生猪周报：出栏量高位，供大于需格局仍在延续

广发期货生猪周报 出栏量高位，供大于需格局仍在延续 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月3日 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续出栏量呈持续增长态势。受非瘟生猪疫情影响，前期中部区域散户提前出栏迹象明显，一部分供应前移。但集团场出栏量后移，11月出栏计划预计大增，供应压力也将持续放大。今年整体出栏 量偏高，但出栏体重偏低，整体边际增量有限，但受情绪和疫情影响，供应持续提前，对价格形成压制。 成本：饲料价格略有回落，顶部已基本确立；仔猪价格反弹，母猪价格稳定。 需求：市场关键因素仍在需求端，南方天气温暖，周内需求增量有限，12月中旬之前，预计需求整体带动作用不大。 当前市场存旺季需求预期，然而高出栏量，叠加近期有部分地区和大场疫情再度发作，阶段性供应较多，猪价压力尚未完全释放。年底市场风险加大，博弈加剧，旺季需求预期vs出栏增量，持仓量不断上行。目前来看，需求尚未明显增加，关 观望多单止损离场，观望 注现货价格企稳节点，现货真正回暖之前，不建议再做多。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪期货持仓量 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 生猪注册仓单量 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 本周现货价格尽管出现反弹，但随着时间推移，市场对后期信心逐步转弱，盘面高升水格局下，开启回归现货模式，周内盘面跌幅较大。 200.00 100.00 0.00 本周现货价格先强后弱。周初延续上周末的疫情抛售行情，整体价格弱势。但伴随集团场缩量，散户惜售，价格开启一定反弹。 目前整体供应仍较充足，局部地区疫情仍在发作，需求暂未有明显好转，供大于需逻辑延续，猪价承压。 30,000.00 生猪期现 6,000.00 2500 1-3价差 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 2000 1500 1000 500 0.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -8,000.00 0 1、3合约同步走弱，但01合约受升水压制，跌势更猛，价差走弱。 生猪期货开启现货回归模式，截至周五，期现已接近平水。 二、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 4,600.00 统计局能繁母猪存栏量 4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,362 4,3794,3884,3904,367 4,329 4,324 4,343 4,296 4,290 4,298 4,268 4,277 4,305 4,284 4,296 4,258 4,271 4,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 7.00% 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 -3.00% 农业农村部消息，据测算，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%。 能繁母猪降幅略有扩大，但整体仍在高位水平区间。 涌益数据显示，2023年10月全国能繁母猪存栏环比减少0.85%。 Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月规模场能繁母猪存栏量为520.62万头，环比减少0.44%。 10月能繁母猪存栏继续下滑，但幅度不大。 10 涌益全国及区域性母猪存栏情况 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 涌益样本点能繁母猪存栏量 2020年12月 2021年2月 2021年4月 全国 2021年6月 2021年8月 2021年10月 环比 2021年12月 2022年2月 2022年4月 同比 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2023年10月 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 100% 90% 80% 70% 60% 二元及三元能繁占比 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 当月健仔头数（涌益样本） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 0 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 二元能繁三元能繁 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为94%与6%，二元占比维持在高位。企业为增加生产效能、摊 薄成本，持续优化能繁母猪结构。 涌益咨询样本点下，受局部疫情影响，10月健仔头数较上月环比略有下滑。 11 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2020年4月 生产性能指标-产房存活率小幅下降，窝均健仔数增加 窝均健仔数 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 分娩窝数 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 12 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 产房存活率 2021年6月 2021年8月 配种数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 月度商品猪出栏量-预估值 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 该测算基础为最乐观的产能预估，实际出栏或低于该情况。从理论测算来看，高点或出现在24年4月份前后，随后将进入下行通道。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算； 2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 50kg以下小猪存栏量跟踪 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 80kg以上大猪月度存栏 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 -15.00% 全国环比 全国环比 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 商品猪月度出栏量（全国） 123456789101112 48,000.00 46,000.