内销增速略有承压，代工业务略有上升

公司报告丨季报点评 天风证券 TFSECURITIES 九阳股份（002242 证券研究报告 2022年10月31日 投资评级 内销增速略有承压，代工业务略有上升行业家用电器/小家电 6个月评级增持（维持评级） 当前价格24.5元 事件：公司2022年前三季准实现营业收入69.25亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05亿元，目标价格元 同比-23.91%；其中202203实现营业收入22.15亿元，同比-3.23%，归母净和润1.58亿元， 同比-25.28%。公司业缩略优于预期。基本数据 流通A股股本(百万股) 765.69 A股总市值(百万元) 11,121.75 流通A股市值(百万元) 11,102.44 点评：A股总股本(百万股)767.02 公司内销网比略有下降，外销代工业务同比略有上升：医内方面，报据生意会谋数抵量示， 2203九旧图房电器天搭票道销售同比17.8%，模据宽榜数据量示，京东藻造聘售同比12.7%， 抖音漂道销售同比90%，新兴媒道销售增速较好。分品类重，公司在天猫平台校心品类设 机销额同比-38.2%，电饭渠销激同比32.5%，外销代工方面，根据1s环球披端的5harkNinja每股净资产(元）4.82 资产负债率(%)49.47 区Q3电煮锅和食特料理电器市烟份额同比分别为+9.7/+4.0pt（22H1公司Ninja英国电锅一年内最高/量低元）25.30/13.33 市占率同比+5.2pct，环比市占率进一步提升》，我们预计外销代工收入占比随蓄Nina市占率 的提升同比吨有提升，同比降有增长。作者 院本端环比改普，单季度毛利宰有所提升：2022年前三学度公司毛利率为28.73%，同比孙谦分析师 -1.2pct，净利率为7.19%，同比-1.83pct；其中2022Q3毛利率为28.66%，同比+0.25pct，净利SAC执业证书编号：5111052053004 率为7.17%，同比-1.58pct。公司2022年前三学度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.72%，sunejanegttz9.com 3.49%、3.53%、-0.86%，同比-0.02、0.21、+0.3、-0.57pct；其中22Q3学度销售、管理、研 发、财务费电率分别为13.56%、4.05%、3.3%、-1.32%，同比+2.19、+0.21，+0.14、-0.84pct，股价走势 公司由于会计准则变更存在统计口径不同问整，从毛销差着，公司2203的毛销差为15%， 同比-3.94pct(22Q2毛销差同比+13.56pct)。 九阳段绘P3300 公司收回尚科宁家，少数股东权益增加：资产负债表线，公司2022年前三季度货币资金+交-7K 易性金照要产为22.6亿元，同比7.67%，存货为6.93亿元，同比-10.99%，应收票期和账款-14% 合计为16.78亿元，同比-17.5%，周转端，公司2022年前三李度期末存货、应收账款和应付-214 -28; 账款的周转天数分别为47.61，24.32和91.55天，同比+0.4、+5.33和-6.84天。现金流端，公 司2022年前三季度经营活动产生的现金流量净般为9.1亿元，网比13.7亿元（夫年同期为-4.6 -35k. -4.2%, 亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入84.68亿元，同比+6.27%；202203经营活动产生t-t2te3-2232±c-2202 的现金流量净期为4,46亿元，同比5.73亿元（未年同期为-1.27亿元），其中销售商品及供 劳务现金流入24.65亿元，同比+13.13%，主要由于本期收同上期资款数所致。公司少费股东权 益0.14.亿元，较上年期末胃比+153.24%，主要中于收同尚科宁家（中国）全部股权，少数股相关报告 东受益增所效。1《九阳股份-半年报点评：空气炸锅绘 速向好，盈利能力同比承压》 投资建议，公司内销增速虽略承压，但积极布局新兴渠道，明星煲品类增长良好。展望04， 2 国内大促有望带动公司收入继续增长，速材料价格继续下行或将给公司利润带来进一步的改2C22-0830 《九阳股份-季报点评：西式品类贡献 警。基于季报的情况，我们速当下调了营收增速，预计公司2022-2024年归每净别润分别为 7.68/8.47/9.20亿元（前值为7.82/8.73/9.76亿元）；对应动态估值分别为14.5x/13.1x/12.1x 增速，公司经营效率显著提升3 《九阳股份-年报点评报告：炊具业务 我们看好公司的长期发展，编持“增持”评级。23022-04-29 风险提示；原材料价格波动风险；市场竞争风险；臀代产品风险；汇率风险；代工净透率不增速亮眼，会计准则变动或影响毛利率》 及预期等。2C22-03-30 1027 财务费热扣监值202020212022E 营业收入(1万元;10,540.±710,636,4211586.35 2024E 12,701.00 总次率%)20.02 1,475,31 1,109.54 CSTEL 875.47 953.53 归民每公司净利润（百万元） 34008 745.50 C0/892 846.72 919.57 地文率间 1407 (23.69) coE 10.25 8.60 EFS(元/R; 123 0.97 1.03 5.10 1,20. 净盈率(P/E) 1183 14,92 14.4B 1:14 12.09 市净率(P/B) 260 2.51 2.53 2.55 2.53 市游率(P/S) 0.90 1.05 1.95 0.96 0.88 EBITDA(HT万元) (5(6) 0.918.939.62 EV/EBITDA 资料来系：wim，天风证券研究所 13.90 12.386.74 5.36 5.09 请务必阅读正文之后的信息披懿和免责申明1 公司报告丨季报点评 天风证券 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会发予的证券投资咨沟执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地发映了我们对标的证券和发行人的个人看法，我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系， 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内客，所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记， 本报告是机密的：仅供我们的客户使用，天风证券不固收件人收到本报告而视其为天风证券的客户，本报告中的信息均来源于我们认为可幕的已公并资料，但天风证券对这监信息的准确性及完整性不作任何深证，本报告中的信尽、意见等导均仅供客产款 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具本投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐，客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评信，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法伴、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后票，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需避知即可随时更改，过往的表观 告意见及议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行史新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策， 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交最，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，固此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告规为投资或其他决定的唯一参考依据， 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 买入预期股价相对收益20%以上自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益10%-2C% 深3D0指激的涨跌解持有预期股价相对收益-10%-10% 用率预期股价相对收益-10%以下 自报告日后的6个月内，相对同期沪强于大市预期行业指数涨幅5%以上 深300指数的涨跌幅 行业投资评级中性预期行业指数涨幅·5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区修龄闽路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际 邮编：100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金中心71楼 邮陷：research@ntzq.comA栋23层2301房邮编：200086邮编：518009 邮编：570102电话：(8521)-65055515电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390传：(8621)-61G69806传真：(86755)-82571995 箱：research@tfzq.com邮箱：researchfzq.com邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3