持低于70%的低位运行,Q4供应面积同比继续下降21.7%。面板厂减产短期对供应形成有效控制。3)整体供需环境维持宽松,中小尺寸或面临供应紧张。四季度在品牌采购需求低位小幅恢复的拉动下,面板厂大幅减产带来的正向效应逐渐发挥作用,2022年四季度全球LCD TV面板市场供需比将逐渐回落到7.1%(面积基准),整体供需环境依然宽松。叠加库存因素来看,三季度末小尺寸库存水位相对健康,预计四季度无库存压力的小尺寸TV面板或面临供应紧张。我们预计四季度75寸及以下TV面板价格将全线企稳,小尺寸TV面板价格有望调涨。 2.国产化大势明确,大陆龙头受益底部反转行情 大陆面板厂龙头地位巩固,率先受益价格回升。京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产,并提升高世代线产能,显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。2018年大陆面板产能超越台韩,成为全球第一大面板供应地,RUNTO数据显示2022上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球,京东方出货量超3000万片,华星光电出货大于2000万片,全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段,龙头企业有望获得更多市场份额,率先实现业绩修复。 上游偏光片加速国产化,液晶材料、玻璃基板替代空间较大。尽管大陆面板厂持续扩产导致供过于求,对面板价格造成压力,但国内厂商全球份额提升对于产业链上游国产化的拉动效应较为明确。目前偏光片行业正在实现加速国产化,Omdia根据销售额统计,三利谱、深纺织(盛波光电)、杉杉股份(杉金光电)三家国产偏光片厂商份额超20%。除偏光片外,背光模组已经基本实现国产化,但液晶材料、玻璃基板等上游环节仍由日韩企业主导,国产替代空间广阔。 3.多重因素提振,静待需求回暖 双十一线上销售增长有望带动TV全渠道恢复正增长。我们认为四季度TV需求有望回暖,由以下几大因素驱动:1)促销力度大:面板价格跌至底部,品牌商下调整机售价空间较大,海外黑五促销以及中国“双11”促销双重利好;2)消费活力回升:2022H2各项补贴政策逐渐落地,消费市场活力将逐步回升;3)世界杯营销力度大:十一月中下旬至十二月中下旬世界杯举办,体育赛事对TV促进作用一方面体现在当期的销量规模扩容,另一方面则是平均尺寸的显著提升,TV品牌商将积极备货; 根据奥维云网预测,2022年双11中国彩电线上市场零售量规模将达到445万台,同比增长5.4%;线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长,预计全渠道零售量规模为521万台,同比增长1.9%,为萎靡市场注入强心剂。 综上,我们判断四季度面板市场即将迎来底部向上行情,龙头企业及产业链上游优势供应商有望实现业绩修复,建议关注面板龙头京东方A(000725.SZ)、TCL科技(000100.SZ);中小尺寸差异化厂商龙腾光电(688055.SH);上游偏光片供应商三利谱(002876.SZ)。 4.风险提示 国内局部疫情控制不及预期;下游消费需求走弱;技术革新风险等。