2022年12月生猪期货行情展望：腌腊提振不及预期，生猪预计维持供大于需格局

2022年12月生猪期货行情展望 腌腊提振不及预期，生猪预计维持供大于需 格局 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27号 各品种观点 品种 主要观点 本月策略 11月策略 生猪 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局，且伴随生产效率的提升，进一步增加供应量。节奏上来看，当前受二次育肥影响，供应节奏也被打乱，当下市场出栏积极性高，体重较大，整体供应维持偏高格局。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格高位；阶段性仔猪及母猪补栏较为谨慎。需求：后期市场关键因素即在需求端变化，一方面传统腌腊旺季将逐步启动但当前仍表现不佳；另一方面，今年屠宰数据显示出低迷的需求，且口罩事件持续影响市场消费信心，后期需求仍有较大不确定性。 进入12月，市场关注点在腌腊需求所带来的季节性上涨上。目前从宰量来看，今年整体需求相对疲弱，且尽管集团厂顺势出栏，但散户仍有压栏行为，供应存在一定后移。受新冠疫情多地爆发影响，市场需求较往年同期明显恶化。盘面上方空间不大，生猪各合约建议继续逢高偏空对待，01合约可在22000以上逐步做空。 逢高偏空对待，01合约可在22000以上逐步做空。 解锁空2301多2303策略，变成逢低滚动做多2303合约 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 本月生猪盘面回落。市场集团场出栏维持高位，散户抗价不成，认价出栏增加，二次育肥恐慌出栏，下半月猪价下行加速。市场期待年底腌腊需求启动，但今年受口罩事件影响，整体需求较往年明显恶化，终端走货不佳，屠宰谨慎。供大于需格局持续，猪价受压制。 2022年4季度观点 2022年11月月报观点汇总 当下生猪现货里大猪缺乏，一旦生猪价格有所回调便会引发养殖户的压栏或者刺激二次育肥入场接盘，因此现货价格重心预料将继续上攻。毕竟，一旦季节性淡季过去、且宏观面回暖，那么市场将重新交易低供应的驱动而非当下的弱需求。当前市场的分歧主要在于四季度高猪价是否会抑制需求的增长幅度，当下看空猪价、或者认为高位震荡的声音很多，但我们认为，现货本轮突破26元/KG应该还是大概率事件，不排除二十大以后现货价格冲到28元/KG，建议滚动做多思维参与。 估值上看，期货主力合约甚至近月合约的行情走势都以较大的期货贴水即强基差运行。单边做空压力大，毕竟供需矛盾在11-12月的腌腊季仍有所期待，价格重心有再次上行的概率。当下期货盘面的估值都较低估。驱动上看，统计局的能繁母猪数量从5月份以来持续回升，市场对于未来10个月的生猪出栏量有较强的上涨预期，因此2203和2205合约贴水格局呈现。但当下到明年春节前的生猪供应主要是去年6月份至今的能繁母猪数量、体重共同决定的。从大周期来看，接下来几个月生猪供应数量仍难提高。10月以来的现货拉涨更多的是猪周期上行期的正反馈、二次育肥推动。经过10月下旬的暴跌，部分供应压力有所释放，但仍未完全清除，虽然供需矛盾不支持持续暴跌，但市场情绪化影响下不排除11月初现货小幅反弹后继续下跌的可能，届时如果能出现恐慌性抛售，则2301和2303合约的上涨空间则可以打开。毕竟在当下持续的疫情清零政策对于全国餐饮消费的需求打压仍较为明显，而广大老百姓收入预期降低，对于高价猪肉的接受程度也预期会有所下调。整体来看，我们认为10月中旬现货28+是今年本轮猪周期的高点，后面即使腌腊需求推动，也基本上难以有更高的价格。加之国家持续抛储降温，政策策信号和市场情绪的影响仍较为明显。综上，建议这波回调后建议投资者适当解锁空2301多2303策略，变成继续逢低滚动做多2303合约。 6000.00 生猪01基差 4500 生猪价差LH2301-LH2303 4000.00 2000.00 0.00 (2000.00) (4000.00) (6000.00) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (8000.00) (10000.00) 受需求不及预期影响，生猪基差持续回落。 市场对3月供应存分歧，目前1-3价差仍在区间震荡运行。 二、基本面梳理 2500 2000 1500 1000 500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 本月仔猪补栏积极性有明显下滑。当前仔猪出栏对应明年淡季月份，市场担忧供应持续恢复下，猪价不佳，补栏积极性不及上月。二元母猪基本维持低位平稳，市场补栏谨慎。 8月40家种猪企业后备母猪销量85214头，较上月环比增加7.31%。 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40家种猪企业后备母猪销量（头） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数量环比 配种数（涌益样本）当月健仔头数（涌益样本） 250000020000000 18000000 200000016000000 14000000 150000012000000 10000000 10000008000000 6000000 5000004000000 2000000 00 根据涌益咨询样本数据显示，当前配种数持续回升，当月新生健仔头数也持续增长，后续供应节奏呈现持续恢复状态。 开始日期 结束日期 河南 湖南 湖北 安徽 江西 山西 山东 北京 河北 辽宁 吉林 黑龙江 四川 云南 贵州 福建 广东 广西 浙江 江苏 2022/11/4 2022/11/10 9.4-10.4 9.2-10.3 9.3-10.2 9.1-10.1 8.3-9.5 9.3-10.3 9.2-10.1 —— 9.2-10.3 8.3-9.3 8.3-9.3 8.2-9.2 9.0-9.6 8.6-9.2 9.0-9.6 9.2-10.0 9.5-10.3 8.9-9.4 9.6-10.1 9.3-10.2 2022/11/11 2022/11/17 9.4-10.3 9.1-10.0 9.1-9.9 8.8-9.3 8.5-9.7 9.3-10.2 9.4-10.4 —— 9.2-10.3 8.5-9.8 8.5-9.8 8.4-9.7 9.1-9.9 8.6-9.2 9.0-9.6 9.3-10.2 9.9-10.6 9.3-9.8 9.7-10.3 9.5-10.5 2022/11/18 2022/11/24 8.9-9.7 8.8-9.6 8.6-9.4 7.9-8.3 7.7-9.2 8.6-9.6 8.8-9.7 —— 8.8-9.8 7.6-8.8 7.6-8.8 7.5-8.6 8.3-9.2 7.9-8.6 8.2-9.0 8.9-9.7 9.2-10 8.8-9.4 9.35-9.9 9.0-10.0 淘汰母猪宰杀量日期 省份类别 5家 河南 月度环比 6家 山东 月度环比 3家 辽宁 月度环比 3家 四川 月度环比 5家 广西 月度环比 2022年2月 宰杀量 68410 14.28% 48747 -0.33% 14054 -1.86% 13010 -1.60% 13640 1.28% 2022年3月 宰杀量 70886 36.19% 51876 6.42% 15432 9.81% 14032 7.86% 14463 6.03% 2022年4月 宰杀量 57111 -19.44% 46580 -11.37% 15014 -2.71% 14540 3.62% 15140 4.68% 2022年5月 宰杀量 53557 -5.01% 44256 -4.99% 14090 -6.15% 13688 -5.86% 14389 -4.96% 2022年6月 宰杀量 51201 -4.40% 42311 -4.39% 13254 -5.93% 12720 -7.07% 13984 -2.81% 2022年7月 宰杀量 48057 -6.14% 40258 -4.85% 12584 -5.06% 12141 -4.55% 12501 -10.60% 2022年8月 宰杀量 47330 -1.51% 39277 -2.44% 12490 -0.75% 12004 -1.13% 12354 -1.18% 2022年9月 宰杀量 53632 13.32% 46222 17.68% 13887 11.18% 13422 11.81% 12987 5.12% 2022年10月 宰杀量 52298 -2.49% 45322 -1.95% 14922 7.45% 13222 -1.49% 12393 -4.57% 近期大豆到港量回升，豆粕现货价格走弱，但整体供应偏紧格局并未改善，预计现货价格中期仍维持偏强格局。 受供需持续偏紧影响，玉米价格持续创新高。 豆粕现货价格走势 玉米现货价格走势 1500.00 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -2000.00 -1000.00 母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000 1500.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 近期猪价回落，饲料价格高位，利润持续收窄。 在后期供需双增的预期下，若需求维持不佳，将持续压缩生猪养殖利润。 -2000.00 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 农业部能繁母猪存栏量（万） 45008.00% 40006.00% 35004.00% 30002.00% 25000.00% 2000-2.00% 1500-4.00% 1000-6.00% 500-8.00% 0-10.00% 数量环比 国家统计局数据显示我国能繁母猪2022年9月为4362万头，8月为4324万头，环比产能增加0.88%。 今年年后生猪产能呈现持续恢复格局。 全国能繁母猪存栏量（新增样本） 140000015.00% 120000010.00% 10000005.00% 800000 600000 400000 200000 0.00% -5.00%全国 -10.00%环比 同比 -15.00% 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月