财信宏观策略&市场资金跟踪周报：央行如期降准，指数延续震荡

证券研究报告 策略点评 央行如期降准，指数延续震荡 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.28-12.02） 2022年11月27日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-022022-052022-08 上周（11.21-11.25)股指低开，上证指数上涨0.14%，收报3101.6点，深证 成指下跌2.47%，收报10904.27点，中小100下跌3.03%，创业板指下跌3.36%；行业板块方面，房地产、建筑装饰、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、煤电重组指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8104.66亿，沪深两市成交额较前一周下降18.31%，其中沪市下降16.83%，深市下降19.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.08%，中证500下跌1.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1615，涨幅为0.48%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.35%，COMEX黄金上涨0.03%，南华铁矿石指数上涨0.60%，DCE焦煤上涨1.59%。 指数延续震荡，但继续下探空间小。此前市场反弹动力在于疫情防控政策优化、地产刺激政策出台。但从11月11日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防 % 上证指数 1M 3.80 3M -4.42 12M -11.60 控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台以来，全国各地疫情新增病例明显增加，国内新增本土病例从11月11日的1452例增加至11月26日的3648例，国内新增无症感染者从11月11日的10351例增加至11月26日的 沪深300 1.81 -7.82 -21.42 35858例。随着全国各地疫情病例增加，石家庄、北京、上海等多地又部分收紧了疫情防控政策。在疫情强变异、快传播、短潜伏、免疫逃逸等特点下， 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10月社融数据低于预期，稳增长政策或加码2022-11-16 2行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复2022-11-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部 2022-11-13 并结合国内地方治理体系及水平的不均匀性，当下疫情精准防控再继续优化的空间可能不是太大。市场开始重新担忧疫情对国内经济的影响，上周市场延续震荡走弱势头，上证指数上涨0.14%，创业板指下跌3.36%。同时，成交额明显下降，上周沪深两市日均成交额为8104.66亿，较前一周下降18.31%。市场大幅缩量调整，短期市场在上证指数3100点、创业板指2500点位置遭遇阻力，近期指数仍以震荡走势为主，且结构分化明显。中长期而言，当下疫情防控、地产基本面、美联储加息等已处于最悲观时期，后续疫情、地产、外围流动性都将逐步改善，市场已处于中长期底部区间，继续下探空间小。 央行如期降准。流动性层面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准。相比今年4月25日的全 面降准0.25个百分点+额外定向降准0.25个百分点而言，12月份未有定向降准操作，12月份总体降准力度不及4月份。从预期实施效果来看，4月份降准共计释放长期资金约5300亿元、降准降低金融机构资金成本每年约65 亿元；但12月份降准共计释放长期资金约5000亿元，且降准降低金融机构 资金成本每年约56亿元，12月份预期效果也弱于4月份。在金融支持房地 产16条措施出台后，六大国有银行已与17家房企达成合作协议，已披露的 意向性授信额度合计为12750亿元。在宽货币向宽信用传导预期下，近期市场流动性边际趋紧，债市和理财市场出现较大波动。本次降准目的在于落实稳经济一揽子政策措施，尤其是托底地产板块，避免出现流动性风险事件。 投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时 机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（11.21-11.25)股指低开，上证指数上涨0.14%，收报3101.6点，深证成指下跌2.47%，收报10904.27点，中小100下跌3.03%，创业板指下跌3.36%；行业板块方面，房地产、建筑装饰、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、煤电重组指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8104.66亿，沪深两市成交额较前一周下降18.31%，其中沪市下降16.83%，深市下降19.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.08%，中证500下跌1.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1615，涨幅为0.48%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.35%，COMEX黄金上涨0.03%，南华铁矿石指数上涨0.60%，DCE焦煤上涨1.59%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证综指 3,101.69 0.14% 7.20% -14.78% 上证50 2,544.61 -0.08% 10.83% -22.29% 沪深300 3,775.78 -0.68% 7.61% -23.57% 中证100 3,645.08 -0.91% 8.01% -23.95% 万得全A 4,839.73 -1.35% 6.12% -18.24% 中证500 6,087.86 -1.68% 4.83% -17.28% 中证1000 6,512.16 -2.20% 3.49% -18.70% 中小板综 11,688.77 -2.42% 4.76% -19.56% 深证成指 10,904.27 -2.47% 4.88% -26.61% 中小板指 7,309.40 -3.03% 3.34% -26.80% 创业板50 2,299.20 -3.29% 2.70% -31.05% 创业板综 2,719.96 -3.33% 2.10% -25.87% 创业板指 2,309.36 -3.36% 1.95% -30.50% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 房地产 建筑装饰 银行公用事业建筑材料 钢铁 化工非银金融交通运输 采掘有色金属轻工制造家用电器机械设备农林牧渔纺织服装 综合电气设备 汽车通信 国防军工 电子食品饮料商业贸易医药生物 传媒 计算机 休闲服务 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 14,778.51 1.89% 14.12% -18.88% 道琼斯工业指数 34,347.03 1.78% 4.93% -5.48% 标普500 4,026.12 1.53% 3.98% -15.53% 日经225 28,283.03 1.37% 2.52% -1.77% 富时100 7,486.67 1.37% 5.53% 1.38% 法国CAC40 6,712.48 1.02% 7.11% -6.16% 孟买SENSEX30(印 62,293.64 1.02% 2.55% 6.93% 度)德国DAX 14,541.38 0.76% 9.72% -8.46% 纳斯达克指数 11,226.36 0.72% 2.17% -28.24% 胡志明指数 971.46 0.22% -5.49% -35.16% 圣保罗IBOVESPA指 108,976.70 0.10% -6.08% 3.96% 数(巴西)韩国综合指数 2,437.86 -0.27% 6.29% -18.13% 恒生指数 17,573.58 -2.33% 19.65% -24.89% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 此前市场反弹动力在于疫情防控政策优化、地产刺激政策出台。但从11月11日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台以来，全国各地疫情新增病例明显增加，国内新增本土病例从11月11日的1452例增加至11月26 日的3648例，国内新增无症感染者从11月11日的10351例增加至11月26日的35858例。随着全国各地疫情病例增加，石家庄、北京、上海等多地又部分收紧了疫情防控政策。在疫情强变异、快传播、短潜伏、免疫逃逸等特点下，并结合国内地方治理体系及水平的不均匀性，当下疫情精准防控再继续优化的空间可能不是太大。市场开始重新担忧疫情对国内经济的影响，上周市场延续震荡走弱势头，上证指数上涨0.14%，创业板指下跌3.36%。同时，成交额明显下降，上周沪深两市日均成交额为8104.66亿，较前一周下降18.31%。市场大幅缩量调整，短期市场在上证指数3100点、创业板指2500点位置遭遇阻力，近期指数仍以震荡走势为主，且结构分化明显。中长期而言，当下疫情防控、地产基本面、美联储加息等都已处于最悲观时期，后续疫情、地产、外围流动性都将逐步改善