铅周报：供求双弱，调整空间暂有限

国投安信期货 SDICESSENCEHUTURL 周度报告 2022年11月28日 供求双弱，调整空间暂有限 铅周报 0海外铬市：上周伦铬基本度荡在2100关元上下，LME高够仓库前期 入库的仓量再次流出，伦铬库存跌至25350吨，不过0-3月延续贴水操作评级 状态。海外，尤其欧洲铬统交投处在较停滞状态中。技术上，伦铝铅★☆☆ 关注2050关无附近表现，这个位至可能影响超线形态。消静首席分析师 国内铬市：沪铬媛慢打开调整空间到1.56方下方。图内铬产业键F3047773Z0014087 在疫情肾景下的应对略有不同。原生铬，开工率主要受制于加工费，10月铬精矿进口环比降幅大，图内铬加工费继续盘在1100300低位。河南地区产出稳定支排原生铬开工率持平在59%水 平，其他区域供应不稳。11月下旬开始，市场对再生铝复产节奏的 备法发生变化。上周再生铬开工率微降到41.49%，尽管铬价、原再 生铬价差较高，但再生复产开工空间有限，较多省份存在料回收 不畅的情况，当前已开工产能较饱和。目前市场重新关注废料转运可能对再生铬生产造成的负面影响。 下游铬酸电池周度开工率降至77.14%，疫情波及区域部分生产线减 停产；同时，疫情受控区域，生产积板性较高，也有部分江渐产能仍处满产状态。这影响了社库，2211合约交割筛采后，社库统计口径库存继续降低，SMM铬库存上周五降至5.09方吨，浙江地区出库2300吨。目前社库统计主要集中在消费地，即长、殊两地，前者就地加速消化铬库存，而后者面临入库瓶颈，预计12月交割前社库可能延续低水平度荡。截至本周一交割月减仓较快，挤仓风险有所降湿，但1月合约持仓集中。 操作建议：再生铬、铬酸电池产销同时双弱，当前社库楚埃低述 概率大，原生铝供应、铬长单供销较稳定，现货铝价对交割月仍有一-定贴水。继续谨慎观察铬价调整空间，仍认为此波下调空问暂时 不会太大，首先关注1.55方、再次关注1.53方，暂时持空。 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年+2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000- 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力）41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200 500- 001 400300 100 200 200 100 00 400J100+ 2020113020215282021112320225231月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内 20个交多日前10个交易日前1/310个交日前5个交易日前-1/3 15,800 40 15,700 15,600- 20- 15,500国投安信期货0-15,400 15,300 ESSENCEFUTURE20 15,20040 15,100 15,000-~60J 沪铝PB0O：日收盘沪铝PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生幅2022.年2021年2020.年 %% 9063 8060 57 70 54- 60 51 50 48 4045 30-42- 20201242021716202212120228261月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年2022.年2021.年 %% 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所短111/32022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000 150,000 250,000 200,000 国投安信期 120,000 150,00090,000 100,000 60,000- 50,000 30,000 20171130201921120205152022781月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铅期货仓单占比 2022.年02021.年2021/3上期所铝库存小计(左)41/3 吨吨% 210,000210,000 180,000180,000 150,000国投安 信期货150,000 0.95 120,000 90,000 60,000 120,000 90,000 0.9 0.85 30,000 60,0000.8 0- 30,000 0.75 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2020124 2021820 2022520 数据来源：wind 资据来源：wind 图15：沪铅交割仓量风险 图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数PB011/2 手 一SHFE铝收盘价_周（左） 上41/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 16,200 180,000 80,000 60,000 信期货 15,90015,60015,300 MW 150,000 120,000 40,000 20,000 20201130 AAAADADON 2021719202239 15,000 14,700 14,400 14,100 20221022020124 2021932022610 90,000 60,000 30,000 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏→41/2 万吨 257 20- 15- 6 4 国投信期货5 10- 0. 1月3月5月7月9月11月202012420217920221212022812 数插来源：上撑育息数插未源：上有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +→2022年+2021年→2021/3 万吨 10-14 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019.年11月2020.年9月 2021年6月 +0 2022.年4月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15400 15450 09- 0.32% 15150 15175 25 0.16% 0S06 0006 50 0.56% 250 275 25 %60'6 1300 1300 0 0.00% 302.5 303 0 0.00% 265 265 0 0.00% 最新上周周变动周变幅 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 美元干 +Pb60进口TC(周）平均价（右）41/2SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 /金属能滏属吨 1,20006-2102,700 1,170 180 2,400 80 1,140 150 120 70 国投安2,100 1,110 1,080 901,800 60601,500 301,200 1,050500-1,000 20211232022482022852013年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产精矿分地区 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 2,7002,700 2,4002,400 2,1002,100 1,8001,800 1,5001,500 1,2001,200 900- 1月3月 5月7月9月11月 900. 20171212019621202012252022624 致招未源：上海有息数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存+SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 万吨天实物吃 50 350,000 45 300,000 40- 250,000 35 200,000 3025 150,000 20- 100,000 61 5- 4 0-15- 20171212019426202091120221212019-年11月2020-年11月2021年10月 数报来源：上锋有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电答报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 9,50062 9,00061 60- 50,000 8,500 59 8,000 7,500 7,000 58- 57 56 6,50055 6,000-54 2019112820201028202191620228172020113020216242022113202289 数招采源：上锋有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1铝较平均价（右）/NS+ 30016,200 15,900 300-15,600 600-15,300 90015,000 1,20014,700 1,50014,400 =1,800 2020113020213302021723202111222022322202271520221111 数插未源：上学有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 14,100 +华东华北+东北+西北+COMEX白银（右）白银主力1/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000- 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000-.9 2013128201562820169920211172019112820201120202111122022114 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500460 [20 16,000440 15,500- 420 F19: 15,000 14,500 14,000- 13,500 13,000- 20191128 致招未源：上海有息 202076 2021222021922022