铜周报：宏观环境不确定性仍压制市场

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 宏观环境不确定性仍压制市场 2022-11-28星期一 主要观点： 宏观方面，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。近期国内宏观利好消息频发，但国内疫情加剧对市场扰动较大。另外国际宏观依旧相对利空，11月22日经济合作与发展组织发布经济展望报告，预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%，2024年增长2.7%。报告指出，如果能源价格进一步上涨，或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲天然气和电力市场，全球经济增长前景可能会弱于预期。行业方面，目前上游铜矿供应充裕，精矿加工费上涨，缓解粗铜供应紧张的影响，且冶炼利润高企推动投复产积极性，预计11月电解铜产量有增加预期，供应压力缓增。需求方面，11月份铜价一度涨至6.8万元/吨以上，影响下游需求的积极性，补货意愿下降；同时疫情持续扩散加上进入传统淡季，消费显得更加疲软，市场信心也不强。国内社会库存小幅回升。整体而言，宏观环境不确定性仍较大，高铜价继续压制下游消费表现，但低库存及新能源消费旺盛对市场也有支撑，预计短期市场仍有调整压力，但中期下跌空间或有限。 操作建议： 中线多单减仓后持有，后期等待企稳再加仓。本周沪铜2301参考运行区间为63500-67000元 /吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，上周沪铜顺势下跌后回升，不过整体波动不大。其中沪铜主力CU2301合约全周下跌240元/吨，幅度0.37%，收于65170元/吨。 外盘方面，上周伦铜电3横盘震荡，全周下跌46.00美元/吨，幅度为0.57%，收于7990.00美元/吨。 现货方面，上周上海市场1#电解铜价格收于65530元/吨，周度下跌725元/吨。 基差方面，上周铜主力基差小幅冲高回落，上周五升至600元/吨左右。 铜期现货价格走势对比图 铜主力基差走势图 数据来源：华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC89.5-90.8美元/干吨，周均价90.5美元/干吨，较前周减少1.1美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价1948-1975美元/干 吨，周均价1962美元/干吨，较前周减少77美元/干吨。现货市场，买方的可成交维持在 90美元以上，卖方的可成交在80美元中高位，市场主流交易向1月份船期的货物转移。11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/2.3美分每磅。2022年铜精矿长协Benchmark为65美元每干吨/6.5美分每磅。 全球产量方面，据国际铜研究组织(ICSG)发布的11月份报告显示，2022年前8个月世界矿铜产量同比增长3.3%，其中铜精矿产量同比增长约2.7%，湿法冶炼电解铜(SX-EW)产量同比提高5.7%。 内贸矿方面，上周Mysteel20%品位铜精矿系数89.0%，较前周持平，23%品位铜精矿系数91.5%，较前周持平。20%品位铜精矿现货均价11595元/干吨，较上周11518元/干吨增 加77元/干吨。23%品位铜精矿现货均价13709元/干吨，较前周13618元/干吨增加91元/ 干吨。上周铜精矿现货市场成交偏清淡，个别炼厂现货补库，上周四2023年铜精矿长协 Benchmark价格敲定，为炼厂谈明年长单提供价格基准。 我国进口方面，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.9万吨；1-10月铜矿砂及其精 矿进口量为2,076.0万吨。 我国产量方面，根据有色协会数据，2022年1-8月中国铜精矿产量为123.2万吨金属，同比增长6.8%。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 国内库存方面，据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存85.4万吨，较前周增加8.4%。 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告数据显示：2022年1—9月全球铜市供应短缺73.6万吨，而2021年全年为短缺28.5万吨。2022年1—9月铜产量为1600万吨，同比增加1.2%；1—9月精炼铜产量为1850万吨，同比增长1.2%。2022年1—9月铜消费量为1925万吨，同比增长4.1%。2022年1—9月中国铜消费量为1071万吨，同比增长5.5%。2022年9月全球精炼铜产量为208.5万吨，需求量为222.69万吨。 智利政府的铜业委员会(Cochilco)表示，9月份智利铜产量为42.83万吨，同比下降4.27%。其中国有铜业巨头Codelco的产量同比下降7.92%至12.32万吨，英美和嘉能可的合资公司Collahuasi的产量同比下降3.5%至4.56万吨，必和必拓集团旗下Escondida铜 矿的铜产量同比增加3.51%至8.55万吨。秘鲁国家统计和信息学研究所(INEI)公布，秘鲁 9月铜产量同比增12.8%。 国内冶炼方面，据国家统计局公布的数据，2022年10月，我国精炼铜（电解铜）产量为95.3万吨，同比增长10.9%。1-10月份898.6万吨，同比增长3.7%。调研统计11月国内电解铜产量预计89.1万吨，同比增长6.5%，环比下降1.1%。 进口方面，由于进口窗口打开，中国9月精炼铜进口量为363713.11吨，环比增加9.5%，同比增加40.19%。其中智利为最大供应国，当月从该国进口精炼铜107041.98吨，环比增40.36%，同比增144.39%。1-9月国内电解铜累计进口278.57万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示，2022年9月铜废碎料进口量为16.69万吨，环比增长8.4%，同比增加24.2%；2022年1-9月份累计进口量为135.72万吨，同比增长9.9%。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 内外铜比价及进口盈亏变化（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 再生铜方面，11月15日，工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出“十四五”期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。根据方案，“十五五”期间，行业用能结构要大幅改善，电解铝使用可再生能源比例要达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立，确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。2021年我国再生铜产量为226万吨。 4、铜库存 截至上周五，国内社会库存9.77万吨，周度环比下降1.44万吨，年度同比上升1.43 万吨。截至上周五，上海保税区库存1.05万吨，周度环比下降0.35万吨。 我国电解铜现货库存（万吨） 中国保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2022年10月中国铜材产量194.9万吨，同比增长 12.0%；1-10月累计产量1842.8万吨，同比增长7.6%。 进出口方面，中国10月未锻轧铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和半成铜制品） 进口量为404,413.7吨。1-10月未锻轧铜及铜材进口量为4,817,770.1吨，较去年同期的 4,428,558.0吨增加8.8%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜终端分行业PMI（%） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：国家统计局华联期货研究所 5、终端需求：新兴产业保持强劲 汽车方面，当前中国经济延续恢复发展态势，汽车行业经济运行向好发展。数据显示，10月，我国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4%，同比分别增长11.1%和6.9%；1-10月累计产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%，增速较前9个月分别扩大了0.5和0.3个百分点。其中，10月我国新能源汽车产销量再创新高，分别达76.2万辆和71.4万辆，同比增长分别为87.6%和81.7%，市场占有率达28.5%。 电力方面，1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3628亿元，同比增长4.5%， 其中，水电772亿元，同比增长8.4%；太阳能发电369亿元，同比增长28.4%。电网工程完成投资3408亿元，同比增长1.1%。 家电方面，国家统计局数据显示，2022年10月中国空调产量1443.2万台，同比下降3.3%；1-10月累计产量18959.5万台，同比增长3.2%。10月全国冰箱产量690万台，同比下降9.7%；1-10月累计产量7159万台，同比下降3.3%。10月全国洗衣机产量880.6万台，同比增长12.9%；1-10月累计产量7318万台，同比增长3.7%。10月全国彩电产量1926万台，同比增长9.2%；1-10月累计产量16139.6万台，同比增长9.1%。 房地产方面，1—10月份，全国房地产开发投资116556亿元，同比增长6.3%，增速比1—9月份提高0.7个百分点。其中，住宅投资86298亿元，增长7.0%，增速提高0.9个百分点。 可再生能源方面，近年来，中国的可再生能源生产和消费能力持续升级。截至今年10 月底，全国累计发电装机容量约25亿千瓦，同比增长8.3%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长29.2%。1至10月，全国新增发电装机容量12796万千瓦，比上年同期多投产2252万千瓦。从电力投资完成情况看，1至10月，全国主要发电企业电源工程完成投资4607亿元，同比增长27%。其中，太阳能发电1574亿元，同比增长326.7%。电网工程完成投资3511亿元，同比增长3%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/