交通运输行业周报：中通Q3业绩彰显高质量增长，疫情扰动出行链短期承压

物流：中通快递维持高质量增长 。11月22日，中通快递公 布其2022年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示：业务量方面，三季度同比增长11.7%达63.7亿件，超行业增速6.5个百分点，市场份额同比扩大1.3个百分点至22.1%。营业收入方面，三季度同比增长21%至89.45亿元，毛利率同比上升6.1个百分点至27.3%。利润方面，三季度调整后净利润增长63.1%至18.72亿元，核心快递业务单票价格同比增长9.9%。现金流方面，截至2022年9月30日，集团现金、现金等价物和长短期投资金额约人民币254.8亿元，保持强劲的现金水平；其中，经营活动产生的现金流为28.23亿元。中通还修订先前公布的年度指标，预计2022年的全年包裹量将在243.0亿-247.4亿件的区间，同比增长9%-11%。总体来看，随着行业价格战趋缓，各家快递公司经营情况均出现明显改善，整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。公司方面，顺丰2022前三季度归母净利润为44.72亿元，同比增长148.77%；扣非归母净利润为38.63亿元,同比增长1060.45%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运价格持续上升，集运仍未触底。 截至11 月25日，原油运输指数BDTI报收于2494.00点，相比于上周上涨129.00点，周环比增加5.45%，年同比增加237.94%。成品油运输指数BCTI报收于1770.00点，周环比增加21.15%。在能源供应偏紧，各国纷纷储备能源的背景下，油运行业景气度有望持续提升。 需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。 2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，截至11月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1229.90点，周环比下降5.89%，年同比下降73.27%。CCFI综合指数：截至11月25日，中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1563.46点，周环比下降5.32%，年同比下降51.14%；CCFI美西航线报收于988.72点，周环比下降4.65%；CCFI美东航线报收于1676.37点，周环比下降5.84%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计四季度集运景气度或将继续下行。 航空机场：疫情防控政策优化，国际线加速恢复。 防疫新 政“二十条”推出之后，本周多家航司宣布恢复国际航线。11月21日，为满足广大旅客国际出行需求，海南航空宣布计划于11月29日起恢复深圳—特拉维夫直飞国际航线，这是疫情以来中国内地第一条复航的以色列直达航线。截至目前，海南航空已恢复或新开运营北京—布鲁塞尔、北京—莫斯科、北京—贝尔格莱德、北京—柏林、北京—曼彻斯特、重庆—罗马、重庆—马德里、深圳—温哥华、大连—东京、大连—首尔、海口—香港共11条往返国际及地区客运航线。此外，11月24日，吉祥航空宣布计划于12月21日起恢复郑州-赫尔辛基的洲际线运营服务，这标志着吉祥航空的国际远程航线运营正逐步复苏。从各航司加快复航国际线这一举措来看，国际航班的恢复已势在必行。加之全球大部分国家疫情防控政策放宽，出境手续简化，这将进一步促进国际航线恢复。从国内看，近期疫情多点散发，尤其是北京、广州、重庆等大中型城市的疫情均有社会面扩散趋势，这将在短期对航空出行数据产生重大影响。在长期，航空业恢复情况则须基于国家对疫情的防控政策来判断。从航司看，民营航司在积极恢复国际航线和地区航线，航司有望实现盈亏平衡乃至扭亏为盈的目标。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：天顺股份(002800.SZ)12.98%、山西路桥(000755.SZ)10.27%、 长江投资(600119.SH)9.07%、 中国外运(601598.SH)7.06%、建发股份(600153.SH)6.94%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1中邮科技科创板IPO过会 11月24日，中国邮政集团子公司中邮科技冲刺科创板IPO成功过会，中邮资本持有公司65.17%的股份，系公司的控股股东，邮政集团持有中邮资本100%的股权，为公司的实际控制人。 中邮科技主要从事智能物流系统的研发、设计、生产、销售并提供相关服务，产品主要包括智能分拣系统、智能传输系统等。公司还积极开拓智能专用车领域，通过自主改造多类型、高附加值专用车，为下游客户提供个性化、定制化车型，充分满足客户需求。 招股书显示，2019年-2020年，公司的第一大客户是其关联方邮政集团，顺丰是第二大客户，2021年-2022年1-6月，顺丰取代邮政集团，成为第一大客户，且2022年上半年公司八成以上的营收来自顺丰。 中邮科技本次拟发行不超过3400万股普通股股票，占公司发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金10亿元，用于中邮信源研发及智能制造基地项目、中邮科技研发中心项目、智能物流设备前沿技术研发项目、信息化建设项目和补充流动资金。 1.2花湖机场货运航线开通运行 11月27日凌晨4时21分，一架由深圳宝安机场起飞的顺丰全货机平稳降落在鄂州花湖机场；卸货完毕，这架飞机将迅速装载快件，于清晨6时20分返航。这不到两小时的一降一起，标志着鄂州花湖机场货运航线开通运行。 鄂州花湖机场是我国批准建设的首座航空货运枢纽，兼顾客运功能。 自今年7月17日机场首航以来，已先后开通至北京、深圳、上海、厦门等地的5条客运航线6个航点。11月1日，花湖机场飞往北京大兴机场的南方航空航班装载222公斤快件，实现首次腹舱带货飞行。 顺丰集团湖北枢纽项目总监张浩介绍，航线开通后，鄂州将成为顺丰航空的第91个全球通航站点、第61个国内通航站点。湖北国际物流机场有限公司负责人表示，机场力争2023年开通40条以上货运航线，并新开客运航线5条以上。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 2022年10月，全国快递服务企业业务量完成98.6亿件，同比下降0.9%；业务收入完成902亿元，同比下降0.7%；快递单票收入9.15元，同比增长0.2%。同期，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为9.39亿票、15.17亿票、15.83亿票、12.51亿票，同比分别+12.7%，-11.6%，+0.6%，+13.2%，市场份额分别为9.52%、15.39%、16.05%、12.69%，环比分别-0.4%，-0.1%，-0.1%，+0.1%。总体来看，随着行业价格战趋缓，各家快递公司经营情况均出现明显改善，整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出，9月份行业业务量小幅增长，加之行业即将进入旺季，行业单票价格环比有所上升。我们认为快递行业将转向高质量发展，过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下，我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损，使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路，加大技术投入，从高速度增长转向数智化发展，追求每个环节、每个要素的智能化，加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入，以技术赋能，提高精细化管理水平，转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司： 11月22日，中通快递公布其2022年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示：业务量方面，三季度同比增长11.7%达63.7亿件，超行业增速6.5个百分点，市场份额同比扩大1.3个百分点至22.1%。 营业收入方面，三季度同比增长21%至89.45亿元，毛利率同比上升6.1个百分点至27.3%。利润方面，三季度调整后净利润增长63.1%至18.72亿元，核心快递业务单票价格同比增长9.9%。现金流方面，截至2022年9月30日，集团现金、现金等价物和长短期投资金额约人民币254.8亿元，保持强劲的现金水平；其中，经营活动产生的现金流为28.23亿元。服务质量方面，更是勇夺“四个第一”：公众满意度，通达第一；全程时限，通达第一；72小时准时率，通达第一；菜鸟指数，通达第一。中通还修订先前公布的年度指标，预计2022年的全年包裹量将在243.0亿-247.4亿件的区间，同比增长9%-11%。与行业整体表现相比，中通表示，有信心实现全年市场份额至少增长一个百分点的目标。 投资建议：快递行业正步入数智化管控期，企业的分化是必然现象，只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。全面推动数字化转型战略，提高运营效率、聚焦成本精准管控的企业能克服种种外部不利因素的冲击，我们持续推荐单票毛利显著提升，下半年业绩有望实现进一步释放的圆通速递。直营系方面，顺丰速运物流板块增长已边际向好，叠加鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，建议保持耐心底部布局。 行业数据跟踪： 国家邮政局公布2022年10月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成98.6亿件，同比下降0.9%；业务收入完成902亿元，同比下降0.7%。快递单票收入9.15元，同比增长0.2%。1-10月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.8，较1-8月持平。 图表1：实物商品网上零售额增速 图表2：产粮区单票收入 图表3：单月快递业务量及增速 图表4：单月快递业务收入及增速 2022年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为9.39亿票、15.17亿票、15.83亿票、12.51亿票，同比分别+12.7%，-11.6%，+0.6%，+13.2%，市场份额分别为9.52%、15.39%、16.05%、12.69%，环比分别-0.4%，-0.1%，-0.1%，+0.1%。 图表5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表6：顺丰快递单票收入（元）及增速（%） 图表7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表8：韵达快递单票收入（元）及增速（%） 图表9：申通单月快递业务量及增速 图表10：申通快递单票收入及增速 图表11：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表12：圆通快递单票收入（元）及增速（%） 2.2航空机场行业跟踪 供给端：市场目前对供给端增速放缓认可度较高，主要基于：1、波音、空客交付能力尚未恢复至疫情前水平。2、“十四五”飞机待交付订单以存量为主，规模有限。3、7月份三大航采购空客292架飞机不改行业供给收缩趋势，本轮订单以平衡运力退出为主。 需求端：市场对于行业复苏的担忧主要源于对需求端的担忧，尤其是国际线复航的进度以及疫情散发的影响。我们认为国际航班的复航确定性高，从海外政策放开经验来看，需求的恢复具备较大的确定性。2、航司冬春航班新增多条国际航线，国际航班加速恢复趋势愈发明显。3、今年国庆假期民航旅客运输量为近四年最低水平，国庆民航出行数据同比大幅下降或因近期国内