镍和不锈钢期货12月行情展望

镍和不锈钢期货 12月行情展望 镍：需求疲软，库存支撑，宽幅震荡 不锈钢：供需双弱，关注印尼政策，震荡为主 快速开户 微信公众号 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2022年11月27日 品种观点 品种 主要观点 12月策略 镍 前期利多集中兑现，国内疫情反复令市场情绪降温，关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。国内精炼镍产量持稳，进口窗口关闭。下游不锈钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。国内基差低位震荡。产业支撑有所弱化，但镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑，镍价下跌后下游逢低补库。另外，印尼镍产品出口征税政策落地在即，警惕价格大幅波动。12月核心参考区间180000~210000元/吨。 轻仓高抛低吸 不锈钢 利润倒挂，多家钢厂宣布减产止损，11月300系较月初排产减量或达到11.5万吨，12月存在进一步减产预期。市场成交疲软，疫情多点蔓延，下游需求不济。整体供需双弱，库存转降。产业链上下游博弈明显，原料价格松动，成本虽然走弱但尚有支撑。基差维持震荡，back结构弱化。另外，印尼镍铁出口征税政策即将落地，警惕征税幅度超预期带来的大幅波动。预计12月核心运行区间16000-17500元/吨。 区间震荡，关注印尼征税前后带来的多空机会 印尼镍产品出口征税问题 2022年11月11日，印尼投资矿业部召开线上讨论会，邀请印尼当地镍企共同商议镍铁及镍生铁出口征税事宜。据SMM了解，初步征税细则如下，且传言将于2023年1月起开始实施。如表所示，镍铁及镍生铁出口关税主要与HBA（煤炭指数）及LME镍价相关。出口关税与煤炭指数负相关，与镍价正相关。以上两个指标分别代表了镍铁的原料成本（印尼中高镍矿以内贸基准价格为基准定价，而内贸基准价格与LME价格挂钩）及能源成本。没有明确的品位区分。按照当前HBA及LME价格预计，增税在7%。当前国内镍铁冶炼企业受高辅料及高镍矿原料价格影响，现矿现金成本多在1370元/镍点上下，印尼镍生铁成本约1100元/镍点及以上，若按照7%的税率出口，则其出口成本上升至1200元/镍点附近，印尼高镍生铁较国内高镍生铁的成本优势缩窄。 与此同时，市场有另一个声音传出：青山建议推迟增税2年，但印尼目前镍投资企业需要保证将进一步拓展下游产业。 综上，印尼征收镍出口关税是必然之举。当前征收对象也比较明确，即镍生铁及镍铁，下游主要为不锈钢。尚不涉及新能源产业（暂不包括MHP，硫酸镍，高冰镍等新能源材料）但是否会留给这些投资企业更多时间建设及深入尚不确定。 评价：当前市场需求疲软，不锈钢厂减产，镍铁过剩，征税未必能够显著抬升镍铁价格。但是，伦镍缺乏流动性，两市在短时情绪推动下，需要警惕征税落地消息带来镍价大幅波动。 产业链资讯 Mysteel：印尼能源和矿产资源部长（ESDM）阿里芬·塔斯里夫（ArifinTasrif）透露了世界贸易组织（WTO）对镍出口禁令案的最终决定结果，印尼的政策被证明违反了WTO规定。看到这一决定，Arifin认为仍有机会就镍出口禁令向WTO提出上诉。印尼政府还认为，在争端解决机构（DSB）通过争端决定之前，没有必要改变法规甚至撤销被认为不合适的政策。 Mysteel：11月18日，印度财政部将不锈钢7219、7222项下不锈钢产品出口税由此前的15%降为0，调整自印度时间2022年11月19日生效。 金十：印尼国有矿企计划加大投资建设低品位镍矿或褐铁矿的加工、冶炼厂，并于今年暂停对回转窑—电炉（RKEF）火法冶金厂的投资。暂停之后还将调整高品位镍矿矿物基准价格（HPM）的校正因子（CF）。 SMM：印尼某大型不锈钢厂由于11月海内外需求平淡等原因进入减产状态，板坯量保留，方坯停产，预计11月影响量或将达到8万吨左右。12月或将继续减产状态，影响量未知。 Mysteel：11月上旬国内钢厂普遍维持较高产量，而中下旬开始，由于不锈钢价格的接连下调以及高成本原料陆续交单，叠加下游需求不济，社会库存普遍增量的环境下，钢厂利润受到压缩，钢厂陆续开始降产止损。减产信息如下图所示。其中，11月江苏德龙部分电炉检修，目前已恢复正常生产，本月预计减产5-6万吨。响水加戴南基地总产量本月预计30万吨，溧阳热轧正常生产。 国内不锈钢粗钢减产信息汇总（万吨） 一、镍：需求疲软，库存支撑，宽幅震荡 目录1：镍 01行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04小结与展望 1.行情回顾 11月行情回顾 11月先是在美联储放缓加息节奏、国内疫情防控措施优化和LME禁止俄金属交割等多重预期作用下，镍价冲高触及210000元/吨。月中随着LME交割日逼近（16日），14日和15日资金推动LME镍暴涨至最高至31275美元/吨，而后多单获利平仓，叠加LME调高初始保证金至6100美元，LME镍暴跌。期间，内盘受到联动影响，但总体表现较为稳定。月末，镍价总体有所回落，但195000元/吨一线支撑较强。 资金博弈多头反扑 缅甸冶炼厂 被炸炒作 春节后 供应仍然偏紧沪镍补涨 3.8伦镍挤仓事件发酵 LME镍 恢复交易 上海 疫情五一节后 跟随伦镍补跌 产业边际向下，库存底部支撑，配合宏观，区间震荡 超预期通胀加息升温镍价超跌 现实与预期背离，跟随宏观 和消息面区间震荡 硫酸镍产能错配金九银十预期俄镍车间起火 海外挤仓预期升温俄乌问题扰动 美联储如期加息 欧洲数 10月横盘震荡 11月冲高回落 低库存逻辑， 俄乌冲突加剧 据偏差 偏强运行担忧 衰退预 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 印尼青山首批高冰镍发运回国 加息落地 新能源政策出台超跌反弹 期升温 11月观点回顾 复盘11月策略，我们整体思路是区间震荡，下沿为镍豆自溶经济线，上沿为技术压力。前期运行区间为180000~200000元/吨，后在内外多重利好作用下，镍价突破区间上沿，技术形态偏强。此轮镍价上涨多为市场情绪和资金作用，基本面支撑不足。在12月的策略中，需要更加注重宏观预期和印尼方面消息。 核心观点：宏观方面，美联储11月议息会议临近，激进加息预期可能反扑，警惕镍价高位回落；国内经济弱复苏，但地产销售依旧疲软，疫情多点散发，关注政策指引。基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢复产不及预期，且对纯镍依赖度差；MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶性与镍价呈反向关系；合金需求向好且对镍价容忍度高，市场较关注军工、国产飞机和LNG罐体耗镍情况。库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交，国内现货升水高位回落。整体看，核心矛盾未发生改变，预计镍价维持宽幅震荡，尤其关注美联储11月议息会议结果、俄乌局势动态、LME对俄金属禁令落地情况，11月参考区间180000~200000元/吨。 策略思路：区间轻仓短线操作 月报观点 周报观点 11.6 核心观点：俄镍进口到货，下游需求受高价抑制，基差回落，库存小幅累积，价格继续向上空间有限。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割，持仓仍在高位。宏观层面，关注下周四公布的美国通胀数据；消息面关注LME对俄金属制裁政策和印尼镍产品出口征税政策。短期虽然供需面有些许走弱，但宏观预期反复，不确定性因素较多，镍价波动恐加剧，建议看短做短。策略思路：暂观望或轻仓区间操作，主力参考180000~200000元/吨 11.13 核心观点：美国通胀回落强化加息幅度放缓预期，国内疫情防控政策优化，地产端亦有融资放松预期，短期宏观氛围较好。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，二级镍对纯镍消费替代增强。合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍价格坚挺，镍豆自溶经济线为镍价筑底（目前在18w附近）。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，但是高价明显抑制现货成交，国内库存连续小幅回升，基差回落。整体看，宏观情绪回暖，但高价抑制下游成交，LME对俄罗斯金属禁令预期落空也有利空，另需警惕印尼镍铁出口征税政策落地。多单逢高获利平仓，扰动较多，暂观望。策略思路：多单逢高获利平仓，扰动较多，暂观望 11.20 核心观点：前期利多集中兑现，上周美联储多位官员鹰派言论和国内疫情反复令市场情绪降温，后续更多关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，二级镍对纯镍消费替代增强。不锈钢厂基本不采用纯镍；军用合金刚需仍存，民用合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱，硫酸镍价格坚挺，MHP系数小幅下调，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价明显抑制现货成交。内外库存去化，国内基差低位震荡，伦镍深贴水。整体看，宏观关注边际变化，高价抑制下游需求，基差低位震荡，库存绝对值偏低。预计镍价区间震荡，NI2212参考185000~205000元/吨。潜在风险在于印尼出口征税政策悬而未决，单边建议轻仓运行，留有较高安全边际。套利方面，外盘挤仓缓解，进口亏损较大，考虑跨市反套。策略思路：轻仓区间操作思路，前期区间空单持有；跨市考虑反套 2.宏观基本面 11 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 欧元区PMI 美国通胀回落，美联储放缓加息节奏 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 美国ISM制造业PMI 2018-12 2019-02 2019-04 欧元区:制造业PMI 2019-06 美国ISM制造业PMI指数 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国PMI：新订单 2020-06 2020-08 2020-10 欧元区:服务业PMI 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国PMI：产出 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 12 10 8 6 4 2 0 -2 2018-12 2019-02 2019-04 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2019-06 2019-08 2019-10 美国CPI：当月同比 2019-12 2020-02 2020-04 欧元区CPI 2020-06 美国CPI 2020-08 2020-10 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-12 美国核心CPI：当月同比 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02