非银金融行业跟踪周报：地产纾困精准突破，养老金融加速前进

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 地产纾困精准突破，养老金融加速前进2022年11月27日 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘借信创东风。“20大”强调完善科技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④ PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创 板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困 政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【同花顺】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9220 -18.33% -8.05% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 749 -46.12% -31.46% 两融余额（亿元） 15743 -0.20% -15.00% 基金申购赎比 1.02 1.16 1.21 开户平均变化率 -0.37% 9.39% 10.58% 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/11/292022/3/292022/7/272022/11/24 相关研究 《首批个人养老金保险产品名单，专属商业养老保险产品抢先机》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中国银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知：我们认为，近期金融地产纾困政策频发，对房地产融资痛点难点实施精准突破，政策质量与市场反映度较高，地产政策风险对估值的压制出现边际松动。2）中国银保监会发布 《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》：我们认为，我 国个人养老金账户制探索正式落地，养老金融领域是金融行业把握二次 增长曲线的重要机遇。个人养老金市场机遇与挑战并存，行业需关注产品收益率水平，参与个人养老金市场的各方需要发挥自身核心优势，用多元化产品满足差异化需求。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022-11-23 《规范增额终身寿险竞争乱象，利好头部险企稳健经营——关于银保监会对关于近期人身保险产品问题的通报的点评》 2022-11-21 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知7 2.2.中国银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》8 3.公司公告及新闻9 3.1.中国证监会启动深证100ETF期权上市工作9 3.2.多家银行上线个人养老金业务，个人养老金保险率先开卖9 3.3.证监会修订证券期货违法行为举报规定，拟大幅提高举报奖励金上限10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/10月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/11日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.11.24沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.11.25基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.11.25预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.11.25证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年11月25日，本周（11.21-11.25）上证指数上涨0.14%,金融指数上涨1.23%。非银金融板块上涨0.05%，其中券商板块下跌0.78%，保险板块上涨2.13%。 沪深300指数期货基差：截至2022年11月25日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年11月25日,本周股基日均成交额9219.88亿元，环比-18.33%。年初至 今股基日均成交额10337.00亿元，较去年同期同比-8.05%。2022年10月中国内地股基日均同比-17.28%。 4/12 图2：2021/01~2022/10月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/11日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至11月24日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15743/14716/1026亿元，较月初分别+1.37%/+1.74%/-3.66%，较年初分别-14.20%/-14.39%/-11.42%。 图4：2019.01.02~2022.11.24沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年11月27日，近三月（2022年9月~2022年11月）预估基金平均申赎比为1.16，预估基金申赎比的波动幅度达41.33%，市场情绪不稳定。截至2022年11月27日，本周（11.21-11.27）基金申购赎比为1.02，上周为1.16；年初至今平均申购赎比为1.08，2021年同期为1.21。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.11.25基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年11月27日，近三月（2022年9月~2022年11月）预估证券开户平均变化率为10.66%，预估证券开户变化率的波动率达57.22%，市场情绪不稳定。截至2022年11月27日，本周（11.21-11.27）平均开户变化率为-0.37%，上周为9.39%；年初至今平均开户变化率为11.09%，2021年同期为10.58%。 图6：2021.01.04~2022.11.25预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-42%/-29%/5%至52/145/815亿元；IPO/再融资/债承家数分别为6/9/428家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5570亿元/5616亿元/189035亿元，同比22%/-28%/184%；IPO/再融资/债承家数分别为364/275/52631家。 图7：2021.01.08~2022.11.25证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知 事件：为贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展，中国银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。 此通知包含六个部分，强调保持房地产融资平稳有序，积极做好“保交楼”金融服务，积极配合做好受困房地产企业风险处置，启发保障住房金融消费者合法权益，阶段性调整部分金融管理政策，加大住房租赁金融支持力度。 此通知涉及具体措施十六条，包括稳定房地产开发贷款投放、支持个人住房贷款合理需求、稳定建筑企业信贷投放、支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期、保持信托等资管产品融资稳定、支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款、鼓励金融机构提供配套融资支持、做好房地产项目并购金融支持、积极探索市场化支持方式、鼓励依法自主协商延期还本付息、切实保护延期贷款的个人征信权益、延长房地产贷款集 7/12 东吴证券研究所 中度管理政策过渡期安排、阶段性优化房地产项目并购融资政策、优化住房租赁信贷服务以及拓宽住房租赁市场多元化融资渠道。 点评：近期金融地产纾困政策频发，对房地产融资痛点难点实施精准突破，政策质量与市场反映度较高，地产政策风险对估值的压制出现较大幅度边际松动，有利于金融地产风险实现妥善化解。 风险提示：1）疫情控制不及预期；2）政策执行效果待检验。 2.2.中国银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》 事件：为深入贯彻党的二十大精神，落实党中央、国务院关于规范发展第三支柱养老保险决策部署，推动保险公司积极开展个人养老金业务，中国银保监会印发了《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。 《通知》共15条，主要�方面内容：一是明确保险公司开展个人养老金业务的基本要求，主要选择资本实力较强、经营较为规范的公司参与；二是明确保险公司可向个人养老金制度参加人提供符合要求的年金保险和两全保险等；三是规范个人养老金业务的资金管理、合同管理、销售管理、客户服务等；四是明确对保险公司业务经营的监管要求；�是对银保信公司建设维护银保行业信息平台等提出要求。 银保监会将始终坚持以人民为中心的发展思想，支持保险公司立足自身特色，丰富产品供给，满足人民群众多样化养老需求；持续完善监管规则，加强个人养老金业务监管，规范公司经营行为，推动个人养老金制度健康发展。 点评：我国个人养老金账户制探索正式落地，养老金融领域是金融行业把握二次增长曲线的重要机遇。继商业银行和理财公司，以及公募基金参与个人养老金业务相关规则落地后，如今保险公司开展个人养老金业务的相关要求也正式敲定。继9月征求意见后，银保监会人身险部正式下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。根据此次发布的《通知》，保险公司参与个人养老业务须满足7大参与条件，依据粗略 计算，目前只有29家险企符合这一条件。 风险提示：1）个人养老金账户缴费上限增长不及预期；