贵金属周报

2022年11月28日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：金银维持上涨趋势，关注美国就业数据 中期展望 贵金属 上周贵金属价格走势震荡上行。银价反弹力度强于金价，COMEX金银比价回调至81一线。虽然近期美联储官员的发言对后续加息的态度依然偏鹰派，但上周公布的美联储11月会议纪要确认了即将放缓加息，美元指数和美债收益率继续下挫，贵金属价格受到提振。美联储11月会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；美联储内部经济学家表示，明年经济衰退可能性升高至50%左右。而欧洲央行10月会议纪要显示，鹰派央行官员警告放缓加息空间有限，或将继续激进加息。最新公布的美欧央行公布的会议纪要显出“欧鹰美鸽”的态度，这使得欧元兑美元走强，也压制了美元指数走势，贵金属价格受到提振，短期预计金银将继续上涨。关注即将公布的美国通胀和就业数据。如果11月美国通胀数据意外上行，或者劳动力市场好于预期，美元可能还会出现反弹，会压制金银价格阶段性走势，贵金属的上行趋势不变。本周重点关注：美国11月非农报告和10月核心PCE数据，美、欧11月PMI终值，欧元区11月调和CPI数据等。事件方面，关注美联储主席鲍威尔的讲话，美联储公布经济状况褐皮书，以及欧洲央行行长拉加德的讲话。 震荡向上 操作建议：金银多单持有风险因素：美国11月就业数据好于预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格走势震荡上行。在美联储偏鸽派的11月会议纪要公布之后，贵金属价格止跌再度反弹，银价反弹力度强于金价，COMEX金银比价回调至81一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 407.60 0.18 0.04 155916 178255 元/克 沪金T+D 405.41 1.10 0.27 10854 163070 元/克 COMEX黄金 1755.00 3.00 0.17 美元/盎司 SHFE白银 4935 78 1.61 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4901 64 1.32 497332 5395234 元/千克 COMEX白银 21.48 0.51 2.41 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 虽然近期美联储官员的发言对后续加息的态度依然偏鹰派，但上周公布的美联储11月会议纪要确认了即将放缓加息，美元指数和美债收益率继续下挫，贵金属价格受到提振。 数据方面：美国商业活动连续第五个月收缩，美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低，此前市场预期从前值50.4降至50；服务业PMI初值为46.1，综合PMI初值为46.3，均创今年8月份以来新低，且不及市场预期。欧元区11月Markit制造业PMI初值为47.3，连续五个月低于荣枯线，但好于预期的46，10月终值为46.4。服务业PMI降至48.6，连续第四个月下滑。综合PMI初值则由10月的47.3升至47.8。德国10月PPI环比下降4.2%，为2020年5月以来首次环比下降，并创纪录最大降幅，前值增长2.3%。同比则上涨34.5%，涨幅较8、9月的45.8%明显收窄。德国11月IFO商业景气指数回升至86.3，高于市场预期的85，表明该国出现复苏迹象，未来几个月市场悲观情绪将大幅缓解。 美联储官员的发言依然支持激进加息。美联储戴利表示，如果通胀没有降温，美联储可以加息至5%以上；不能排除在12月的会议上采取任何措施的可能性；在某些时刻，美联储减缓加息步伐是合适之举；认为通胀已经见顶并正在降温还为时过早；没有看到工资物价螺旋上升的迹象；通胀一半是供应问题导致，一半是需求导致的。克利夫兰联储主席Mester表示，她不反对在12月的议息会议上放慢加息速度。美联储梅斯特表示，恢复物价稳定是美联储的首要任务，将使用所有工具来实现这一目标；劳动力需求仍旧超过供给；在多数行业，工资增长仍落后于通胀的上升；通胀预期仍旧锚定。 美联储11月会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；美联储内部经济学家表示，明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的 风险仍向上行倾斜。 欧央行10月会议纪要显示：“绝大多数”成员支持10月份加息75个基点，但“少数” 成员表示倾向于加息50个基点。欧洲央行政策制定者普遍认为，自9月会议以来，欧元区经济活动的前景已经恶化，并认为技术性衰退正成为“基本情况和最有可能的结果”。委员们也“清楚地”知道，利率需要进一步提高，以达到欧洲央行2%的中期目标。在出现“轻度衰退”的情况下，会应继续让货币政策正常化并收紧货币政策。如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。欧洲央行管委、德国央行行长霍尔茨曼表示，赞成12月加息75个基点的观点。欧洲央行需要保持加息步伐，表明央行对控制通胀的“认真”态度。 最新公布的美欧央行公布的会议纪要显出“欧鹰美鸽”的态度，这使得欧元兑美元走强，也压制了美元指数走势，贵金属价格受到提振，短期预计金银将继续上涨。关注即将公布的美国通胀和就业数据。如果11月美国通胀数据意外上行，或者劳动力市场好于预期，美元可能还会出现反弹，会压制金银价格阶段性走势，贵金属的上行趋势不变。 本周重点关注：美国11月非农报告和10月核心PCE数据，美、欧11月PMI终值，欧元区11月调和CPI数据等。事件方面，关注美联储主席鲍威尔的讲话，美联储公布经济状况褐皮书，以及欧洲央行行长拉加德的讲话。 操作建议：金银多单持有 风险因素：美国11月就业数据好于预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/11/18 2022/11/11 2022/10/18 2021/11/18 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 904.62 910.12 930.99 985.00 -5.50 -26.37 -80.38 ishare白银持仓 14735.74 14678.47 15121.38 17051.96 57.27 -385.64 -2316.22 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-11-15 227282 101013 126269 43931 2022-11-08 223135 140797 82338 17715 2022-11-01 216341 151718 64623 -3409 2022-10-25 212853 144821 68032 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-11-15 52692 35085 17607 4604 2022-11-08 53651 40648 13003 11479 2022-11-01 51286 49762 1524 1625 2022-10-25 51163 51264 -101 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-10 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-10 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-10 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-09 15 10 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-05 2009-05 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-05 2013-05 2015-05 2017-05 2019-05 2021-05 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-10 2010-10 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-10 2014-10 2016-10 2018-10 2020-10 2022-10 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 14 12 10 8 6 4 2 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 0 -2 -4