农产品报告：欧美航线旺季不旺 集运市场延续下跌
欧美航线旺季不旺集运市场延续下跌 银河农产品 农产品研发报告 农产品报告 2022年11月27日 研究员：蒋洪艳期货从业证号： F0269199 投资者咨询从业证号： Z0001237 :021-65789251 :jianghongyan_qh@chinastock .com.cn 研究员：贾瑞林期货从业证号： F0269199 第一部分前言概要 集装箱航运方面，集运市场旺季不旺，供需格局延续宽松，随着欧美等全球主要国家的需求走弱，11月集装箱运价续创年内新低。其中美西运价跌破1500美元/FEU，欧线跌至1100美元/TEU，欧线跌幅大于美线。根据经合组织最新的预测，受到俄乌冲突、能源危机以及通胀加剧的影响，2022年全球经济增速将为3.1%，2023年将进一步放缓至2.2%，这比国际货币基金组织之前预测今明两年的全球经济增速3.2%和2.7%的更为悲观。目前美西线运价已跌破小型船公司的成本价，预计后续受成本支撑运价跌幅有所收窄。欧洲航线受制于能源危机和供应链冲击，生产消费活动持续收缩，预计运价仍有较大下跌空间。关注未来全美铁路工人罢工对美国国内经济的冲击。 干散货航运方面，铁矿11月受疫情和终端需求影响，铁水产量减少。近期随着中国钢厂盈利水平由底部小幅边际好转，全球铁矿发运量小幅回升，其中非澳巴铁矿由于成本较高，发运量减幅明显，澳巴发运相对维持稳定。近期政策面上国家对房企融资的支持力度加大，六大行签约17家房企提供超万亿融资支持，地产政策底部显现，四季度铁矿需求有望边际好转。煤炭方面，受澳大利亚洪水影响，澳洲煤炭发运受阻。11月欧洲气温整体偏高，且国内外动力煤价格缩小，动力煤进口需求减少，印尼煤炭发运量出现下降。目前中国电厂日耗处于历年同期高位，但国内保供煤增加背景下，沿海8省电厂库存也处于高位。后续随着全球气温的下降，预计动力煤消费将逐步好转。粮食方面，11月密西西比河水位相较10月出现明显上升，美湾粮食出口有所恢复。但从11月下旬开始，密西西比河水位再次下降，对发运或再次产生不利影响。综合来看，四季度干散货运价有望出现反弹，但高度有限。 风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口拥堵 第二部分基本面情况 一、集装箱航运市场 运价方面，集装箱航运市场供需格局延续宽松，随着欧美等全球主要国家的需求走弱，11月集装箱运价续创年内新低。其中美西运价跌破1500美元/FEU，欧线跌至1100美元/TEU，欧线跌幅大于美线。截至11/25日当周，SCFI综合指数报在1229.9点，相较10月底（10/28日当周）下跌27.5%，同比-73.3%。其中，SCFI上海-欧洲集装箱运价为 1100美元/TEU，相较10月底-47.6%，同比-85.4%。SCFI上海-美西集装箱运价为1496美元/FEU，相较10月底-21.3%，同比-77.8%。11月为欧美消费旺季，但集装箱运价受供需和周转等多方面的影响，运价表现旺季不旺，延续下跌趋势。 2022年1-7月中国到北美平均发运箱量200万/月，9月已跌至160万箱左右。2022 年1-7月中国到欧洲平均发运箱量134万/月，9月已跌至110万箱左右。随着跨太平洋航线货量的减少，截至2022/11/25日，中国-美西航线小货代的价格也已跌至1500美元 /FEU以下。目前美西线运价已跌破小型船公司的成本价，预计后续受成本支撑运价跌幅 有所收窄。但欧洲受制于能源危机和供应链冲击，生产消费活动持续收缩，预计运价仍有较大下跌空间。 图1：SCFI集装箱综合指数图2：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图3：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图4：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图5：WCI:上海-洛杉矶（美元/TEU）图6：FBX:中国-美西（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Bloomberg 图7：亚洲到北美航线集装箱发运量（TEU）图8：亚洲到欧洲航线集装箱发运量（TEU） 数据来源：银河期货、Bloomberg 供应方面，2020年10月船厂新订单开始放量，按照1.5-2年的交付周期，2022年 下半年运力逐渐释放。截至2022年11月，全球集装箱船现有运力5752艘，合计运力 2553万TEU，环比+0.2%，同比+3.8%。随着运价的下跌，集装箱船盈利水平明显回落， 目前集装箱船日均盈利2.96万美元/天，同比-60.9%。租金和新造船价格也出现明显下跌，均显示出对未来集运市场的悲观预期。其中，新造船价格已出现拐点，截至11/25日当周，13000-14000TEU的集装箱船新造船价格1.46亿美元，相较10月价格有所回落。 图9：全球集装箱船运力（百万TEU）图10：全球集装箱船在手订单占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons 图11：全球集装箱船交付量（千TEU）图12：全球集装箱船拆解数量（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图13：集装箱船盈利水平（美元/天）图14：集装箱船班轮租金指数 数据来源：银河期货、Clarksons 运价下跌、集装箱盈利水平收窄的背景下，航司大面积停航，更多的运力出现闲置。截至2022/11/24日，全球集装箱船闲置运力合计131万TEU，占总运力的比重为5.1%，同比+90.7%。11月份尽管为欧美线集装箱运输旺季，但集装箱运力闲置明显增加，单月增幅近3成。 全球集装箱船闲置运力情况 指标 2022-11-24 相较一周前 相较一月前 相较一年前 闲置运力合计（万TEU） 131.0 27.9% 29.4% 90.7% 闲置运力占比（TEU,%） 5.1% 1.1% 1.1% 2.3% 闲置运力-Idle（万TEU） 122.0 32.0% 37.4% 99.2% 闲置运力-Laidup（万TEU） 0.3 0.0% 0.0% -51.7% 置运力-安装脱硫塔（万TEU 8.6 -10.4% -28.6% 27.3% 数据来源：Clarksons,银河期货 图15：全球集装箱船闲置运力处于历史同期高位 闲 数据来源：银河期货、Clarksons 图16：集装箱船闲置运力分布（%）图17：11月集装箱船闲置运力大幅增加 数据来源：银河期货、Clarksons 中长期看，在运力交付增加以及环保新规的要求下，预计未来会有更多集装箱船送拆。2023年开始，现有船舶能效指数（EEXI）和碳强度指标（CII）将开始实施，地中海航运认为，即将出台的CII将削减全球集装箱船7-10%的运力。根据Alphaliner的统计，2021年，仅有19艘集装箱船被拆解，总计1.65万TEU。今年被拆解的集装箱船运力或许会刷新历史最低水平，但2023年可能有至少25万TEU的集装箱船被拆解。综合来看，根据前期的订单情况，2023年开始集装箱运输市场新船交付和老船拆解都将创下阶段性新高。但随着货量的减少，供需格局仍处于宽松状态。 周转方面，三季度以来集装箱港口拥堵指数继续下滑，班轮公司准班率继续提升，周转速度明显加快。Clarksons塞港指数显示，全球集装箱船塞港指数从10月底的34.3%下降至11/24日的32.7%，下降1.6pct。随着货物从美西向美东港口的转移，美西港口拥堵明显好转，美东港口拥堵仍较为严重。但美国仍存罢工隐忧，全美铁路工人罢工事件或将对美国的产业链和运输业产生较大扰动。据美国《新闻周刊》网站21日报道，美国最大铁路工会当天拒绝了白宫促成的一项临时性工资协议，增加了年底铁路系统大罢工的可能性。美国最大的铁路货运工会“联合运输工会”（SMARTTransportationDivision）宣布，工会成员否决了该协议。工会主席弗格森称，一切又回到原点，可以通过谈判解决，谈判结果必须符合铁路工人等各方面的最大利益。但如果谈判双方无法在两个星期内达成协议，该工会将从12月9日开始发动罢工。 图18：美国港口班轮准班率图19：欧洲港口班轮准班率 数据来源：银河期货、Clarksons 图20：集装箱港口塞港指数（%）图21：全球集装箱港口靠泊运力(百万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图22：中国集装箱港口靠泊运力（百万TEU）图23：地中海集装箱港口靠泊运力(百万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图24：美东集装箱港口靠泊运力（百万TEU）图25：美西集装箱港口靠泊运力(百万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图26：洛杉矶港集装箱船停泊量（艘）图27：洛杉矶港集装箱船等泊时间（天） 数据来源：银河期货、路透 图28：萨凡纳港集装箱船停泊量（艘）图29：萨凡纳港集装箱船等泊时间（天） 数据来源：银河期货、路透 运力需求方面，北美消费旺季不旺，国内生产和消费出现疲软迹象。随着原油价格出现回落，美国通胀压力有所缓解，但核心服务业CPI同比仍维持向上走势，住房医疗成本持续增加，压制对商品的消费动能，尤其是耐用品消费已经出现明显下滑。美国10月CPI同比增长7.7%，前值8.2%，核心CPI同比增长6.3%，前值6.6%。其中，10月美国服务业核心CPI同比+6.8%，走势延续向上。生产方面，美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，低于前值及市场预期，显示商业状况持续恶化，压制终端需求动能。欧元区11月制造业PMI报47.3，也已经连续五个月低于荣枯线。在能源危机和供应链冲击的背景下，消费者支出缩减，需求下滑。 根据经合组织最新的预测，受到俄乌冲突、能源危机以及通胀加剧的影响，2022年全球经济增速将为3.1%，2023年将进一步放缓至2.2%，这比国际货币基金组织（IMF）上个月预测3.2%和2.7%的今明两年全球经济增速更为悲观。 图30：美国CPI走势图31：美国住房医疗成本仍持续上升 数据来源：银河期货、wind资讯 图32：美国PMI图33：欧洲PMI 数据来源：银河期货、wind资讯 图34：经合组织全球经济增速预测 数据来源：银河期货、OECD 图35：IMF增速预测-全球（%）图36：IMF增速预测-分国家（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 从港口吞吐量来看，10月份美西港口洛杉矶和长滩吞吐量大幅减少。其中，10月份洛杉矶港口吞吐量67.8万标箱，同比-24.8%，长滩港吞吐量65.8万标箱，同比-16.6%。 两者合计吞吐量134万标箱，同比-21.0%。出于对美西港口谈判破裂的担忧，今年从美西到美东的货物转移趋势明显，美东的休斯顿港货量明显增加，10月份休斯顿吞吐量 37.2万标箱，同比+13.2%。 综合来看，集装箱运输市场供需继续转为宽松，运价继续下跌。预计未来在欧美衰退经济风险加大，高通胀压制终端消费需求的背景下，运价仍有下跌空间，但考虑成本因素支撑，美西运价跌幅有望收窄。 图37：中国-美国出口金额及增速（亿美元）图38：中国-欧盟出口金额及增速（亿美元） 数据来源：海关总署、Wind、银河期货 图39：中国对美国和欧盟出口增速维持负增长 数据来源：海关总署、Wind、银河期货 二、干散货航运市场 运价方面，11月干散货运价再次转跌，11月波罗的海干散货运价指数BDI均值1292，环比-28.8%，同比-53.5%。其中，11月BPI指数均值1666.4，环比-22.6%，同比-43%。11月BCI均值1361，环比-35.7%，同比-63%。从具体航线表现来看，11/25日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费为18.38美元/吨，相较10月底-7.5%，同比-30.0%；11/25日 从印尼萨马琳达-中国广州的煤炭运费为7.76美元/吨，相较10月底-21.6%，同比-17.4%； 11/25日从美湾密西西比河-中国北方港口的粮食运费为55.8美元/吨，相较10月底 -5.5%，同比-1
