分析师注释：2022年第三季度公共体育公司盈利分析（英）

PitchBook数据,公司。 约翰Gabbert创始人,首席执行官 NizarTarhuni高级主管、制度研究与编辑 分析公共体育公司 利润在2022年第三季度 迪伦考克斯CFA私人市场研究主管机会提前埋下伏笔 机构研究小组 分析 PitchBook是一家晨星公司，提供最全面，最 为在私人市场开展业务的专业人士提供准确且难以找到的数据。 固定绞车崔 分析师,私人股本 jinny.choi@pitchbook.com 关键的外卖 凯尔·沃尔特斯 助理分析师,私人股本 kyle.walters@pitchbook.com pbinstitutionalresearch@pitchbook.com GP仍然看到市场混乱的影响：公共选择经理在第三季度部署了大量资本，但仍略低于资本金 前几个季度的部署情况。随着退出放缓，实现率大幅下降由于买卖双方之间的价格不匹配。 出版 设计的中克洛伊 发布于2022年11月16日 内容 高水平的干火药将使这些公司在未来变得激进 季度:这些经理中的大多数都坐在创纪录的干火药准备水平上以有吸引力的价格部署。在目前的市场混乱下，它仍然可能需要 在这笔资本的很大一部分投入使用之前一段时间。但是有了这个可用资本使公司处于有利地位，可以利用较低的资产 价格，并鉴于债务资本成本较高，探索新的融资方案。 关键的外卖1 介绍2 品牌实力在拥挤的环境中保持了筹款势头：在筹款条件更加严峻的环境中，这些 公共PE的流入相对强劲。他们将此归因于品牌忠诚度 筹款和部署 4 和产品多样性。品牌吸引力的很大一部分是业绩和资本保护，这些公司继续蓬勃发展。产品的多样性 信贷和其他策略 6 允许有限合伙人转向核心私募股权之外提供的其他策略，例如私有 次要的人 6 信贷、基础设施和二级市场，同时将公司放在首位 金融类股 7 广泛的私人市场分配的目的。在多云的环境中，信用一直是一个亮点：在市场面临着多个逆风，信贷继续突出。其中一些经理拥有大量受益于利率上升的信贷部门作为其投资组合的大部分在浮动利率工具中。多家公司也指出，他们尚未看到信贷质量和违约出现明显恶化，同时持续施压测试可能出现的高利率和低覆盖率的影响在未来展开。投资组合公司继续看到积极的收入和EBITDA增长他们提前做好苛刻的条件:尽管第三季度稳定的回报,所有公共PE不遗余力地在其投资组合中描绘强劲的运营趋势公司从积极选择和管理。同时，他们是警告投资组合公司即将放缓，同时为其配备为防止中断而采取的措施。多家公司指出两位数的顶部 1 线增长，但由于工资和投入成本的通货膨胀，EBITDA增长疲软。所有人都表示，一些投资组合公司和行业做得更好 其他人将这些成本转嫁给客户。 中学为未来几年提供了机会：全球定位系统(GPs)和有限合伙人继续在流量显着放缓的市场中寻求流动性 实现和分配，为二级市场敞开了大门。这有 允许这些公司及其基金介入并以低于资产净值的价格购买资产，因为双方都越来越渴望流动性。许多经理都认为 二级市场代表着一个非常大的机会，他们正在调整他们的资金反应和筹款。 人们正在感受到更高的利率，无论好坏：更高的利率使融资交易变得更加困难，但更高的利率使几个人受益这些公共另类资产管理公司及其信贷部门。这些公司有广泛的信贷策略，涵盖公开市场、私募市场和 不良债务，受益于利率上升的环境或机会 抢购大幅贴现的债务。在股票方面，企业表示有信心 他们的资金将在更高的利率环境中找到与交易相关的融资，即使他们必须求助于非传统的融资来源。 零售仍然是这些上市公司及其追求更高资产管理规模的重点：虽然本季度对零售市场的重视程度较低，但信贷和其他 零售参与较少的资产类别策略通常是亮点， 经理们的语气没有改变。他们仍然看到来自高净值人士的大量资金流入从长期来看，一些经理人表示顾问公司的数量有所增加 他们正在与平均票数增加。 实物资产越来越受到关注，尤其是在基础设施领域：这些经理突显了他们对实物资产的需求增加，因为私募股权回报率上升 保持相对平稳。随着通货膨胀的上升，投资者倾向于涌向表现良好的资产在这些市场条件下更好。这包括实物资产，更具体地说， 基础设施。这些资产往往提供更多的供应受限敞口能源等领域以及长期稳定的现金流 项目，使它们作为通胀对冲工具具有吸引力。 介绍 随着条件持续收紧，公共另类资产管理公司仍然存在乐观并认为各自的公司处于有利地位，可以利用 未来几个季度将出现的机会。最 管理人指出，现在的融资市场比以前更具挑战性宿舍。然而，这些另类经理人的强大品牌和一致性结果帮助他们在持平的筹款市场中扩大了市场份额 年。第三季度的表现好坏参半：黑石和阿波罗都标记了他们的投资组合下降了0.3%，KKR的投资组合进一步下降了4%，而Ares和Carlyle的私募股权投资组合分别升值2.7%和1%。 PE基金业绩总额在2022年第三季度* 1% 2.7% -0.3% -0.3% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -4% BXKKR 7月CG阿瑞斯 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 由于市盈率低迷，许多公司强调其他基金策略，信贷，随着市场状况恶化，房地产和实物资产吸引了更多兴趣对于传统的杠杆股权投资。随着持续的通货膨胀和更高的 利率，这些其他策略在为这些公众筹集资金方面处于领先地位经理。信贷方面的浮动利率债务和租金为 超过通货膨胀带来了稳健的回报，而私募股权的回报相对平稳。在不同资产类别中保持多元化的公司表现最好，应该 继续看到未来几个季度的各种机会，无论是在筹款和部署。 *地平线irr的策略 2022年第二季度** 1年 3年 5年 10年 基金的基金 4.8% 30.5% 24.9% 19.9% 14.7% 次要的人 4.7% 42.1% 21.2% 18.6% 14.5% 房地产 3.6% 27.8% 14.4% 12.4% 12.7% 真正的资产 2.2% 22.5% 8.1% 8.0% 7.1% 私人债务 -1.8% 12.9% 9.3% 8.6% 9.1% 风险资本 -2.3% 24.3% 30.6% 24.3% 17.1% 私人股本 -3.2% 29.9% 26.1% 21.8% 17.1% 私人资本 -1.1% 27.0% 20.7% 17.5% 14.5% 来源:PitchBook|地理:全球 *每年的视野是2022年3月31日 **初步季度回报 筹款和部署 筹款仍然强劲，但公司承认筹款 环境变得更具挑战性。然而，这些强国， 由于强大的品牌忠诚度和跟踪，资本继续强劲流入 记录。今年，美国私募股权融资的76%流向了前35只私募股权基金。年，高于去年的40%。管理人员还指出，虽然筹款 大型收购市场仍然拥挤，有很多机会 其他策略。此外，这些公司拥有接近创纪录的干火药，其他们觉得是有利的，尽管目前环境混乱，而且更少 融资方案。他们相信高水平的干粉使他们能够 想办法在其他人可能挣扎的时候完成交易。资产管理规模和费用产生资产管理规模（FGAUM）上升，因为资产继续在各种资产类别中流动战略和地理位置。预计随着亚洲等市场， 信贷等策略，更受投资者关注。 资产管理经理(B)美元的**FGAUM(B)的经理 BXKKR7月 CG阿瑞斯 BXKKR7月 CG阿瑞斯 2022年第三季2021年第三度季度 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 2022年第三季2021年第三度季度 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 大型车辆继续筹集巨额资金。百仕通 StrategicPartnersIX在第三季度末达到172亿美元，接近其20美元的目标亿，使其成为有史以来最大的二级基金。黑石集团最新公司 私募股权旗舰店迄今已筹集了140亿美元，预计至少与其规模一样大前身是第八基金，254亿美元。战神宣布已经推出或预计将推出 在未来三个月内推出七只基金，目标将超过450亿美元。 然而，挑战依然存在。KKR在财报电话会议上表示，该公司已经一直瞄准新型投资者，作为通常包括的大型机构 他们的大多数筹款活动都更加关注过度分配和 市场波动。在过去的几年中，其他GP也表达了这种观点。几个月，许多人转向国际投资者和主权财富基金 资本来源。阿波罗的X基金已经筹集了其250亿美元目标规模的130亿美元到目前为止，承诺资本也来自新的国际投资者。它将 保持开放至2023年上半年，以试图在新的一年,达到250亿美元的目标。 $36.4 $337.8 $84.0 $124.0 $69.5 $29.2 TTM流入总额($B)* BXKKR7月 CG阿瑞斯 TPG 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 季度资产管理经理(B)美元由经理季度FGAUM($B) $1,000800 $800 $600 $400 $200 $0 600 400 200 0 BXKKR7月CG阿瑞斯BXKKR7月CG阿瑞斯 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 由于流离失所的继续发生，部署减少，但大量资本仍然投入工作。当市场混乱时，交易放缓 因为卖家需要时间来接受投资组合价值已经下降。这些估值的变化会立即反映在公开市场上，从而允许这些大型PE将突袭并以私有化的折扣价收购上市公司 交易，尤其是有资金和干火药的大型PE 数十亿美元的交易。然而，所有这些公司都希望部署。在未来一两个季度被“静音”，反映债务资本短缺和 在当前环境下愿意出售的私人市场目标。在第三季度，黑石， 阿波罗、阿瑞斯和KKR部署了313亿美元、370亿美元、183亿美元和160亿美元，分别在所有策略中。从长期来看，这些公司预计 随着更多机会的出现，继续部署大量资本。虽然持续的逆风可能会抑制一些部署机会，这些公众 PE仍然乐观地认为，他们已经做好了利用优势的准备的波动。 信贷和其他策略 由于市场逆风，对信贷和实物资产产品的需求持续增加较低的公众估值导致PE回报率下降，这是对 超大业绩投资者已经习惯了。黑石和其他几家公司有 提到他们的信贷组合如何从利率上升中受益，因为大多数他们的投资组合是浮动利率工具。战神拥有大约60% 他们在各种信贷策略中的资产管理规模，可防止估值倍数，因为信贷资产通常具有相对 风险更小。对于KKR，该公司在过去十二年筹集的资金的三分之二月（TTM）一直在基础设施，房地产和信贷等战略中。 BlueOwl提到其直接贷款组合的信贷质量保持不变 非常强烈，呼应了他们没有看到的战神和KKR的类似声明各自平台的信用恶化。在Q3中，阿波罗宣布了它 将收购瑞士信贷的大部分证券化产品集团（SPG）以补充其信贷策略。它还表示，它看到了资产支持的机会 证券要和企业信用市场一样大。在未来的几个季度，信贷仍将是这些另类资产管理公司的首要利率 保持高位，该资产类别的投资者需求增加。 KKR资产管理*(B)美元策略KKR筹款*(B)美元策略 $1.0 $6.7 $5.7 $165.5 $213.0 $117.8 私人股本真正的资产信贷和流动性策略私人股本真正的资产信贷和流动性策略 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 来源:公共文件|地理:全球 *9月30日,2022年 次要的人 Ares、Blackstone和Carlyle都很快指出二级市场是一个巨大的未来机会。普遍的共识是，他们看到的增加 普通合伙人和有限合伙人对流动性的需求，他们预计这一趋势将持续下去。仅在第三季度，由于需求旺盛，Ares的二级集团就部署了超过5亿美元 为了流动性。凯雷强调了这一点，称二级投资活动是 随着基金投资者试图重新平衡投资组合，准备加速，因为 市场波动。黑石集团对其200亿美元的行业领先优势感到兴奋二级基金收盘并表示，它有能力利用 机会空间礼物。 金融类股 费用仍然是可分配收益（DE）的关键驱动因素，因为它们继续构成更高的总百分比。随着增长，这种情况已经全面出现。