花生月报：花生粕转向带动价格走弱，关注12月短线多配的机会

花生月报 2022年11月27日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719 期货投资咨询证号： Z0015458 : 021-65789255 :chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn助理研究员：刘鑫 期货从业证号： F03088092 花生粕转向带动价格走弱，关注12月短线多配的机会 第一部分前言概要 本月花生盘面持续高位震荡，受到防疫政策放宽的影响，花生月初到月中价格偏强，叠加东北疫情以下雪影响花生米进厂到货，农户贸易商持续惜售，现货价格也因此走高，后续随着花生粕价格的顶点已现，油厂也下调的收购价格，盘面偏弱运行。 当前市场多空思路皆有，价格较高，叠加消费走弱，下游承接能力较差。多头认为花生今年减产势必会产生缺口，因此价格或会迈上一个新的台阶。但是当前市场的定价权基本全部掌握在油厂手中，油厂的收购节奏将会直接决定了价格变动的节奏与幅度，因此供需层面交易的题材有限，若能提前预判到油厂的节奏或会把握机会。 第二部分国际市场供需形势分析 （一）全球花生供需 近年来全球的花生供应相对充足，整体产量在4800万吨上下，2018-2021保持持续的增长，虽然USDA上调了整体的产量，但是根据国内以及油世界的预测，今年全球花生应该会小幅减产。 图1：全球花生产量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 全球花生的消费，大约60%用来食用，40%用来压榨，与国内略有不同，整体的消费量跟产量持平。因为花生基本是当年消化的作物，只有极少一部分会冷藏储存，绝大多数的过季花生都会压榨成花生油以便储存。预计整体的消费量将会随产量下滑，整体的消费结构不会发生太大的变化。 图2：全球花生压榨量（单位：百万吨）图3：全球花生食用量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda （二）全球花生油供需 花生油的整体产量基本是根据消费量调节的，压榨厂按订单生产，因此花生油的期初期末库存非常少，整体的供需看的是花生油的消费，花生油消费在2020年冲顶后在21年有所回落，预计22年会因为供给端问题，继续回落，达到18、19年附近水平。主要原因是全球花生油的消费一半多都是在国内，因此整体的消费量会受到国内影响，国内在社会库存，以及家庭储备较高，以及疫情控制较好的情况下，花生油的消费预计会持续走低。 图3：全球花生油产量（单位：百万吨）图4：全球花生油消费（单位：百万吨） 第三部分国内市场供需形势分析 （一）国内花生供需 21年整体的花生的供应相较充足，但花生的消费整体走弱，因此进口花生的数量也相应减少，供给整体维持在一个供应偏宽松的状态。但是今年由于主产区的减产，花生的产量供应预计减少15%左右，因此笔者下调预测产量至1550万吨，进口量增加至150万吨，相较于去年1900万 吨左右的消费，仍有接近200万吨的缺口，因此花生或会继续大力进口提升至200万吨以上，或减少相应的消费用其他油品替代，整体的供应维持在一个偏紧的态势。 图5：国内花生供应（单位：千吨）图6：国内花生消费（单位：千吨） 图7：国内花生油消费总量（单位：万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 第四部分国内产业运行分析 月初国内花生价格平偏强运行。昨日受中粮工厂收购价格上调以及油脂情绪带动下，花生盘面强势运行。但中粮工厂到货量并未明显增加，山东部分产区小幅上调产区报价。今日石家庄益海收购通货花生，报价10300，指标要求：含油44%，水分9.5%，6.5筛下不超过30%。主力油厂到货稳定，鲁花工厂维持在300-500吨，益海工厂到货维持在1000吨左右，中粮工厂维持300吨左右。。 月中国内花生价格偏强运行，东北产区上货量有限，白沙通货米报价5.30-5.35元/斤。受其带 动下，河南产区加工厂建立库存意愿好转，基层粗存量有限，河南花生价格普遍上调0.05-0.1元/ 斤，成品花生价格在5.75-5.90元/斤，报价偏高，市场观望心理明显。近期油厂到货量不及上周，成交价格相对稳定，收购意愿良好。从天其变化来看，今日东北天气放晴，上货量或有所增加，18日东北产区将再次迎来降雪，上货阻力明显。 月末国内花生价格趋稳运行，下游市场备货意愿不强，销量整体有限，市场按需采购，产区保持低上货量。吉林产区按照质量报价在5.0-5.3元/斤，辽宁白沙通货米报价5.25-5.35元/斤，部分好货成交价格偏高。河南产区维持低上货量，报价5.35-5.55元/斤，基层惜售心理明显。山东产区上货量有限，贸易商外调货源为主，报价5.25-5.65元/斤。受交通管制影响，市场流通欠佳，影 响食品花生源消耗的进度。油料花生走货良好，油厂收购意愿良好，油料收购价格在9500-9900元 /吨，通货价格在10500-10600元/吨。 本月压榨厂开机大幅提升，预计压榨厂的库存将不会继续累库。花生粕价格随豆粕价格转向，缓慢走弱，油厂的压榨利润也因此小幅走弱，预计未来油厂的压榨利润的缩减将会使得油厂的收购意愿衰减，带动花生价格下行。 产业短期的供需变化对花生的价格指引有限，油厂拥有的绝对定价权，使得油厂的收购节奏，以及收购的价格标准，都直接影响到了花生价格变动的节奏，建议关注后续的油厂的收购指标以及价格上的变化。 花生主力合约 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 图8：2210花生主力合约走势 油料米现货价格 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 5,000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 花生基差 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 图9：花生现货价格图10：花生的基差 开机率 90 8070 60 50 40 30 20 10 0 01-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-09 2020 2021 2022 压榨厂花生仁库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 图11：压榨厂开工率图12：压榨厂花生仁库存 小型油厂花生油库存 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 花生油压榨利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -2000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图13：压榨厂花生油库存图14：小榨花生油利润 图15：花生油价格图16：花生粕价格 国内一级花生油价格 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 山东东部花生粕现货价格 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 中国带壳花生月度进口量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2017-18年度 2020-21年度 2018-19年度 21-22年度 2019-20年度 中国花生仁月度进口量 200000 150000 100000 50000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016-17年度2017-18年度2018-19年度 2019-20年度2020-21年度21-22年度 图17：带壳花生进口量图18：花生仁进口量 图19：花生油进口量图20：花生油内外价差 中国花生油月度进口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016-17年度2017-18年度2018-19年度 2019-20年度2020-21年度2021-22年度 小榨花生油内外价差趋势 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 01 02 04 05 07 08 09 11 12 20152016201720182019202020212022 4,000 2021 2022 2,000 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01 2000.00 0.00 01-0402-1304-0105-1306-2408-0509-1711-0412-16 20152016201720182019202020212022 图21：花生油与葵油差价图22：花生油与豆油差价 花生油与葵油的价差 花生油与豆油的价差 14,000 12000.00 12,000 10000.00 10,000 2016 8000.00 2017 8,000 2018 6000.00 6,000 2019 4000.00 2020 数据来源：银河期货农产品事业部、wind、中国海关、我的农产品 第五部分交易策略 单边：当前盘面深跌后预计继续下行的动力有限，由于今年1月过年，企业或将12月提前备货， 或带动花生价格上行，建议背靠10400布局多单，短多为主。节前备货结束时，随着高价以及花生粕的价格回落，小型油厂的收购意愿将会减弱，因此价格或震荡下行，注意把握节奏。 期现策略：01合约基差在200左右，没有较好的期限利润，建议保持观望。 月差：市场暂没有逻辑支持趋势变动，-500附近可以轻仓尝试正套，当前建议保持观望。 期权：保持观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事