交通运输行业周报：聚焦：民航业纾困政策，精准发力

聚焦：民航业纾困政策，精准发力。 事件：2月18日，国家发展改革委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，共有扶持措施43条，其中服务业普惠性纾困扶持措施10条，以及针对细分行业出台量身定制的针对性政策。我们关注到涉及民航业的针对性纾困扶持措施共有5条。我们对此做逐一解读。 1、2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年。点评：暂停预缴增值税一年，“点穴式”减税降费措施，将有助于帮助航企减负、预计对缓解航司现金流压力将产生积极作用。 2、地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控。点评：2020年新冠疫情以来，航空公司及机场均积极落实防疫主体责任，统筹推进疫情防控工作，疫情防控支出压力较大，此举将有助于缓解民航业支出压力。 3、统筹资源加大对民航基础设施投资力度，中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴。鼓励地方财政对相关项目建设予以支持。点评：加大财政支持及投入力度，一方面通过统筹资源，确保民航十四五规划中重点投资项目的正常推进，另一方面则通过补贴政策，改善企业经营，稳定行业发展信心。我们认为此举在对全行业带来帮助的情况下，尤其对于支线航空市场的发展注入强心剂。 4、研究协调推动中国航空油料集团有限公司与上游企业协商取消航空煤油价格中包含的海上运保费（2美元/桶）、港口费（50元/吨）等费用。点评：精准发力，降低航空公司航油成本。我们以2022年1月的油价做测算，取消海上运保费及港口费，预计国内航油综采成本可降低171元/吨(约3.6%），参考2017-2020年全行业年耗油量，大约可节省40-60亿航油成本。 5、鼓励银行业金融机构加大对枢纽机场的信贷支持力度。点评：拓宽民航企业融资渠道，进一步增加市场流动性，有助于市场稳定运行。 我们认为：针对民航业的纾困措施是内容丰富、精准发力，有助于缓解当前民航业所面临的资金流动性风险增加、支出压力增大、盈利能力显著下降等诸多困难。 投资建议：持续看好本轮行业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。1）航空重点标的：中国国航，核心看点：行业龙头三重压制有望逐步消除，“王者归来”，高峰业绩能否比肩历史？春秋航空，行业复苏逻辑下，公司有望实现超额扩张之路。关注华夏航空。2）机场：从大环境看，机场受益逻辑与航空相同，我们认为随着后疫情时代流量恢复，核心枢纽仍具备典型商业价值。持续推荐上海机场、白云机场。3）京沪高铁：黄金线路有望释放弹性。 行业数据更新：1）快递1月数据：春节错峰致行业业务量同比增3.3%，上市公司单票收入同、环比整体提升；2）航空：春运前34天航空日均发送97万人次，恢复至19年5成水平。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、聚焦：民航业纾困政策，精准发力 2月18日，国家发展改革委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，共有扶持措施43条，其中服务业普惠性纾困扶持措施10条，以及针对细分行业出台量身定制的针对性政策。我们关注到涉及民航业的针对性纾困扶持措施共有5条。我们对此做逐一解读。 1、2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年。 点评：暂停预缴增值税一年，“点穴式”减税降费措施，将有助于帮助航企减负、预计对缓解航司现金流压力将产生积极作用。 2、地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控。 点评：2020年新冠疫情以来，航空公司及机场均积极落实防疫主体责任，统筹推进疫情防控工作，疫情防控支出压力较大，此举将有助于缓解民航业支出压力。 3、统筹资源加大对民航基础设施投资力度，中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴。继续通过民航发展基金等对符合条件的中小机场和直属机场运营、安全能力建设等予以补贴，对民航基础设施贷款予以贴息，对机场和空管等项目建设予以投资补助。鼓励地方财政对相关项目建设予以支持。 点评：加大财政支持及投入力度，一方面通过统筹资源，确保民航十四五规划中重点投资项目的正常推进，另一方面则通过补贴政策，改善企业经营，稳定行业发展信心。我们认为此举在对全行业带来帮助的情况下，尤其对于支线航空市场的发展注入强心剂。 图表1华夏航空与民航局补贴比较（亿元） 4、研究协调推动中国航空油料集团有限公司与上游企业协商取消航空煤油价格中包含的海上运保费（2美元/桶）、港口费（50元/吨）等费用。 点评：精准发力，降低航空公司航油成本。我们以2022年1月的油价做测算，取消海上运保费及港口费，预计国内航油综采成本可降低171元/吨(约3.6%），参考2017-2020年全行业年耗油量，大约可节省40-60亿航油成本。 图表2航油成本节约测算 5、鼓励银行业金融机构加大对枢纽机场的信贷支持力度。鼓励符合条件的航空公司发行公司信用类债券，拓宽航空公司多元化融资渠道。对受疫情影响严重的航空公司和民航机场注册发行债务融资工具建立绿色通道。 点评：拓宽民航企业融资渠道，进一步增加市场流动性，有助于市场稳定运行。 我们认为：针对民航业的纾困措施是内容丰富、精准发力，有助于缓解当前民航业所面临的资金流动性风险增加、支出压力增大、盈利能力显著下降等诸多困难。 此外，文件还强调了：要精准实施疫情防控措施。一是建立精准监测机制，二是提升精准识别能力，三是强化精准管控隔离，四是推广精准防护理念。 投资建议：持续看好本轮行业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。 1）航空重点标的： 中国国航，核心看点：行业龙头三重压制有望逐步消除，“王者归来”，高峰业绩能否比肩历史？ 春秋航空，行业复苏逻辑下，公司有望实现超额扩张之路。 关注华夏航空。 2）机场：从大环境看，机场受益逻辑与航空相同，但相较之下其将更受益于国际线的恢复从而推动免税业务的贡献，同时其也不像航空会受到油价汇率波动等影响。我们认为随着后疫情时代流量恢复，核心枢纽仍具备典型商业价值。强调上海机场、白云机场的推荐评级。 航空机场行业风险提示：疫情影响不确定性的风险，当前受疫情影响，行业客运量及客座率处于低位；价格弹性测算的前提及实现时间存在不确定性；油价大幅上升及人民币大幅贬值或对利润最终表现产生影响。 二、行业更新 （一）航空高频数据跟踪 1、航空高频数据：春运推动，2月1-18日航班量同比大幅增长 同比2021年：2月1-18日三大航航班量同比增长58.2%，吉祥增长36.3%，春秋增长49.9%。 相较于2019年：2月1-18日三大航航班量较19年同期下降27.7%，吉祥下降4.1%，春秋增长25.7%，全行业航班量超过19年7成水平。 环比1月：2月1-18日三大航航班量环比1月整体增长6.6%，吉祥增长10.5%，春秋增长6.1%。 2022年以来，春秋航空同比增长33.9%，较19年增长25.0%；吉祥航空同比增长10.5%，较19年下降6.1%；三大航航班量同比增长20.0%，较19年下降29.1%。 图表3各航司航班量 图表4各航司航班量同比 图表5各航司航班量月度同比 图表6三大航航班量 图表7春秋航空航班量 图表8吉祥航空航班量 图表9华夏航空航班量 2、春运全国旅客量数据跟踪：前34天航空日均发送97万人次，恢复至19年5成水平 春运第34天（2月19日），全国单日旅客发送量再创新高，预计发送旅客3248万人次（同比+11%，较19年-58%），其中铁路预计发送旅客880万人次（同比+12%，较19年-33%），民航123万人次（同比-10%，较19年-34%）。 前34天，全国日均发送旅客2603万人次（同比+28%，较19年-66%），其中铁路日均发送旅客617万人次（同比+23%，较19年-39%），民航日均97万人次（同比+22%，较19年-47%）。 航班量看，春运第32天（2月17日），三大航合计航班量6328架次（同比-7%，较19年-17%），春秋561架次（同比+16%，较19年+33%），华夏187架次（同比-11%，较19年-38%）。前32天，三大航日均5353架次（同比+29%，较19年-30%），春秋472架次（同比+39%，较19年+25%），华夏163架次（同比-40%，较19年-47%）。 注：历年对比均为农历口径。 图表10春运全国旅客发送量（万人次） 图表11春运民航旅客发送量（万人次） 图表12春运铁路旅客发送量（万人次） 图表13春运三大航航班量（架） 图表14春运春秋航空航班量（架） 图表15春运华夏航空航班量（架） （二）快递行业1月数据：春节错峰致行业业务量同比增3.3%，上市公司单票收入同、环比整体提升 1、快递行业数据：1月行业业务量增长3.3%，单票收入增2.4%，农历口径下业务量增速较强。 1）业务量：1月完成87.74亿件，同比增长3.3%，其中同城、异地、国际件增速分别为1.5%、4.0%、-13%。行业增速放缓主要系2022年春节较2021提前11天导致的错峰因素。根据国家邮政局公布数据，1月17日春运开始至2月6日，全国快递业累计揽收快递包裹38.9亿件，较去年农历同期增长34.1%；投递快递包裹44.6亿件，增长36.94%，农历口径下行业业务量增速较为强劲。 2）收入：1月收入917.3亿元，同比增长5.7%。 3）单票收入：1月单票收入10.45元，同比增长2.4%，行业单月单票收入自2020年3月以来首次出现同比正增长；环比2021年12月增长1.5元（+16.8%），主要系春节期间人力及运力成本较高导致相应调价。注：观察义乌1月单票收入3.38元，同比提升17%； 浙江整体1月单票收入6.07元，同比提升8.7%；广东12月单票收入8.40元，同比下降11.3%，表现弱于行业。 图表16快递行业1月数据 图表17行业业务量增速 图表18行业单票收入 图表19浙江、义乌快递单价（元） 图表20浙江、义乌快递单价同比增速 2、上市公司披露1月数据：申通业务量增速领先。 1）1月业务量增速：申通（17.3%）＞顺丰（10.0%）>韵达（9.1%）＞＞圆通（4.8%）＞行业（3.3%）。 2）环比看：1月下旬进入春运，行业业务量整体环比下降14.4%，圆通下降16%，韵达下降17.6%，申通下降14.2%，顺丰环比提升5.4%。 3）行业集中度：1月CR8指数81.9，同比提升1.5pct，较2021年12月环比提升1.4pct，自2020年12月以来首次同比提升。 3、快递收入： 1）1月收入增速：韵达（28%）＞申通（21.3%）＞圆通（20.1%）＞顺丰（14.2%）＞行业（5.7%）；由于菜鸟裹裹业务结算模式从与加盟商结算调整为与总部结算，对通达系收入计算口径略有影响，还原口径后收入增速：韵达（23.8%）＞圆通（15.6%）＞顺丰（14.2%）＞申通（13.6%）＞行业（5.7%）。 2）顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务1月收入78.3亿。 4、单票收入：进入春节期间，各公司整体环比12月提升，圆通连续6个月同比提升。 1）1月单票收入：顺丰17.47元，同比提升3.8%，连续3个月实现正增长；圆通单票收入2.72元，同比提升14.6%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入2.62元，同比提升10.3%；韵达2.62元，同比提升17.5%，还原后单票收入2.53元，同比提升13.5%；申通2.59元，同比提升3.2%，还原后单票收入2.43元，同比提升下降3.19%；除申通外，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续6个月单价同比提升。 2）环比看：进入春节期间，还原口径下，圆通下提升0.12元，韵达提升0.18元，申通略降0.01元；顺丰环比提升1.04元。 图表21上市公司业务量增