弱现实强预期延续,钢价震荡运行 钢材基本面 2022年11月27日 研究员:尉俊毅 期货从业证号:F03104825 投资咨询资格编号:Z0018233 :021-65789253 weijunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分11月价格走势复盘 供需双弱,基差持续下行 现货方面,上海地区螺纹月初价格3710元/吨,当前3790元/吨,涨80元/吨。北 京地区螺纹月初3600元/吨,当前3700元/吨,涨100元/吨。建材价格上涨乏力成交走弱,北京建材近期持续累库,不计算在途库存已高于往年同期,上海社库略高于往年同期。上海地区4.75mm普卷月初价格3690元/吨,当前价格3850元/吨,涨160元/吨。 天津地区热卷月初价格3640元/吨,当前价格3790元/吨,涨150元。 从主力合约基差看,当前(11月25现货价格-01盘面)北京地区螺纹基差-36元,上海地区螺纹基差14元;上海地区热卷基差45元,天津地区热卷基差-45元。月间价差方面,远月由于疫情管控预期以及房地产政策预期的改变,rb1-5从月初58回落至当前的52元,hc1-5从月初67元反弹当前88元;期货卷螺差方面,01合约卷螺差从月初 -40元反弹至-17元(理转磅)。 盘面利润看,炉料持续强势下,螺纹热卷盘面利润持续回落。01合约盘面利润从月初256元/吨跌至当前153元/吨;热卷01合约盘面利润从月初216元/吨涨当前144元/吨,钢厂现货利润同样表现不佳。 图1:上海20mm螺纹现货价格季节图图2:上海热卷4.75mm现货价格季节图 、 数据来源:银河期货、Mysteel 图3:螺纹01合约基差季节图(上海)图4:热卷01合约基差季节图(上海) 、 数据来源:银河期货、Mysteel 图5:螺纹10-1价差图6:热卷10-1价差 、 数据来源:银河期货、Wind 图7:主力合约卷螺差 、 数据来源:银河期货、Wind 图8:01螺纹盘面利润图9:01热卷盘面利润 、 数据来源:银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 粗钢供需双弱,库存持续去化,北上杭社库去化不及预期 1.高炉部分限产,电炉亏损后产量难增 供应端,产量上11月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量下降至226.76万吨, 环比10月下降11.87万吨,同比去年11月增23.88万吨。电炉方面,11月电炉盈利水平前高后低,主要是上半月废钢价格大幅下跌后电炉成本快速下移,华东以及华南谷电均有利润,下半月开始废钢价格反弹,沙钢重废(>6mm)连涨300元/吨,电炉利润开始回吐,参考mysteel85家独立电弧炉当前产能利用率55.75%,月间变动不大。环比10月开工率略有回升。废钢日耗方面,从富宝70家长流程废钢日耗看,11月日耗9.39万吨, 环比10月回落2.57万吨,主要是高炉铁水产量持续下滑,废钢添加量下降。从49家短 流程废钢日耗看,11月日耗6.43万吨,环比10月增加0.85万吨。 进口方面,10月钢材进口数量77万吨,钢坯进口54万吨。钢材进口量环比9月略 降,钢坯进口量环比9月下降13万吨,总体保持低位。 、 图10:247家钢厂日均铁水产量图11:85家独立电弧炉产能利用率 数据来源:银河期货、Mysteel 图12:钢材进口数量图13:钢坯进口数量 、 数据来源:银河期货、Mysteel 2.表观消费平淡,建材成交冰点,库存去库开始分化 需求端,11月北方需求逐步步入淡季,叠加新冠疫情扩散,需求转弱。商品房成交大幅下行,建材成交看上半月建材成交强于下半月。从mysteel表观需求看,11月螺纹月均表观需求314.47万吨,同比+2.7%;热卷表观需求310.1万吨,同比+3.08%。10月 钢材出口518万吨,环比增加30万吨,1-10月同比仅减107万吨。9月钢材出口量开始走弱,海外宏观压力逐步显现。 从库存看,11月五大材库存持续去库,但本周螺纹厂库累库,热卷维持较快去库。 图14:五大品种周度表观需求图15:大品种总库存 、 数据来源:银河期货、Mysteel 图16:螺纹钢周度表观需求图17:螺纹钢总库存 、 数据来源:银河期货、Mysteel 图18:热卷周度表观需求图19:热卷总库存 、 数据来源:银河期货、Mysteel 3.10月社融新增环比回升,居民端新增人民币贷款仍羸弱社融&M2: 10月份,人民币贷款增加6152亿元,同比少增2110亿元,前值为增加2.47万亿元。 10月份,社会融资规模增量为9079亿元,比上年同期少7097亿元,前值为3.53万亿元。 10月末,广义货币(M2)同比增长11.8%,前值12.1%;狭义货币(M1)同比增长5.8%,前值6.4%,M2-M1剪刀差走阔。。 图20:社融新增图21:M2-M1剪刀差 、 数据来源:银河期货、wind PMI: 10月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月下降0.9个百分点。从分类指数看,构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。 生产指数为49.6%,比上月下降1.9个百分点,表明制造业生产有所回落。 新订单指数为48.1%,比上月下降1.7个百分点,表明制造业市场需求继续减少。原材料库存指数为47.7%,比上月上升0.1个百分点,表明制造业主要原材料库存 量降幅略有收窄。 从业人员指数为48.3%,比上月下降0.7个百分点,表明制造业企业用工景气度有 所降低。 供应商配送时间指数为47.1%,比上月下降1.6个百分点,表明制造业原材料供应商交货时间继续放慢。 图22:中国PMI图23:PMI各分项 、 数据来源:银河期货、wind 4.钢材下游分类表现情况汽车: 中汽协11月10日发布最新数据,10月,汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆,环比分别下降2.7%和4%,同比分别增长11.1%和6.9%;1-10月,汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆,同比分别增长7.9%和4.6%。增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。 图24:汽车产量当月值图25:汽车产量当月同比 、 数据来源:银河期货、wind 家电: 国家统计局数据显示,2022年10月中国空调产量1443.2万台,同比下降3.3%;1-10 月累计产量18959.5万台,同比增长3.2%。 10月全国冰箱产量690万台,同比下降9.7%;1-10月累计产量7159万台,同比下降3.3%。 10月全国洗衣机产量880.6万台,同比增长12.9%;1-10月累计产量7318万台,同比增长3.7%。 10月全国彩电产量1926万台,同比增长9.2%;1-10月累计产量16139.6万台,同比增长9.1%。 图26:彩电当月产量图27:洗衣机当月产量 、 数据来源:银河期货、wind 图28:空调当月产量图29:冰箱当月产量 、 数据来源:银河期货、wind 机械: 据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计,2022年10月销售各类挖掘 机20501台,同比增长8.1%,其中国内11350台,同比下降9.91%;出口9151台,同比增长43.8%。 2022年1-10月,共销售挖掘机220797台,同比下降26%;其中国内131340台,同比下降46.4%;出口89457台,同比增长67.3%。。 图30:挖机当月产量图31:挖机当月产量同比 、 数据来源:银河期货、wind 地产: 据国家统计局数据显示,1—10月份,全国房地产开发投资113945亿元,同比下降 8.8%;其中,住宅投资86520亿元,下降8.3%。 1—10月份,房地产开发企业房屋施工面积888894万平方米,同比下降5.7%。其中, 住宅施工面积628278万平方米,下降5.9%。房屋新开工面积103722万平方米,下降 37.8%。其中,住宅新开工面积75934万平方米,下降38.5%。房屋竣工面积46565万平方米,下降18.7%。其中,住宅竣工面积33771万平方米,下降18.5%。 1—10月份,商品房销售面积111179万平方米,同比下降22.3%,其中住宅销售面积下降25.5%。商品房销售额108832亿元,下降26.1%,其中住宅销售额下降28.2%。 图32:房地产开发投资完成额图33:房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源:银河期货、wind 图34:商品房销售面积图35:商品房销售面积当月同比 、 数据来源:银河期货、wind 图36:房屋新开工面积图37:房屋新开工面积当月同比 、 数据来源:银河期货、wind 基建: 2022年1-10月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长8.7%。其中,水利管理业投资增长14.80%,公共设施管理业投资增长12.60%,道路运输业投资同比上升3.00%,铁路运输业投资同比下降1.30%。10月单月基建投资保持增长,10月单月基建投资增速由9月的10.49%下降到9.43%。 图38:1-10月基建投资增速累计同比图40:1-11月专地方政府专项债发行额度 、 数据来源:银河期货、wind 第三部分12月行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.生铁产量短期基本见底,废钢日耗提升空间不大 铁水端:从利润上看,华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-160/吨左右,华东亏损幅度与华北类似,高炉持续亏损导致部分钢厂自发检修导致产量持续下滑,另一方面,月初山西钢厂由于1-10月产量略超去年同期导致被动减产,江苏部分钢厂产量超去年同期被动减产。但从检修跟踪看,短期铁水已难以大幅下降。废钢端:华东电炉谷电利润在-40元/吨左右,平电利润在-220元/吨附近,废钢性价比下降。电炉产量难以提升。 图41:华东电炉现金利润(平电)图42:华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源:银河期货、Mysteel 图43:螺纹周产量图44:热卷周产量 、 数据来源:银河期货、mysteel 、 图45:短流程螺纹周产量图46:长流程螺纹周产量 数据来源:银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面,国内需求不佳,内外价差变动不大,预计12月仍维持低位进口水平。 二、房建基建步入淡季,需求难有起色 从10月销售-拿地-新开工情况看,商品房销售面积当月环比走弱,但同比降幅仍在 23.2%,有所扩大。拿地端10月部分城市集中供地,2020年1—10月份,房地产开发企业 土地购置面积17775万平方米,同比下降3.3%,降幅比1—9月份扩大0.4个百分点。 而观察新开工情况,1-10月房屋新开工面积103722万平方米,下降37.8%。其中,住宅新开工面积75934万平方米,下降38.5%。房屋竣工面积46565万平方米,下降18.7%。其中,住宅竣工面积33771万平方米,下降18.5%。 从当前政策倾向以及房企自身现金流情况看,对新开工端极为不利。但11月相继出台了楼市金融“十六”条,预计对国内房企的紧张的现金流有所缓解,但在看到居民购房信心恢复前新开工端仍无法回暖。 图47:30城商品房成交ma7图48:30城商品房成交ma7(一线) 、 数据来源:银河期货、wind 、 图49:百城土地月度成交图50:百城土地月度成交(一线) 数据来源:银河期货、wind 基建端看,10月份基建投资当月同比增速回落,1-10月基建投资基(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长8.7%。其中,水利管理业投资增长14.8%,公共设施管理业投资增长12.7%,道路运输业投资增长3.0%,铁路运输业投资下降1.3%。。进入11月后随着气温下降以及国内疫情蔓延,华北地区尤其是东北地区施工基本停止,用钢需求有所下滑,从水泥磨机开工以及混凝土发运量来看,基建力度有所减弱。 图51:混凝土发运量图