聚丙烯周度报告：成本及需求压制 聚丙烯上方承压

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本及需求压制聚丙烯上方承压 2022年11月28日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约震荡，周度下跌0.59%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.29%，较上一周提升0.07个百分点，负荷尚可，且结构性支撑偏弱。需求端，BOPP企业开工率下滑0.25个百分点至57.75%；塑编企业开工率维持45%不变；注塑企业开工率下滑1个百分点至52%；新订单不足，下游企业备货意愿不佳，需求偏弱。库存上，上周石化企业库存下降3.97万吨至19.56万吨，石化企业库存有所下滑。综合而言，国内降准预期兑现，成本端原油持续回落，叠加国内疫情较为严峻，市场有担忧，压制聚丙烯反弹，而国内宏观政策预期仍在，叠加聚丙烯估值偏低，聚丙烯仍有支撑。长线仍受新增产能释放压制。 策略建议 震荡，反套参与。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约震荡，周度下跌0.59%。 现货方面，上周聚丙烯重心略有回调，供需面偏弱叠加成本回落，聚丙烯现货重心承压。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续收窄。PP美金市场价格涨跌均现，价格重心略有下移。12-1月船期拉丝美金主流报盘价格在870-910美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-05-22 2017-09-22 2018-01-22 2018-05-22 2018-09-22 2019-01-22 2019-05-22 2019-09-22 2020-01-22 2020-05-22 2020-09-22 2021-01-22 2021-05-22 2021-09-22 2022-01-22 2022-05-22 2022-09-22 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017/5/16 2017/9/16 2018/1/16 2018/5/16 2018/9/16 2019/1/16 2019/5/16 2019/9/16 2020/1/16 2020/5/16 2020/9/16 2021/1/16 2021/5/16 2021/9/16 2022/1/16 2022/5/16 2022/9/16 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油承压回调为主。上周初市场传言OPEC+讨论增产50万桶/日，引发原油大幅回调，后沙特否认原油修复跌幅，此后欧盟及G7考虑将俄罗斯原油价 格限制于65-70美元/桶，叠加亚洲疫情等影响需求，原油进一步下探。原油偏弱震荡，关注欧盟对俄罗斯原油价格上限谈判会议。 油制企业利润有所修复，但仍较为低迷。上周原油回调，聚丙烯相对坚挺， 油制企业利润有所修复，但仍较为低迷，此外PDH利润依然处于低位。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-05-11 2017-09-11 2018-01-11 2018-05-11 2018-09-11 2019-01-11 2019-05-11 2019-09-11 2020-01-11 2020-05-11 2020-09-11 2021-01-11 2021-05-11 2021-09-11 2022-01-11 2022-05-11 2022-09-11 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-05-11 2017-09-11 2018-01-11 2018-05-11 2018-09-11 2019-01-11 2019-05-11 2019-09-11 2020-01-11 2020-05-11 2020-09-11 2021-01-11 2021-05-11 2021-09-11 2022-01-11 2022-05-11 2022-09-11 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200017/5/26 2018/5/26 2019/5/26 2020/5/26 2021/5/26 2022/5/26 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷变动不大。上周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.29%，较上一周提升0.07个百分点，较去年同期下降2.79个百分点。周内仅新增中海壳牌二线装置临时停车检修；茂名石化三线装置重启。整体装置负荷变动不大。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 110 100 90 80 70 60 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月4日 6月17日 6月30日 7月13日 7月26日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月11日 10月24日 11月5日 11月18日 12月2日 12月17日 50 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2017/8/22 2017/11/22 2018/2/22 2018/5/22 2018/8/22 2018/11/22 2019/2/22 2019/5/22 2019/8/22 2019/11/22 2020/2/22 2020/5/22 2020/8/22 2020/11/22 2021/2/22 2021/5/22 2021/8/22 2021/11/22 2022/2/22 2022/5/22 2022/8/22 2022/11/22 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分企业开工率延续下滑。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率下滑0.25个百分点至57.75%；塑编企业开工率维持45%；注塑企业开工率下滑1个百分点至52%。总体看，整体终端仍较弱，新订单不佳，下游企业积极性不高，多数企业对于原料按需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/3/25 2018/6/25 2018/9/25 2018/12/25 2019/3/25 2019/6/25 2019/9/25 2019/12/25 2020/3/25 2020/6/25 2020/9/25 2020/12/25 2021/3/25 2021/6/25 2021/9/25 2021/12/25 2022/3/25 2022/6/25 2022/9/25 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存去化。截止11月24日石化企业库存为19.56万吨，环比下 降3.97万吨。 图表9：港口库存 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2017年 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 2019年 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月6日 2022年 11月19日 12月3日 12月18日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2017年 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月2日 4月15日 4月28日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月11日 2019年 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月6日 2022年 11月19日 12月3日 12月18日 0.00 2017-06-23 2017-09-23 2017-12-23 2018-03-23 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-06-23 2018-09-23 2018-12-23 2019-03-23 2019-06-23 2019-09-23 2019-12-23 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 1月1日 周度报告 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 2018年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月20日 4月2日 4月15日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月28日 2019年 5月11日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 2022年 11月6日 11月19日 12月3日 12月18日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、