早间评论

早间评论2022年10月27日星期四 西南期货研究所 目录 贵金属：1 地址： 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 乙二醇：3 PTA：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 短纤：5 铜：6 电话： 铝：6 锌：7 021-61101856 铅：7 023-67070250 锡：8 镍：8 邮箱： 豆粕：9 油脂：10 xnqhyf@swfutures.com 棉花&棉纱：10 白糖：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 玉米：13 免责声明15 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为394，涨幅-0.05%；沪银主力合约收盘价为4617，涨幅0.92%。十年期美债收益率在4.2%附近震荡，美元指数跌破111整数关口，为10月6日以来首次。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线，刷新28个月新低，强化经济衰退预期，短期对金银的支撑增强。 欧洲央行方面，各银行预计第四季度对企业贷款的信贷标准将“大幅收紧”。市场普遍认为欧洲央行周四将连续第二次加息75个基点。据CME“美联储观察”，美联储11月加息75 个基点的概率为93.7%；到12月累计加息125个基点的概率为47.6%，累计加息150个基点的概率为49.5%。在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率的上涨动能将会减弱，从而推动贵金属出现阶段性反弹。由于近期人民币兑美元汇率显著贬值，因此国内金银价格相对外盘价格更加坚挺。 策略方面：偏多操作。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3580元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在3790-3830元吨，上海热卷报价3760-3780元吨。近期，螺纹钢期货走势偏弱，这主要是受到市场氛围的影响，而实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求， 螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在712元吨，超特粉现货价格615元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份 粗钢日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌0.43%收于1957.5元/吨，J01合约下跌0.39%收于2556.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，疫情反复造成货运受阻和焦钢企业炼焦亏损打击采购积极性，近期焦煤现货市场流拍较多。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、 加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，存在下跌预期，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所扩大，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，炼钢利润微博，钢厂检修较多，短期焦炭需求稳定，然而经济疲弱仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦消耗逐渐主导价格走势，而上游的疫情反复、货运受阻、炼焦亏损及钢厂高开工等因素对价格形成短期扰动，双焦价格技术上再次转跌。总体判断，双焦价格大概率中期仍以震荡偏弱走势为主。 策略方面：轻仓做空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301下跌，跌幅2%，华东市场现货价为3988元/吨，基差率为-0.10%，日内本周及下周现货基差在-15至+3附近。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在59.88%（较上期上升1.58%），其中煤制乙二醇开工负荷在40.92%（较上期上升 3 2.65%）。华南一套50万吨/年的MEG装置因裂解环节故障目前 降负荷至6成附近运行；伊朗一套44.5万吨/年的MEG装置目前低负荷运行中，货源主要销售海外市场为主。需求方面，聚酯负荷在84.1%，环比增加0.1%。库存方面，10月25日张家港某主流库区MEG发货量在4000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4500吨附近，发货量环比减少。华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨附近，环比上期减少8.9万吨，港口库存持 续去化。10月24日至10月30日，华东主港计划到货总数为 17.9万吨，环比增加10.5万吨，若延续上周发货量来估算，本周库存预计小幅累库，将对盘面形成一定压制。 整体来看，在高成本影响下乙二醇各线工艺处于亏损状态，近期国内部分装置计划重启，供给端有回升预期，但开工率仍维持偏低水平，港口库存有累库预期；下游纺织需求拐点开始显现，后续订单会出现季节性走弱，对11-12月纺织终端需求持偏悲观态度，预计乙二醇中长期弱势盘整为主，操作上建议反弹滚动做空。 策略方面：建议反弹滚动做空。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约下跌，跌幅1.25%，华东市场现货价为5890元/吨，基差率为10.05%。 4 供应方面，恒力石化10月25日开始停车检修PTA-2生产线，涉及装置产能220万吨，重启时间待定；华东一套360万吨PTA装置今日起降负至6-7成，预计维持3-4天附近，目前国内PTA负荷上调至77.6%，预计供应或有小幅回升预期。需求方面，聚酯负荷仍处于区间波动中，在84%附近，聚酯终端需求较为悲观，后期新装置投产后将面临累库压力，江浙涤丝 优惠促销，产销整体尚可，平均估算在9成偏上。成本端方面，PX开工率为76.4%，环比增加2.1%，PTA内盘加工价差为 479.32元/吨，环比小幅回落。 综上，10月PTA期货价格高开低走，加工费持续收窄，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，原油端博弈加剧。PTA价格后期走势跟随原料端波动，中长期建议以偏空思路看待，转折点关注上游装置的投产进度或者聚酯工厂的负荷变动。 策略方面：中长期建议以偏空思路看待。 短纤： 上一交易日，短纤2212主力合约小幅下跌，跌幅0.65%，华东市场现货主流价为7882元/吨，基差率为10.68%。 供应方面，宁波卓成直纺涤短近日负荷小幅提升，目前在开原生中空产量200吨/天；浙江时代原生中空10.20检修停车， 涉及原生中空产量90吨/天，预计11.5日重启；浙江时代原生 中空10.20检修停车，涉及原生中空产量90吨/天，预计11.5日重启。短纤开工率为73.44%，较上期增加了3.21%，短纤前期减产装置仍有一定恢复。需求方面，聚酯负荷在84%，江浙加弹综合开工在74%，江浙织机综合开工在74%，涤纱开机率为65%；中国轻纺城成交量为754万米，环比增加150万米，较去 年同期增加753万米，成交重心小幅抬升；直纺涤短产销一般，平均44%。 5 综合来看，短纤供应有增量预期，原料端乙二醇和PTA震荡偏弱运行，成本端支撑不足，下游聚酯端仍未缓解高库存状 况，需求中性偏弱，下游保持刚需，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，价格区间在6800-7650元/吨，暂时无趋势性行情，操作上观望为主，关注成本端走势和装置动态。 策略方面：观望为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水150-230元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2211合约报升水500-550元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2211合约报贴水100元/吨到升水100 元/吨。供需方面，铜精矿加工费指数继续上修至87美元/吨左右，表明矿供应偏松，但粗铜供应仍紧张，部分冶炼企业有年底追产计划，国内电解铜增量开始兑现，预计10月电解铜产量 约94万吨；消费方面，预计短期内仍维持现状，故国内电解铜 或逐步累库。上周，国内电解铜社会库存增加1.48万吨，保税 区库存下降0.36万吨。国内电解铜出现累库趋势，但美元指数持续回落，给予铜价反弹空间，而上方压制仍有效，预计暂时难有趋势性行情，建议等待沽空机会。 策略方面：建议等待沽空。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2211合约报贴水水20元/吨 到升水20元/吨；华中市场电解铝对沪铝2211合约报贴水70- 30元/吨；广东市场电解铝对沪铝2211合约报升水140-180元 6 /吨。供需方面，氧化铝仅呈小幅过剩，价格相对稳定，且电价回升，短期内电解铝成本支撑仍有效；云南的限产产能约达23%，但川渝、广西地区亦有新投和复产产能落地，预计10月 国内电解铝产量恢复至346万吨；消费方面，难寻大幅拉动需求的亮眼板块，叠加国内疫情管控的间歇性影响，料整体消费环比难有明显增量。上周，国内电解铝社会库存下降1.9万吨， 保税区库存下降2000吨。近期，铝的供需矛盾并不突出，沪铝主力合约的各路均线粘合，预计铝价延续震荡行情，建议维持区间操作。 策略方面：建议区间操作。 锌： 昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2211合约报升水350-450元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2212合约报升 水570-600元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2211合约报 升水490-530元/吨。供需方面，锌精矿供应问题基本不会影响精炼锌企业的生产，考虑到全年生产计划，部分冶炼企业开始年底冲量，同时，某些冶炼企业因突发情况而有所减产，加之云南限电的小幅影响，预计10月精炼锌产量或仅至52万吨左右，低于预期，而基建板块将继续带来持续、稳定的消费需求。上周，锌锭社会库存增加1.13万吨，保税区库存下降1500吨。供应量增加，且消费表现尚可，锌的基本面逻辑暂未有明显改变，锌价或延续宽幅震荡格局，建议维持区间操作。 策略方面：建议区间操作。 铅： 7 昨日，上海市场电解铅对沪铅2211合约报升水0-20元/吨，再生铅对SMM1#铅报贴水150-100元/吨。供需方面，铅精矿供应趋松，部分原生铅冶炼企业有年底冲量计划，但疫情和云南 限电存在扰动，预计10月原生铅产量近29万吨，安徽疫情管控已缓解，叠加铅价反弹后再生铅冶炼利润上修，提振企业的复产积极性，预计再生铅产量将逐步增加；消费方面，目前铅蓄电池企业仍维持较高的开工率，终端需求向好。上周，铅锭社会库存下降3000吨。短期内，海外冶炼端收紧和国内蓄企开工率高企均给予铅价强支撑，但拉长周期看，国内再生产量将逐步恢复，电解铅存在累库压力，基本面仍承压，叠加宏观的影响，建议择机逢高沽空。 策略方面：建议逢高沽空。 锡： 上个交易日lme涨2.75%至18985美元/吨，沪锡涨0.21%至167130元/吨；矿端，海外由于矿山品味下行叠加人工成本高企，供应方面有所回落，和往年产量基本持平，国内矿供应保持稳定，加工费有所回落，锡价下跌后持货商