聚酯周报：成本支撑有所减弱，聚酯负荷维持下滑

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2022年11月27日 聚酯周报 成本支撑有所减弱，聚酯负荷维持下滑 核心观点 PTA 短期油价弱势运行，而PX供应在短期维持紧平衡，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用在未来开始走弱。而当前PTA自身供需结构则呈现供需两弱格局，短期基差表现坚挺或将支撑PTA价格维持震荡运行，中长期待基差走弱后，PTA或将呈现偏弱震荡。 盘面看，本周PTA主力合约减仓下行，前20席位整体呈现净空 持仓。 MEG 短期油价弱势运行，同时乙二醇供需结构依然偏弱下，预计乙二 醇价格中长期仍将承压运行。 盘面看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓，周内主力合约整 体表现为减仓上行。 PF 短纤供应维持稳定，但下游需求乏力使得短纤供需结构维持偏弱，因此短期短纤自身基本面依旧偏差，未来价格走势仍将主要跟随成本端进行波动。 盘面看，短纤前20席位呈现净空持仓，技术上日K线基本处于5 日均线下方运行，盘面走势维持弱势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价走势出现分化4 2成本端出现转弱，聚酯原料供应维持低位5 2.1原油走势开始转弱，PX供应维持偏紧5 2.2PTA装置开工率短期持稳，乙二醇开工率难有提升7 2.3PTA库存维持去化，乙二醇港口库存如期去库9 2.4聚酯库存持续累积，终端开机维持下滑10 2.5TA月差小幅回落，乙二醇月差小幅走强13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润12 图21DTY利润12 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率13 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差14 图31乙二醇9-1月差14 1市场回顾 1.1期价走势出现分化 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5138元/吨，较上周五收盘价下跌250元/吨，整体变化幅度为4.64%。本周基差走弱，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水370自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较上周 减少30364手，当前总持仓量为1021780手。 MEG价格本周呈现小幅上涨走势，主力合约EG2301周五收盘价为3928元/吨，较上周五收盘价上涨51元/吨，整体上涨幅度为1.32%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约20-25。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少39090手，当前持仓总量为366167手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2301收盘价为6634元/吨，较上周五收盘价下跌342元/吨，整体下跌幅度为4.9%。持仓来看，PF2301合约持仓量有所下降，截至本周五，PF2301合约持仓量较上周减少17316手，当前持仓总量为79420手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5138 5388 -250 -4.64% 1578967 -238785 1021780 -30364 EG2301 3928 3877 51 1.32% 352582 -60589 366167 -39090 PF2301 6634 6976 -342 -4.90% 119339 -9293 79420 -17316 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端出现转弱，聚酯原料供应维持低位 2.1原油走势开始转弱，PX供应维持偏紧 本周原油价格维持下行。周内市场传闻OPEC+会议将考虑每日增加50万桶原油产量。受此影响，油价盘中大幅下跌5美元。但之后随着沙特能源大臣出面辟谣否认了该增产传闻，油价迅速收复跌幅并回升至盘初水平。而从此次事件不难看出，当前原油价格十分脆弱且敏感，短期内受消息面影响的波动加大。此外，欧盟方面降低了对俄罗斯原油出口价格上限的制裁提议力度，推迟该提议的全面实施，并放宽了关键的航运条款，同时引入油价上限过程中增加45天的过渡时间。 如果未来价格上限水平发生任何变化，将有90天的过渡期。同时，俄资在欧洲的 炼厂总炼能是152万桶/日，意大利要求豁免的炼厂则为32万桶/日，其炼能约为意大利的22%。如果意大利能成功豁免，未来将起到示范效应。此外，ESPO的船东觉得航程较短，ESPO并不需要美西方运输和保险服务。综上所述，未来限价对于俄罗斯原油供应的影响或将逐步减弱。本周EIA库存数据显示，截至11月18 日当周，美国原油库存下降369.1万桶，而汽油库存则大增305.8万桶，创7月以来最大增幅。在感恩节前后，成品油需求降幅表现超出预期。而本周美联储公 布的11月会议纪要显示，美联储官员在会上普遍认为放慢加息步伐“很快将是合适的”，12月议息加息50个基点的可能性保持高位。根据美联储内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本处于240美金/吨附近运行。上游来看，从近期增产传闻对于油价影响不难看出，当前原油价格十分敏感且脆弱，同时美联储方面未来将继续加息，一定程度上也对需求起到了较强的抑制作用。此外，近期中国疫情形势再度严峻也使得石油需求预期受到影响。而从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为75.61%，较上周上升0.12个百分点。本周国内PX产量为47.68万吨，周内无明显装置变动。总体来看，近期油价敏感性及脆弱性开始显现，在当前加息压力以及衰退预期下，油价或将表现震荡寻底趋势，而PX供应短期依然偏紧，但后续随着PX新装置逐步投产，远期PX供应端压力将逐步回升，届时PX价格将开始下行，PXN价差也将出现收缩。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA装置开工率短期持稳，乙二醇开工率难有提升 截至本周五，PTA装置开工率为72.3%，较上周开工负荷小幅下滑。周内虹港石化240万吨/年PTA装置已由前期7成负荷恢复至满负荷；亚东石化70万吨/年PTA装置计划于周末停车，检修10天左右；珠海BP110万吨装置预计周末停车；而逸盛大化1#225万吨装置未来也有检修计划。整体来看，当前PTA装置开工率同比仍处低位运行。从PTA利润情况来看，本周PTA利润有所收缩，周内PTA现货平均加工利润为430元/吨，环比下降约100元/吨，同比则处于历史低位水平。目前来看，考虑到前三季度大部分装置均已检修，在当前利润水平表现未十分糟糕的情况下，预计11月及12月新增装置检修量较为有限。与此同时，四季度仍有三套PTA新装置计划投放，目前富海威联石化250万吨新装置计划于本月底先投产其中125万吨，具体试车日期待定。预计未来供应端增量较为显著，PTA供应端压力将逐步增大。 本周MEG整体开工率为55.01%，较上周开工率小幅下降。目前来看，部分油制装置计划在未来开启检修，而煤制装置在当前低利润下重启偏慢，装置检修量维持高位。同时近期有新装置投产落地，后续将逐步贡献产能。具体来看，盛虹炼化100万吨新装置计划12月初投料试运行；武汉石化28万吨装置则因效益问 题计划本周末停车，预计时长达1-2个月；镇海炼化80万吨装置计划12月10日 检修，检修时长待定；中海壳牌40万吨装置计划12月起停车检修，现延后。总体来看，乙二醇装置负荷同比依然处于低位，供应端压力增量有限。进口方面，海外部分装置检修结束后维持停车或低负状态，海外检修量依然处于高位，预计11月进口维持偏低。利润方面，近期乙二醇价格表现弱势，各工艺路径依然处于亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-251.3美元/吨，外采乙烯制利润则为-217.65美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 2