基础化工周报：冬储需求提振化肥市场，持续推荐氟化工、高性能纤维

本周国际油价震荡下行，近期因经济增长乏力拖累原油需求，但OPEC方面加大减产力度，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。近期，我们重点看好萤石-氟化工、三氯氢硅、UHMWPE、芳纶、轮胎、化肥、纯碱等投资方向。作为战略性资源的萤石未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，重点推荐【同益中】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】、【赛轮轮胎】。近期冬储提升化肥需求，想应尿素、磷肥、钾肥价格有望阶段性上行，建议关注【华鲁恒升】、【兴发集团】、【云天化】和【亚钾国际】。纯碱近期出口量大幅增长，下游需求有所回暖，期现货价格上行，重点推荐【远兴能源】。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为磷酸一铵（6.35%）、尿素（4.03%）、丁二烯（2.14%）、环氧氯丙烷（丙烯法）（1.49%）、环氧氯丙烷（甘油法）（1.49%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸乙酯（-21.60%）、苯胺（-18.44%）、DMF（-11.68%）、BDO（电石法）（-10.71%）、BDO（顺酐法）（-10.71%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五为醋酸乙烯（146.53%）、PTA（70.40%）、丙烯酸丁酯（45.12%）、丁二烯（44.62%）、锦纶 6 切片（44.00%）； 本周化工产品价差跌幅前五的为醋酸乙酯（-460.75%）、DMF（-51.01%）、苯胺（-41.55%）、丙烯（石脑油法）（-38.55%）、BDO（顺酐法）（-27.85%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。 1、核心观点 本周国际油价震荡下行，WTI原油价格跌破80美元/桶，本周WTI原油均价格为80.1美元/桶，较上周均价下跌6.7美元；布伦特原油均价为87.7美元/桶，较上周均价下跌6.2美元。市场传言沙特将会进行增产而油价下跌，但是随着沙特出面澄清，以及其他OPEC+国家支持减产而促使油价反弹。但是，周后期市场消息欧盟正在与G7国家讨论，将俄罗斯原油价格限制在每桶65至70美元之间。 这一价格水平比预期要更高一些价格上限明显高于市场预期，导致市场供应中断的担忧消退，同时美联储继续加息的预期提振美元，且经济下行困扰仍存，市场需求前景减弱，国际原油价重新回到下跌趋势。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加423万桶至9990万桶，其中四季度全球石油日供应预期10086万桶，环比三季度减少32万桶，2022年全球石油日需求预期为9956万桶，同比增加215万桶，其中四季度全球石油日需求预期10089万桶，环比三季度增加134万桶。OPEC发布的10月份《石油市场月度报告》基于当前宏观经济趋势和各地区的石油需求进展，将2022年全球石油日均需求增长预测下调了50万桶，同时下调了2022年下半年的石油需求。此外报告对2023年全球石油日均需求增长下调至230万桶。近期因经济增长乏力拖累原油需求，但OPEC方面加大减产力度，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 近期，我们重点看好萤石-氟化工、三氯氢硅、UHMWPE、芳纶、轮胎、化肥、纯碱等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。 供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。 去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，未来还将保持较高的环比增速，因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而行业光伏级三氯氢硅的供给主要来自行业龙头，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。 海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，重点推荐【同益中】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】、【赛轮轮胎】。此外，近期冬储提升化肥需求，想应尿素、磷肥、钾肥价格有望阶段性上行，建议关注【华鲁恒升】、【兴发集团】、【云天化】和【亚钾国际】。 纯碱近期出口量大幅增长，下游需求有所回暖，期现货价格上行，重点推荐【远兴能源】。 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【氟化工】 上游资源端萤石方面，本周萤石市场平稳运行，厂家报价多数仍处高位，后市看涨情绪明显。供应方面，本周国内萤石产量小幅回涨，南方萤石企业生产积极性较好，当地装置开工维持坚挺；华北一带近期运输受限情况较前期有所缓和，但受冬季气候及能源价格影响，当前北方企业装置开工普遍较低。需求方面，本周萤石下游产品生产略显疲软，但由于当前下游厂家多有备货倾向，萤石需求强势情况依旧。截至 11 月 24 日，华北市场 97%湿粉主流含税出厂报价参考 3050-3300 元 / 吨 ， 华中市场参考 2950-3150 元 / 吨 ， 江浙市场参考3150-3300 元/吨，江西、福建地区市场参考价在 3050-3300 元/吨。短期来看，四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。 本周制冷剂价格以平稳运行为主。自2021年8月中旬起，随原材料氢氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等价格持续上涨，并且在能耗双控及限电导致制冷剂开工率不足，而需求端制冷剂进入传统备货旺季的背景下，制冷剂产品价格均出现明显反弹，涨价态势持续至2021年11月初。随后，自2021年11月起，在原料端供给逐步释放的背景下，除R142b外的制冷剂价格均开始普遍回调。 据百川盈孚数据，截至11月24日，（1）二代制冷剂方面，本周国内制冷剂R22市场暂稳运行，三氯甲烷周内连续下行，氢氟酸行情坚挺，成本支撑较强。 国内售后维修市场需求仍偏弱，部分存采购计划，多刚需走货为主，出口面主流厂家外贸订单交付接近尾声，新单增量不及预期；原料级方面，下游PTFE行业开工提升，对制冷剂R22需求存增量表现。目前，华东市场主流成交价格在18000-18500元/吨，较上周价格持平。整体来看，二代制冷剂/发泡剂整体盈利水平较为良好。（2）三代制冷剂方面，本周制冷剂R134a均价在23250元/吨，较上周均价24000元/吨下跌750元/吨，跌幅-3.1%；本周制冷剂R125均价在34000元/吨，较上周均价35750元/吨下跌1750元/吨，跌幅-4.9%； 本周制冷剂R32均价在13000元/吨，较上周价格持平；本周制冷剂R410a均价在23437.5元/吨，较上周均价24000元/吨下跌562.5元/吨，跌幅-2.3%。 进入四季度制冷剂传统需求旺季，三代制冷剂需求正逐步复苏。 目前，《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》已正式对中国生效。根据协议，到2045年，中国将比2020-22年基准减少80%的氢氟碳化合物使用。这意味着中国将对HFCs（氢氟碳化物）相关化学品进行管控，包括2024年冻结HFCs生产和消费。随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代制冷剂有望迎来景气复苏，三代制冷剂龙头厂商有望迎来经营业绩的大幅修复及复苏。我们建议关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】，以及上游萤石资源巨头【金石资源】。 图3：R125价格与价差走势（元/吨） 图4：R134a价格与价差走势（元/吨） 图5：R32价格与价差走势（元/吨） 【磷化工产业链】 【磷矿石】进入11月，多数矿企正常开采生产，矿企陆续接单发运，多数矿企前期订单已完成，几乎无库存，开采完成少量新订单，部分留为自用。据百川盈孚数据，本周末30%品位磷矿石市场均价为1041元/吨，与上周末1041元/吨相比下持平；与10月末1043元/吨相比下调2元/吨，降幅约为0.19%； 与年初645元/吨相比上涨396元/吨，涨幅约为61.40%。磷矿石作为不可再生资源，多年的开采已造成我国磷矿平均品位已持续下滑，但未来磷矿需求仍然在增长。考虑到磷矿石的强资源属性以及地域集中性，我们看好长期维度磷矿石供应将持续紧张，价格将维持高位。 【磷肥】近1-2年来，在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵的背景下，海外磷肥市场价格大幅上涨。而国内磷肥价格相对可控，近期保持平稳运行态势，海外磷肥-国内价差持续拉大，在阶段性高点(4月底-5月中旬)的出口离岸价-国内磷铵价差已经达到了3000元/吨以上。截至2022年11月24日，受北半球传统淡季、部分国家补库行为阶段性结束影响，目前二铵出口离岸价-国内磷铵价差已经回调至1500元/吨左右，价差仍然处于较高水平。近期收到上游原材料硫磺、合成氨价格上涨影响及冬储备肥拉动需求影响，磷肥价格出现上涨，据百川盈孚数据，本周55%粉状磷酸一铵市场均价为3284元/吨，较上周末3083元/吨，上涨201元/吨，幅度6.52%；64%含量二铵市场均价3499元/吨，较一周前上涨16元/吨，涨幅0.50%，同时磷肥企业盈利均有所扩大。 【黄磷】本周黄磷市场继续推涨困难，价格开始由强转弱，逐步向下调整，累计下调1800元/吨。需求端，本周黄磷需求清淡，下游企业保持观望压价心态，询单拿货积极性低，市场成交偏少；下游产品热法磷酸跟随黄磷价格下跌，刚需性补货减少，草甘膦企业仍在限产保价，三氯化磷企业依旧存在不同程度降负荷。供给端，本周黄磷供应增加。预计本周期间产量13819吨，同上一周相比产量环比增加3.1%。本周黄磷主产区云、贵、川地区多数企业暂无报价，据悉市场主流承兑成交价在28500-29000元/吨。截止11月24日，黄磷行业开工率约为53.50%；云、贵、川装置开工率分别为47.51%、67.27%、49.72%。 【草甘膦/草铵膦】草甘膦方面，本周华东地区草甘膦95%原粉市场均价5.06万元/吨，较上周均价5.1万元/吨下调0.04万元/吨，跌幅-0.78%。从成本端看，本周上游黄磷、甘氨酸价格下调，草甘膦生产成本较上周走低。整体看，企业仍盈利丰厚。草铵膦方面，本周草铵膦