地产“三箭齐发” 黑色商品利多不断

期货研究报告|黑色商品日报2022-11-29 地产“三箭齐发”黑色商品利多不断 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：地产“三箭齐发”黑色商品利多不断 逻辑和观点： 昨日螺纹2301合约缩量减仓震荡收于3738元/吨，环比上涨1.27%，上海中天报3790 元/吨，环比上涨10元/吨。热卷2301合约缩量减仓震荡收于3845元/吨，环比涨 1.45%，上海本钢报3880元/吨，环比持平。昨日钢银全国城市库存658.11万吨，周环比减少3.49%。随着融资环境的改善，民营企业拿地的热情小幅回升。 整体来看，钢材供应端下降，其中高炉供应下降，电炉供应回升。需求端板材受益于方舱拉动，需求表现好于螺纹。库存方面螺纹降库明显放缓。目前钢材产销双弱，库存维持低位，即将进入消费淡季，价格继续向上的动力小于原料端，建议作为套利空配。 策略：单边：无跨期：无 跨品种：多矿空材期现：无 期权：无 关注及风险点： 疫情防控政策，钢厂停限产情况，需求情况等。 铁矿：市场预期增强，铁矿盘面震荡上行 逻辑和观点： 昨日铁矿石2301合约缩量减仓，收于755.5元/吨，上涨17.5元/吨，环比上涨2.37%。青岛港PB粉748元/吨，超特粉611元/吨。曹妃甸港PB粉760元/吨，天津港PB块862元/吨。 宏观层面：国务院常委会提�稳经济，同时地产政策持续推进，市场对房地产预期转暖。中国工商银行、邮政储蓄银行等与房地产企业签订战略合作协议。昨日证监会新 闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问称，恢复上市房企和涉房上市公司再融资。房地产相关政策�台利好黑色板块。 铁矿基本面：山东、河北等省陆续减产，终端成材消费逐步进入淡季，本周北方气温将迎来明显下降，工地施工困难，下游对成材的采购意愿转淡，目前冬储意愿不强。昨日钢联公布全球铁矿石发运量2820.10万吨，环比减少242.80万吨，环比降低7.9%。 澳洲发中国量1626.70万吨，增加72.40万吨，发运中国量增加。整体来看，目前钢厂铁矿库存极低，存在一定冬储补库计划。同时，房地产政策利好远期合约。目前市场多空分歧加大，向上受到疫情压制，向下受到房地产政策托底，铁矿期货价格震荡上行。因此，建议结合政策和疫情情况中长期逢低做多布局疫后修复行情。 策略： 单边：短期中性，中长期谨慎偏多跨品种：无 跨期：无期现：无期权：无 关注及风险点：钢厂补库情况，疫情走势，宏观经济运行情况等。 双焦：第二轮提涨开启，盘面震荡偏强 逻辑和观点： 焦炭方面：昨日焦炭2301合约宽幅震荡运行，盘面收于2784.5元/吨，涨幅0.63%。现 货方面：山西个别焦企对焦炭价格提涨100元/吨，开启第二轮提涨，现港口准一级冶 金焦主流现汇�库价2600-2650元/吨。供应方面：首轮提涨后，焦企利润有所修复，但原料煤涨幅较大，焦化利润仍处于倒挂，开工意愿不强，部分地区焦企关停限产。叠加疫情爆发，部分区域静默管理，运力吃紧，供应端持续收紧。需求方面，下游冬储补库，高炉复产，叠加到货受限，对焦炭需求较好。整体来看：由于亏损及煤源紧张，部分区域焦炭供应吃紧，加之钢厂仍有补库需求，焦企多保持低库存运行，同时考虑到成本支撑较强，我们认为焦炭存在向上修复的机会。 焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡偏强运行，盘面收于2188元/吨，涨幅0.69%。供应方面，受疫情和管控影响，部分煤矿有停产、限产。蒙煤通关仍未恢复正常，供应 依然偏紧。需求方面，焦炭第一轮提涨后，提振市场情绪，下游需求较好，线上竞拍成交顺畅。整体来看：当前焦煤依旧维持低库存水平，疫情政策一旦利好，将带来焦煤向上修复的机会，以偏多思路对待。 焦炭方面：偏强运行焦煤方面：偏强运行跨品种：无 期现：无期权：无 关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进口等。 动力煤：销售压力较大煤价继续承压 市场要闻及数据： 期现货方面：产地方面，目前受疫情影响，局部地区煤矿煤场暂停销售，运输受限。由于近期煤价不断下跌，下游观望情绪较重，市场投机成交较少，坑口价格不断下调。当前煤矿心态继续悲观，认为当前需求较差，各环节库存较高情况下，煤价继续承压下行。港口方面，当前下游需求较差，外加坑口价格不断下跌，成本支撑不断下降。近日询价有所增加，但基本都在限价附近，压价明显。贸易商普遍认为当前下游库存较高日耗偏低情况下，下游需求难以有好转，等价格跌至限价区间后价格或许会企稳；进口煤方面，当前国际煤价有所稳定，近期招标对低卡煤进口较为积极。但随着近期国内煤炭价格快速下跌，预计后期进口煤市场再度趋于平静；运价方面，截止到11月 25日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于782.92，相比11月25日下跌1.24个点，跌幅为0.16%。 需求与逻辑：下游终端电厂日耗较差，因有保供煤做为托底，供煤较为稳定，库存较高，因此电厂近期招标积极性不高。大秦线日渐的恢复，煤炭运输有一定保障。叠加当前疫情对经济造成的影响巨大，非电煤企业用煤也逐步减少，因此下游企业仅按需采购。在当前重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定下，煤价短期内难以有所反弹。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。 策略： 单边：中性观望期权：无 关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 玻璃纯碱：玻碱震荡运行，关注宏观层面影响 逻辑和观点： 玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301宽幅震荡，收于1408元/吨，涨2元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1598元/吨，环比上周五降幅0.06%。整体来看，玻璃的供应持续下降，终端成交表现受房地产行业不景气及国内部分地区疫情影响，高库存压力短期未见好转。宏观层面，昨日证监会恢复上市房企和涉房上市公司再融资。后期需要紧密跟踪疫情发展和防疫政策变化，以及房地产销售和玻璃高频产销数据，灵活对待低位看空行情，反弹配空，谨慎追空。作为套利的首选空配。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301高位震荡，收于2699元/吨，涨8元/吨。现货方 面，碱厂报价偏稳运行，江苏昆山因电热维修，装置短暂停车2-3天。整体来看，开工率仍处于高位，浮法玻璃受冷修影响，一定程度限制了纯碱需求，但纯碱高�口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑作用，整体需求持稳，总库存延续去化态势。考虑到纯碱的库存仍处于绝对低位，在防疫政策调整且期现大基差下，纯碱期货价格存在修复贴水机会，关注后续纯碱现货变化情况。 策略： 玻璃方面：趋势偏空纯碱方面：逢低做多 跨品种：多纯碱2305空玻璃2305 关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱�口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。 商品每日价格基差表 数据来源：WindMysteel富宝资讯隆众华泰期货研究院 图1:全国建材每日成交（周均）丨单位：万吨图2:全国建材每日成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:主要港口铁矿每日成交（周均）丨单位：万吨图4:主要港口铁矿成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:全国钢厂废钢每日到货（周均）丨单位：万吨图6:钢厂废钢每日到货（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院 图7:上海螺纹与主力合约基差丨单位：元/吨图8:上海热卷与主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:青岛港PB粉与主力合约基差丨单位：元/吨图10:青岛港金布巴与主力合约基差丨单位：元/吨 图11:日照港准一级焦与主力基差丨单位：元/吨图12:沙河驿蒙5#焦煤与主力基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:澳洲焦煤与主力合约基差丨单位：元/吨图14:动力煤主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:北方四港煤炭库存丨单位：元/吨图16:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com