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黑色套利策略周报20221127期:宏观预期先行,逢高介入反套

2022-11-27俞尘泯中信期货李***
黑色套利策略周报20221127期:宏观预期先行,逢高介入反套

宏观预期先行,逢高介入反套 ——黑色套利策略周报20221127期 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人:俞尘泯 从业资格号:F03093484投资资格号:Z0017179 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议:1-5月差逢高反套 钢材跨期 疫情防控相关措施有所放松,地产“十六条”快速落地,美联储加息预期有所缓和,远月需求预期好转。近月现实需求逐步走软,同时疫情仍然限制近端表现,预计01-05合约月差存在继续走缩潜力,可考虑逢高抛空。风险因素:钢厂减产加快,现实需求超预期上升(上行风险),钢厂开启复产,终端需求恢复较慢(下行风险)。策略建议:观望 钢材策略 卷螺价差 从供给端来看,前期期货价差大幅升水现货,期货价差有较强修复动力。但近期疫情放松,地产政策放松,房企融资端有修复预期,建材需求预期有所好转。从估值角度讲,卷螺差后期盈亏比有限,建议卷螺差短期观望。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,长材复产放缓(下行风险)策略建议:滚动逢高做空 炼钢利润 地产政策持续放松,但各地疫情散发,需求预期较差,淡季后需求将逐步下滑。同时铁水产量高位回落,但补库预期仍然较强,原料仍表现强势。钢材供需均有下降风险,钢材利润难有大幅回升可能,建议保持观望,激进者可滚动逢高做空。风险因素:建材需求延续强势(上行风险),钢材产量快速恢复,终端需求下降(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利:1-5月差观望 策略建议:1-5月差逢高反套 疫情防控相关措施有所放松,地产“十六条”快速落地,美联储加息预期有所缓和,远月需求预期好转。近月现实需求逐步走软,同时疫情仍然限制近端表现,预计01-05合约月差存在继续走缩潜力,可考虑逢高抛空。 风险因素:钢厂减产加快,现实需求超预期上升(上行风险),钢厂开启复产,终端需求恢复较慢(下行风险)。 螺纹01-05价差 热卷01-05价差 元/吨螺纹钢01-05合约 5001901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 6月7月8月9月10月11月12月 元/吨热卷01-05合约 4501901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305 400 350 300 250 200 150 100 50 0 6月7月8月9月10月11月12月 跨品种套利:卷螺差跟踪 策略建议:观望 从供给端来看,前期期货价差大幅升水现货,期货价差有较强修复动力。但近期疫情放松,地产政策放松,房企融资端有修复预期,建材需求预期有所好转。从估值角度讲,卷螺差后期盈亏比有限,建议卷螺差短期观望。 风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,长材复产放缓(下行风险) 现货卷螺差 01合约卷螺差 元/吨上海卷螺差 2018 2019 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨卷螺差05合约 2019 2020 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 -100 -800 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -200 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 跨品种套利:钢材利润跟踪 策略建议:观望 地产政策持续放松,但各地疫情散发,需求预期较差,淡季后需求将逐步下滑。同时铁水产量高位回落,原料供需有宽松预期。钢材供需均有下降风险,钢材利润难有大幅回升可能,建议保持观望。 风险因素:建材需求延续强势(上行风险),钢材产 元/吨钢材即时利润(含税) 螺纹即时利润-含税 热卷即时利润-含税 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 量快速恢复,终端需求下降(下行风险)。-400 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 螺纹01利润 热卷01利润 元/吨01合约盘面利润 800 700 元/吨05合约盘面利润 螺纹05利润 热卷05利润 800 700 600600 500500 400400 300300 200200 100100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 0 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 铁矿 单边策略 区间操作:海外发运增量、到港环比减少;疏港继续下降港口小幅累库;铁水产量继续减少,钢厂库存继续下降至历史低位。目前现实需求依然较弱,但宏观层面政策频出人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会,央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款,支持保交楼政策;第二支箭扩容逐步落地;国常会再提降准,支撑需求预期。目前处于弱现实与强预期的博弈阶段,后续关注政策落地及疫情扰动情况。 1、供给方面:全球发运总量增加,澳洲港口检修逐步结束,但巴西仍受降雨影响,预计发运将缓慢增量;非主流方面发运回升,主要集中在印度及加拿大等国;国内矿山快速复产,国产矿产量开始增加。2、需求方面:铁水产量继续减少,钢厂盈利率重新下滑至22.51%受制于疫情影响,高炉复产不及预期;目前钢厂原料库存继续下降至低位,铁矿需求预期向好,铁水或降幅有限。 策略 跨期套利 ☆ 1-5月差反套:目前钢厂原料库存偏低,补库预期较强;国内疫情管控政策放松,终端需求预期回升。但内矿供应逐步恢复,印度下调铁矿出口关税,海外供给存在潜在增量。1-5合约价差近期大幅回升,01基差较低,且可交割品充裕,铁矿月差可逢高介入反套。风险因素:终端需求加速落地,钢厂加速补库(上行风险);终端需求改善不及预期,可交割品大幅增加(下行风险) 3、整体来看:海外发运增量、到港环比减少;疏港继续下降,港口小幅累库;铁水产量继续减少,钢厂库存继续下降至历史低位。目前现实需求依然较弱,但宏观层面政策频出,人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会,央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款,支持保交楼政策;第二支箭扩容逐步落地;国常会再提降准,支撑需求预期。目前处于弱现实与强预期的博弈阶段,后续关注政策落地及疫情扰动情况。 跨期套利:1-5月差反套 1-5月差反套:目前钢厂原料库存偏低,补库预期较强;国内疫情管控政策放松,终端需求预期回升。但内矿供应逐步恢复,印度下调铁矿出口关税,海外供给存在潜在增量。1-5合约价差近期大幅回升,01基差较低,且可交割品充裕,铁矿月差可逢高介入反套。 风险因素:终端需求加速落地,钢厂加速补库(上行风险);终端需求改善不及预期,可交割品大幅增加(下行风险)。 铁矿近远月价差1-5价差 铁矿01合约基差 元/吨连铁1-5价差32(+2.5) 1401901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305 120 元01合约最低交割品基差 2020 2021 2022 400 300 100 80 60 40 20 200 100 0 -100 0 6月7月8月9月10月11月12月 -200 2020/012020/032020/052020/072020/092020/11 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 01合约区间操作:焦炭一轮提涨全面落地,市场情绪有所好转。下游焦炭库存偏低,钢厂存在冬储补库预期,目前以刚需采购为主,考虑到钢厂利润持续低位,补库强度有限,制约焦炭上方高度。 需求端,铁水产量小幅下滑,焦炭日耗延续弱势,本周吨钢利润改善有限,钢厂补库以刚需采购为主。供应端,焦化利润有所好转但依旧较差,开工难以大幅回升。总体来看,焦炭现实基本面矛盾不大,海内外宏观预期较为稳定,焦炭盘面价格震荡运行,目前与现货略微升水。后续重点关注钢厂较大规模冬储补库时间节点和强度,以及钢材下游现实需求是否足以承接当前产量,钢材价格仍是制约焦炭上方空间的核心要素。 跨期套利 1-5期差观望:近月预期稳定,1-5价差震荡偏强,周五日盘收于 227元/吨(+5)。 焦煤策略 单边策略 01合约区间操作:下游低库存背景下,冬储需求对焦煤价格的支撑较强,焦化厂采购积极,现货稳中偏强。考虑到焦钢利润扩张空间有限,预计呈震荡走势。 需求端,焦炭一轮提涨落地,焦化亏损程度有所减轻,开工持稳运行,焦煤日耗延续弱势;下游库存较低,冬储补库进行中,贸易投机进场拿货。供应端,煤炭保供政策背景下,煤矿供应总体平稳,本周产量有小幅下降,蒙煤进口持续增量。总体来看,焦煤供需矛盾较小,下游库存低位,焦企补库相对积极,钢厂冬储动作仍需观察,短期焦煤需求有所支撑,后续重点关注下游补库节奏和强度。 跨期套利 1-5期差观望:近月市场情绪较好,1-5价差继续走扩,周五日盘收于513元/吨(+24)。 焦炭利润 焦化比值 01焦化比值区间操作:01合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.27,估值中性。 黑色板块整体震荡偏强,下游库存偏低,钢厂按需采购,焦化厂冬储补库积极,短期支撑煤焦价格。焦化产能充裕,焦煤供应平稳,焦化利润略有改善但依旧较低,预计双焦比值低位震荡。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪:区间操作 01合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.27,估值中性。 黑色板块整体震荡偏强,下游库存偏低,钢厂按需采购,焦化厂冬储补库积极,短期支撑煤焦价格。焦化产能充裕,焦煤供应平稳,焦化利润略有改善但依旧较低,预计双焦比值低位震荡。 风险因素:终端需求不及预期、焦煤供应短缺(下行风险);国内煤矿增产超预期、焦炭环保限产、进口政策放松(上行风险)。 01焦炭盘面利润 01焦炭/焦煤盘面比值 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1901 2001 2101 2201 2301 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 比值 1901 2001 2101 2201 2301 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 01合约区间操作:当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,玻璃将在成本线附近震荡运行,因此受消息刺激反弹后可以逢高空配。 当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,并且短期来看基本面已经处于修复过程中,但修复力度仍然较弱,近期需求排除环保管控因素,仍旧偏弱,预计四季度难有太大起色。短期来看,由于供应端较为刚性,大规模冷修概率较低,价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱,则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决,地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。 跨期套利 ☆ 1-5期差逢高反套:1-5价差震荡收窄,周五日盘收于-42元/吨(+23) 纯碱策略 单边策略 01合约区间