内销增速略有承压，代工业务略有上升

公司报告丨季报点评 天风证券 TFSECURITIES 九阳股份（002242 证券研究报告 2022年10月31日 投资评级 内销增速略有承压，代工业务略有上升行业家用电器/小家电 6个月评级增持（维持评级） 当前价格24.5元 事件：公司2022年前三季准实现营业收入69.25亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05亿元，目标价格元 同比-23.91%；其中202203实现营业收入22.15亿元，同比-3.23%，归母净和润1.58亿元， 同比-25.28%。公司业缩略优于预期。基本数据 流通A股股本(百万股) 765.69 A股总市值(百万元) 11,121.75 流通A股市值(百万元) 11,102.44 点评：A股总股本(百万股)767.02 公司内销网比略有下降，外销代工业务同比略有上升：医内方面，报据生意会谋数抵量示， 2203九旧图房电器天搭票道销售同比17.8%，模据宽榜数据量示，京东藻造聘售同比12.7%， 抖音漂道销售同比90%，新兴媒道销售增速较好。分品类重，公司在天猫平台校心品类设 机销额同比-38.2%，电饭渠销激同比32.5%，外销代工方面，根据1s环球披端的5harkNinja每股净资产(元）4.82 资产负债率(%)49.47 区Q3电煮锅和食特料理电器市烟份额同比分别为+9.7/+4.0pt（22H1公司Ninja英国电锅一年内最高/量低元）25.30/13.33 市占率同比+5.2pct，环比市占率进一步提升》，我们预计外销代工收入占比随蓄Nina市占率 的提升同比吨有提升，同比降有增长。作者 院本端环比改普，单季度毛利宰有所提升：2022年前三学度公司毛利率为28.73%，同比孙谦分析师 -1.2pct，净利率为7.19%，同比-1.83pct；其中2022Q3毛利率为28.66%，同比+0.25pct，净利SAC执业证书编号：5111052053004 率为7.17%，同比-1.58pct。公司2022年前三学度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.72%，sunejanegttz9.com 3.49%、3.53%、-0.86%，同比-0.02、0.21、+0.3、-0.57pct；其中22Q3学度销售、管理、研 发、财务费电率分别为13.56%、4.05%、3.3%、-1.32%，同比+2.19、+0.21，+0.14、-0.84pct，股价走势 公司由于会计准则变更存在统计口径不同问整，从毛销差着，公司2203的毛销差为15%， 同比-3.94pct(22Q2毛销差同比+13.56pct)。 九阳段绘P3300 公司收回尚科宁家，少数股东权益增加：资产负债表线，公司2022年前三季度货币资金+交-7K 易性金照要产为22.6亿元，同比7.67%，存货为6.93亿元，同比-10.99%，应收票期和账款-14% 合计为16.78亿元，同比-17.5%，周转端，公司2022年前三李度期末存货、应收账款和应付-214 -28; 账款的周转天数分别为47.61，24.32和91.55天，同比+0.4、+5.33和-6.84天。现金流端，公 司2022年前三季度经营活动产生的现金流量净般为9.1亿元，网比13.7亿元（夫年同期为-4.6 -35k. -4.2%, 亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入84.68亿元，同比+6.27%；202203经营活动产生t-t2te3-2232±c-2202 的现金流量净期为4,46亿元，同比5.73亿元（未年同期为-1.27亿元），其中销售商品及供 劳务现金流入24.65亿元，同比+13.13%，主要由于本期收同上期资款数所致。公司少费股东权 益0.14.亿元，较上年期末胃比+153.24%，主要中于收同尚科宁家（中国）全部股权，少数股相关报告 东受益增所效。1《九阳股份-半年报点评：空气炸锅绘 速向好，盈利能力同比承压》 投资建议，公司内销增速虽略承压，但积极布局新兴渠道，明星煲品类增长良好。展望04， 2 国内大促有望带动公司收入继续增长，速材料价格继续下行或将给公司利润带来进一步的改2C22-0830 《九阳股份-季报点评：西式品类贡献 警。基于季报的情况，我们速当下调了营收增速，预计公司2022-2024年归每净别润分别为 7.68/8.47/9.20亿元（前值为7.82/8.73/9.76亿元）；对应动态估值分别为14.5x/13.1x/12.1x 增速，公司经营效率显著提升3 《九阳股份-年报点评报告：炊具业务 我们看好公司的长期发展，编持“增持”评级。23022-04-29 风险提示；原材料价格波动风险；市场竞争风险；臀代产品风险；汇率风险；代工净透率不增速亮眼，会计准则变动或影响毛利率》 及预期等。2C22-03-30 1027 财务费热扣监值202020212022E 营业收入(1万元;10,540.±710,636,4211586.35 2024E 12,701.00 总次率%)20.02 1,475,31 1,109.54 CSTEL 875.47 953.53 归民每公司净利润（百万元） 34008 745.50 C0/892 846.72 919.57 地文率间 1407 (23.69) coE 10.25 8.60 EFS(元/R; 123 0.97 1.03 5.10 1,20. 净盈率(P/E) 1183 14,92 14.4B 1:14 12.09 市净率(P/B) 260 2.51 2.53 2.55 2.53 市游率(P/S) 0.90 1.05 1.95 0.96 0.88 EBITDA(HT万元) (5(6) 0.918.939.62 EV/EBITDA 资料来系：wim，天风证券研究所 13.90 12.386.74 5.36 5.09 请务必阅读正文之后的信息披懿和免责申明1 公司报告丨季报点评 天风证券 财务预测摘要 TFSECURITiES 闽产负滑囊（百万元）202020212022E2023E2024E利涡票（百万元）202020212022E2023E2024E 1,61211,8681535282.68.95.04.30营业收入13,223.7510.540.4720,826.4211,586.3512,701.00 1.8822,167.937.611.66.8,172.72 5k:6 2,369732,3.6.27.825.337.549.228,953.0) 16.23.21.2G28.7514.4735.755.0842.9953.1852,1457.15 944.931,047.861,312.431,159.881.265.20销售费用1,867.761.580.331,650.551.79:881,958.65 2056661,192;61.00.871.12690警提费用38.13350.77405;52444.5) 流动资产合计22662'02'225'97,893.817,250.388,805.76解发费用225.84357.29372.27403.5244453 182.6715L.3;182.3015L3C182,301.05(27.69)(85.05)(15.59)(6.33) 编工 图定防产546.3157656515534545.33.,48资产/造母减值照失(2341)(648)(.72)(387) 11.c1(37983.7913.7993,79公允价调完动收垫65.5231.560.372.500.5 124.27123.03:116.56120.04103,51G1.7949:6257.16:55.0754.28 $70.25.06935.i028495859(65,37(tcwe)(23c3)[P1.22)(107,70).(.18.18) 非流动资产合计1,835.111,994.081,80.121,769.161,718.46营业利聘1,66.42773.64840.980er±261.,08.01 9,134.838,516.38:8686969,019.5410,524.225.0328.2413.4715.9119.21 深期款o.c0C.oc6.c00.030:30.营业外支出9.5711.382.9)10.3110.55 其 应付累据及度付账款3,672.793,428264,119.693,451.056,843.24(8290't790.50864.46933.401,016.06 58.C1504.111.239.421,155.551.243:32所得院345.5589.19105.56114.67127.08 流动负债合计4,230.853,932.575,159114,616.656,086.7净利润916.31701.31738.90816.72889.57 长期性款0.505.00:0/0(.00000zi:4.30]:[29.1G](30.90] 55:2数学()52.6775:20 0.c0c.0C0.000.0c0.50巴属于母公司净利测940.08745.60768.00846.72919.57 5.9667.921.230.571.101.20 非流动奥资台计52.6755.12.87,9273.00 4,552.334,274.655434.234,684.57126ST'9 1.2)(2183;(c9/2)(26.:4)主要财务比率2020202120222023EZ026E &本767.17757.02767.62767.02767.22成长款力 营业 资本公司833.78935.6105.61935.6:R35.61营业收入2.02%3.91N0.93%9.625 其 留存收益2,561.222,537.312.576.742,636.242.565.9713.12%-27.45%8.70N10.32%BE5K 21.5824.7325.8423.7224,43好美于母公司净利调14.02s-20,50NSCON102588:0N 股东权益合计4,212.494,261.734,278.704,334.974,354.45表利能力 贵信和股东权基总计8,134.838,515.3886869/69,019.5410,524.2232.05827.79k29.02129.46%29:505 R 净利率8.32%7CTN7.2N7.31%7.20% 7:89517.495:78s1947520:8 现金流量要（百万元）202020212022EZ023E2024E ROIC:83.07%328.2925.824254156.4§ 净* 净利间916.3170L31TGE.CO846.72L.7 89.577.3167.5557.5567.35 5312%G0:5v5154N -45.8%-46.15-1180N-t9.03%-1:5.214 12.7110.8:(85.c9)(1.58;(6.55)1.521561.57.1.65 级费模失(75.32)(5128)(57:6)(56.07;(54.28)速动比观1.321.311.281.321.24 管运证金究动1,457.34(70403;2.707.957.549.73;2.351.70营运能力 (391.32)(66.92)(28.73)(29.56;(2:0)5.26.717.177.796.84 清本丸出 经营活动润全流2,009.35(34.79)3,372.52(1.782.59]3,248.7011.0510.5810.5310.6210.4 (zTe) 27.807 (12.0g; (5.3) 1.351191171.241.3) (crz)(1.37)0.c0.0.020:20每段解标（元） (5C5.62)752.09298.6538.4:38.231230.571.31.151.25 投资活