天然气年报：1-11月全球气价大幅震荡，气温将影响冬季价格走势

期货研究报告|天然气年报2022-11-27 1-11月全球气价大幅震荡，气温将影响冬季价格走势 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场分析 1-11月份，在俄乌冲突爆发、夏季高温酷热天气、秋季气温相对温和等多重因素的影响下，全球气价呈现明显大幅震荡的态势，且打破了传统的淡旺季波动的规律。 展望今年冬季，全球天然气市场最大的不确定性因素来自于冬季的气温。若今年冬季气温平稳，预计NYMEXHH主力期货合约价格将徘徊在7-8美元/百万英热单位的区间。ICETTF主力期货合约价格将较今年秋季小幅上升，高值或将达到140-180欧元 /MWh的区间，走势或将相对平稳。NYMEXLNGJKM（Platts）主力期货合约价格有上涨的空间，但预计涨幅将较为有限。中国LNG市场价格将保持在目前的价格区间，呈现稳定运行的态势。 若北半球集体遭遇冷冬天气，NYMEXHH期价有可能将再度攀升至8美元/百万英热单位以上的高位。ICETTF主力期货合约价格较今年秋季有大幅攀升的可能性，并有可能重回今年夏季200欧元/MWh以上的高位。NYMEXLNGJKM（Platts）主力期货合约价格的涨幅或将扩大，市场的波动性也将随之加剧。中国LNG市场价格会有一定的上行空间，价格的波动也会加剧。 ■策略 随着北半球气温的进一步下降，全球天然气市场正在逐步过渡到冬季行情中，各区域市场正在逐步走强。建议近期转为以观望为主，并警惕气温波动对价格带来的震荡。 ■风险 东欧政治对抗持续，国内下游需求疲弱，冬季气温不确定性 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场分析1 1.美国市场回顾及展望4 1.11-11月份市场回顾4 1.2今年冬季市场展望4 2.西北欧大陆市场回顾及展望6 2.11-11月份市场回顾6 2.2今年冬季市场展望7 3.东北亚市场回顾及展望9 3.11-11月市场回顾9 3.2今年冬季市场展望10 4.中国LNG市场回顾及展望11 4.11-11月市场回顾11 4.2今年冬季市场展望12 图表 图1：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HENRYHUB现货价格丨单位：美元/百万英热单位5 图2：NYMEXHH天然气期货和HENRYHUB现货基差丨单位：美元/百万英热单位5 图3：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格5 图4：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格5 图5：NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位：张5 图6：美国活跃天然气钻机数量丨单位：座5 图7：美国本土天然气产量丨单位：十亿立方英尺/日6 图8：美国本土天然气消费量丨单位：十亿立方英尺/日6 图9：美国LNG�口量|单位：十亿立方英尺/日6 图10：美国天然气储气库库存量丨单位：十亿立方英尺6 图11：ICETTF天然气期货主力合约结算价格和TTF现货价格（DAYAHEAD）丨单位：美元/百万英热单位8 图12：ICETTF天然气期货和TTF现货基差丨单位：美元/百万英热单位8 图13：ICENBP天然气期货主力合约结算价格和NBP现货价格（DAYAHEAD）丨单位：美元/百万英热单位8 图14：ICENBP天然气期货和NBP现货基差丨单位：美元/百万英热单位8 图15：西北欧大陆地区天然气主要供应渠道丨单位：GWH/日8 图16：西北欧大陆地区住宅和商业部门消费量丨单位：GWH/日8 图17：西北欧大陆地区工业和电力部门消费量丨单位：GWH/日9 图18：欧盟国家天然气库存量丨单位：TWH9 图19：NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约结算价格丨单位：美元/百万英热单位10 图20：NYMEXLNGJKM（PLATTS）期货合约M1-M2|单位：美元/百万英热单位10 图21：NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约跨期价差丨单位：美元/百万英热单位11 图22：NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约远期曲线丨单位：美元/百万英热单位11 图23：日本原油综合指数（JCC）和与JCC挂钩的LNG长协价格11 图24：中日韩三国LNG进口量|单位：十亿立方米11 图25：中国LNG综合到岸价格指数13 图26：中国LNG市场价格丨单位:元/吨13 图27：中国LNG工厂和接收站�厂价格丨单位：元/吨13 图28：中国天然气产量、进口量和消费量丨单位:亿立方米13 图29：中国LNG工厂周均开工负荷率丨单位：%14 图30：中国LNG工厂周均产量和LNG接收站周均槽批量|单位：万吨14 图31：中国LNG工厂周度库存量|单位：万吨14 图32：中石油直供西北液厂原料气竞拍成交价格|单位：元/立方米14 1.美国市场回顾及展望 1.11-11月份市场回顾 1-6月上旬，纽约商品交易所（NYMEX）HenryHub天然气主力期货合约结算价格一路走高，6月上旬价格水平较1月底上升约149%。总结而言，价格一路上涨的原因主要有二：一是在俄乌冲突爆发后，欧洲地区对LNG的需求量激增，美国LNG生产设施 几近满负荷运转，LNG�口量持续位于历史高位区间。二是美国德克萨斯州等地区遭遇了春季热浪的袭击，制冷需求明显提升，带动电厂对天然气的采购需求攀升。 6月中旬-7月初，纽约商品交易所（NYMEX）HenryHub天然气主力期货合约结算价格有所走跌，7月初价格水平较6月中旬下跌约36%。总结而言，价格下跌的原因主要是美国自由港�口终端发生爆炸事故，当时美国自由港液化天然气公司宣称，虽然发生爆炸事故的LNG工厂已完成设备的修复工作，但预计该终端在今年年底才能复工， 自由港LNG�口终端的延缓复工表明美国部分�口货源将转而供应美国国内，进而提升了美国国内天然气的供给。 7月中旬-8月底，纽约商品交易所（NYMEX）HenryHub天然气主力期货合约结算价格震荡攀升，8月底价格水平较7月中旬上升约64%。总结而言，价格上升的原因主要有二：一是美国本土大部地区都在遭受高温酷热的侵袭。在此期间，美国本土用电需求得到明显提升。二是今年以来美国“气转煤”的趋势得到遏制，在此期间，美国气电部 门的发电量以及对天然气的需求量也得到相应提升。 9-11月中旬，纽约商品交易所（NYMEX）HenryHub天然气主力期货合约结算价格震荡下行，11月中旬价格水平较9月初下降约31%。总结而言，价格下降的原因主要有四：一是在产量方面，美国本土产量持续小幅攀升，并预期在今年年内还将延续上升 的趋势。二是在需求方面，美国本土大部地区天气渐趋转凉，制冷需求有所下降，致使整体消费量�现回落。综合来看，夏季美国本土供需紧张格局得到明显缓解，呈现宽松态势。三是在金融市场方面，美元汇率保持强势运行的态势，对美国本土的气价造成了持续的下行压力。四是在国际油价方面，国际原油价格阶段性承压下行，加剧了美国天然气市场的看空心理。 1.2今年冬季市场展望 情景1：若今年冬季气温平稳，美国本土天然气需求和国际LNG进口需求均将保持平稳，叠加美国本土产量提升的影响，美国市场供需格局将保持平稳态势。预计HH期价将徘徊在7-8美元/百万英热单位的区间。 情景2：若北半球集体遭遇冷冬天气，采暖需求将持续旺盛，美国本土消费和国际 LNG进口需求均将大幅提升。叠加美国库存水平偏低的影响，美国市场供需格局将趋于紧张。预计HH期价或将再度攀升至8美元/百万英热单位以上的高位。 图1：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HenryHub现货价格丨单位：美元/百万英热单位 NYMEXHH期货HenryHub现货 10 8 6 4 2 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 图2：NYMEXHH天然气期货和HenryHub现货基差丨单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindRefinitiv华泰期货研究院数据来源：WindRefinitiv华泰期货研究院 图3：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格 图4：NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格 美元/百万英NYMEXHH期货（左轴）热单位美元指数（右轴） 美元/百万英NYMEXHH期货（左轴）热单位 WTI 美元/桶 1212012 1011010 81008 66 4904 2802 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0700 原油期货（右轴） 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位：张图6：美国活跃天然气钻机数量丨单位：座 总持仓量（左轴） 非商业多头持仓量（右轴）非商业空头持仓量（右轴） 活跃钻机数（左轴） 周环比变动（右轴） 1808 2000000 1500000 1000000 500000 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 0 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 0 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) 数据来源：WindCFTC华泰期货研究院数据来源：BakerHughes华泰期货研究院 图7：美国本土天然气产量丨单位：十亿立方英尺/日图8：美国本土天然气消费量丨单位：十亿立方英尺/日 105 100 95 90 85 80 75 70 按月平均按年平均 120 按月平均 按年平均 110 100 90 80 70 60 2020/01 2020/03 2020/