聚烯烃：宏观和基差因素推动行情再次向上，后市仍维持震荡运行格局

聚烯烃 宏观和基差因素推动行情再次向上， 后市仍维持震荡运行格局 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27日 聚烯烃月度观点 品种 主要观点 12月策略 11月策略 聚烯烃 近期聚烯烃期货价格回升，主要得益于两方面，一方面是宏观政策导致的短期驱动利多，而另一方面则是聚烯烃自身基差缩窄后，叠加供应端减量导致。成本端看，石脑油利润得到修复，减产的预期落地可能成问题。需求端看，国内塑料制品需求仍较为疲软，但需要警惕疫情带来的供需错配不确定性。从库存表现上看，PP短时间强于PE，但后续可能出现回落。 单边仍考虑区间操作，目前建议高处止盈，PP[7500,7900]，PE[7700,8000]，套利策略建议等到05-09价差扩大时机进场 单边中长期偏空为主，PP-3MA建议区间操作[-500,0] 聚烯烃观点回顾 11月月报观点 11月周报观点汇总 逻辑链 策略 近期聚烯烃期货价格回升，主要得益于两方面，一方面是宏观政策导致的短期驱动利多，而另一方面则是聚烯烃自身基差缩窄后，叠加供应端减量导致。成本端看，石脑油利润得到修复，减产的预期落地可能成问题。需求端看，国内塑料制品需求仍较为疲软，但需要警惕疫情带来的供需错配不确定性。从库存表现上看，PP短时间强于PE，但后续可能出现回落。 单边仍考虑区间操作，目前建议高处止盈，PP[7500,7900]，PE[7700,8000]，套利策略 建议等到05-09价差扩大时机进场 日期 主要观点 策略 11.21-11.27 聚烯烃现货市场依然表现偏弱，相对来说PE好于PP不过成交依然较弱且盘面大幅下行的过程中基差走强幅度有限，LL和PP基本面差异逐渐体现。LL四季度下游需求缓慢下降，未来成交更多靠预期影响下的投机需求，弱现实和产能增长预期大概率对冲宏观利好，四季度走势仍偏空。PP的石化库存中性，去库保持顺畅，供应端看，进口窗口开启，国内供应端降负并未兑现，供应压力增加。需求端看，近两日虽有宏观刺激，但下游采购情绪未发生明显变化，在下游原材料库存较低的水平下，阶段补库行情将带来需求刺激，现货依然存在情绪炒作机会。 波段操作，LL[7600-8000]，PP[7500-7900]; 观察LL05- 09反套机会 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 OPEC+坚定减产和美联储可能放缓加息力度 丙烯及PDH工艺成本支撑偏强 生产端 部分企业检修装置开车 前期检修企业开启助推国内产量增长 进口端 进口套利窗口打开 进口套利窗口打开 库存端 LLDPE库存较上期跌0.81% 拉丝级PP库存环比+2.51% 需求端 订单运输不及时导致企业订单持续性下降 需求端跟进乏力 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 PP本月呈现触底回升态势：宏观和基差支撑明显 原料价格通胀，目前各工艺加工成本较高，导致利润长期处于负值 PP各工艺成本 PP主要矛盾：成本端支撑稳定，但进口窗口打开 9827 9323 9532 8451 7820 7652 8076 7626 7589 7580 6234 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 MTO端利润继续倒挂 4000 2000 0 -2000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 12000 11500 11000 10500 10000 9500 PDH装置亏损加大 9000 8500 8000 7500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 7000 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 MTOPDHCTO外采丙烯油制 8 11月检修损失量将小幅增加 期末库存仍然处于高位 PP主要矛盾：11月份石化企业因成本检修/降负增多，检修损失量高于预期 20120 100 15 80 1060 40 5 20 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月16日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月7日 12月21日 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月16日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月7日 12月21日 00 PP产量出现回升 企业名称 生产线 产能 停车原因 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 常规检修 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 常规检修 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 常规检修 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 常规检修 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 常规检修 2022年8月1日 待定 燕山石化 二线 7 常规检修 2022年9月22日 待定 洛阳石化 一线 8 常规检修 2022年9月22日 待定 天津渤化 单线 30 故障检修 2022年9月28日 待定 联泓新科 二线 8 常规检修 2022年10月1日 待定 青海盐湖 单线 16 常规检修 2022年10月13日 2022年11月17日 北方华锦 老装置 6 常规检修 2022年10月21日 待定 茂名石化 三线 20 常规检修 2022年10月28日 待定 荆门石化 单线 12 常规检修 2022年11月2日 2022年11月25日 河北海伟 单线 30 常规检修 2022年11月6日 待定 浙江石化 4PP 45 故障停车 2022年11月8日 待定 镇海炼化 3PP 30 常规检修 2022年11月12日 2022年12月8日 福建联合 老线 12 常规检修 2022年11月13日 待定 扬子石化 一线B 10 常规检修 2022年11月14日 2022年11月30日 中原石化 一线 6 常规检修 2022年11月15日 待定 中韩石化 JPP线 20 常规检修 2022年11月16日 待定 9 2018年2019年2020年2021年2022年 65 60 55 50 45 40 35 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月16日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月7日 12月21日 30 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 BOPP原料库存持续下降 两桶油石化库存处于下降阶段 PP下游综合开工缓慢回升 PP主要矛盾：下游原料库存偏低，刚需支撑持续存在 256070 205060 50 40 1540 30 1030 20 20 510 10 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月4日 12月25日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月4日 12月25日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月4日 12月25日 000 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 日期 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 产量（万吨） 253.99 245.7 246.27 233.68 81.75 84.43 243.89 232.62 237.93 264.74 262.75 270.44 进口量（万吨） 37.22 31.91 39.49 32.97 34.09 31.32 32.41 35.61 49.03 40 40 40 出口量（万吨） 5.42 7.11 14.34 21.84 21.18 16.98 11.42 7.45 4.8 7 7 6 表观消费量（万吨） 285.79 270.5 271.42 244.81 94.66 98.77 264.88 260.78 282.15 297.74 295.75 304.44 观消费量环比（%） 2.28 -5.35 0.34 -9.8 -61.33 4.34 168.18 -1.55 8.19 -2.05525 -1.99332 -2.02938 观消费量同比（%） -3.48 6.5 -0.84 2.47 -63.63 -63.71 -6.71 -6.92 3.94 0.067781 0.057307 0.089504 表表 PP01-05正套在于01基差向上修复结果 LL主力合约继续受宏观利好驱动，叠加基差修复动能，持续向上突破 成本端受上游原料影响仍然偏高 PE装置产能利用率提升 LL主要矛盾：成本支撑VS供应增量 10500 8821 9144 8185 7909 7844 7789 8060 7689 6772 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 100 90 80 70 60 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月4日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月