纯碱周报：现实强势叠加宏观利好 继续向上

现实强势叠加宏观利好继续向上 2022年11月27日 纯碱周报 报告要点： 本周现货价格基本维持平稳，延续自上周五的反弹，本周主力合约 +3.99%。据钢联数据显示，本周纯碱整体开工率90.05% （+0.73%）。截至11月25日，国内纯碱产量59.79万吨（+0.49万 吨），其中轻质碱产量28.98万吨（+0.5万吨），重质碱产量30.81万吨（-0.01万吨）。全国纯碱厂家库存28.19万吨（-2.2万吨），其中轻碱18.58万吨（+0.9万吨），重碱9.61万吨（-3.1万吨），社会库存约7~8万吨左右（约-3万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1385元/吨（+94元/吨），氨碱法纯碱理论利润870元/吨（+3元/吨）。 展望后市： 宏观方面，利好频出，地产“三支箭”和降准的影响对纯碱宏观支撑。短期内现货偏紧，现实超级强势，向下需要看到下游需求萎缩，在玻璃大面积冷修前，纯碱将维持高景气。基差基本修复，月差平稳，01合约和05合约估值都较高，向上需要现货上涨的带动。 后需关注点：光伏点火，玻璃产线有无大规模冷修情况，纯碱厂企业库存，现货价格。 创元研究 创元研究黑色组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现3 1.2期货市场表现4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应5 2.1.2国内纯碱库存6 2.2.3成本、利润7 一、市场表现 1.1现货市场表现 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 4000 20192020 2021 2022 3000 2000 1000 0 4000 20192020 2021 2022 3000 2000 1000 0 01-02 01-16 01-30 02-14 03-01 03-15 03-29 04-13 04-27 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-24 08-07 08-21 09-04 09-18 10-09 10-23 11-06 11-29 12-18 01-02 01-17 02-01 02-17 03-04 03-19 04-03 04-19 05-08 05-23 06-07 06-22 07-07 07-22 08-06 08-21 09-05 09-20 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 基差 重碱 轻碱 期货价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 01-04 01-20 02-07 02-24 03-12 03-29 04-16 05-06 05-23 06-08 06-24 07-09 07-23 08-06 08-20 09-03 09-18 10-09 10-23 11-06 11-20 12-06 12-22 01-04 01-21 02-09 02-28 03-17 04-06 04-23 05-14 05-29 06-13 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-13 09-28 10-20 11-04 11-19 12-06 12-23 05-05 05-10 05-15 05-20 05-25 05-30 06-04 06-09 06-14 06-19 06-24 06-30 07-05 07-10 07-15 07-20 07-25 07-30 08-04 08-09 08-14 08-19 08-24 08-29 01-04 01-20 02-07 02-24 03-12 03-29 04-16 05-06 05-20 06-03 06-17 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-25 10-16 10-30 11-13 11-27 12-14 12-30 01-04 01-10 01-15 01-21 01-27 02-03 02-09 02-16 02-22 02-28 03-05 03-11 03-17 03-23 03-29 04-06 04-12 04-17 04-22 04-27 09-01 09-07 09-13 09-18 09-25 10-08 10-14 10-20 10-26 11-01 11-06 11-12 11-18 11-24 11-30 12-06 12-11 12-17 12-23 12-29 1.2期货市场表现 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨） 图6：基差 1500 2020 2021 2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 1000 500 0 -500 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张） 图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 600 2020 2021 2022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2021 2022 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨） 600 图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 0 2020 2021 2022 2020 2021 2022 -50 -100 -150 -200 -250 -300 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 4 01-01 01-17 02-01 02-18 03-05 03-20 04-05 04-22 05-07 05-22 06-07 06-24 07-09 07-24 08-09 08-26 09-10 09-25 10-11 10-28 11-12 11-27 12-18 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应 40 20192020 2021 2022 30 20 10 0 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020 2021 2022 01-01 01-17 02-01 02-18 03-05 03-20 04-05 04-22 05-07 05-22 06-07 06-24 07-09 07-24 08-09 08-26 09-10 09-25 10-11 10-28 11-12 11-27 12-18 图11：重碱产量(单位：万吨)图12：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图13：总产量（单位：万吨）图14：开工率（单位：百分比） 20192020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 1 1 1 1 0 0 0 20192020 2021 2022 01-01 01-17 02-01 02-18 03-05 03-20 04-05 04-22 05-07 05-22 06-07 06-24 07-09 07-24 08-09 08-26 09-10 09-25 10-11 10-28 11-12 11-27 12-18 01-01 01-17 02-01 02-18 03-05 03-20 04-05 04-22 05-07 05-22 06-07 06-24 07-09 07-24 08-09 08-26 09-10 09-25 10-11 10-28 11-12 11-27 12-18 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 进口：据钢联数据显示，截至10月，累计进口量为111260.96吨，同比- 92.28%，累计进口金额为3477.50万美元，进口均价312.55美元/吨。 出口：据钢联数据显示，截至10月，累计出口量为1670375.95吨，同比+ 380.97%，累计出口金额为66557.11万美元，出口均价为398.46美元/吨。 01-01 01-17 02-04 02-19 03-06 03-25 04-09 04-24 05-13 05-28 06-12 07-01 07-16 07-31 08-19 09-03 09-18 10-07 10-22 11-06 11-25 12-17 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20202021 2022 010203040506070809101112 20192020 2000000 2021 2022 1500000 1000000 500000 0 010203040506070809101112 图15：纯碱进口数量累计（单位：吨）图16：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存 图17：纯碱库存（单位：万吨）图18：重碱库存（单位：万吨） 200 20202021 2022 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 20202021 2022 0 01-01 01-17 02-04 02-19 03-06 03-25 04-09 04-24 05-13 05-28 06-12 07-01 07-16 07-31 08-19 09-03 09-18 10-07 10-22 11-06 11-25 12-17 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-18 05-07 05-22 06-06 06-21 07-06 07-21 08-05 08-20 09-04 09-19 10-11 10-26 11-10 11-25 12-10 12-25 01-02 01-18 02-03 02-19 03-07 03-23 04-09 04-25 05-15 05-31 06-16 07-02 07-18 08-03 08-19 09-04 09-20 10-13 10-29 11-14 11-30 12-16 01-02 01-18 02-03 02-20 03-08 03-24 04-10 04-26 05-16 06-01 06-17 07-03 07-19 08-04 08-20 09-05 09-21 10-14 10-30 11-15 12-01 12-17 01-01 01-17 02-04 02-19 03-06 03-25 04-09 04-24 05-13 05-28 06-12 07-01 07-16 07-31 08-19 09-03 09-18 10-07 10-22 11-06 11-25 12-17 01-01 01-17 02-04 02-19 03-06 03-25 04-09 04-24 05-13 05-28 06-1