原油：日内延续弱势，但不宜追空

期货研究 商 品2022年11月28日 研究 原油：日内延续弱势，但不宜追空 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI12月原油期货收跌1.66美元/桶，报76.28元/桶；Brent12月原油期货收跌1.71美元/桶，报 服83.63元/桶；SC2301原油期货收跌17.00元/桶，或-2.97%，报555.90元/桶。 研 务 究1、【1—10月份全国规模以上工业企业利润下降3.0%】国家统计局数据显示，1—10月份，全国规模以上 所工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22648.9亿元，同比增长1.1%；股份制企业实现利润总额50877.4亿元，下降2.1%； 外商及港澳台商投资企业实现利润总额16617.2亿元，下降7.6%；私营企业实现利润总额19641.2亿元，下降8.1%。 2、【泽连斯基：俄石油价格上限应降至每桶30-40美元】金十数据11月27日讯，乌克兰总统泽连斯基 当地时间11月26日表示，俄罗斯海运石油的价格上限应在每桶30-40美元之间，低于七国集团提议 的每桶65-70美元。目前欧盟各国政府对七国集团提出俄罗斯海运石油价格上限水平存在分歧。“目 前正在考虑的是大约60美元的限价，我认为这是一个人为的限额。”泽连斯基说，“我们希望制裁在 这场斗争中发挥效果，因此价格上限如果在30-40美元，俄罗斯就能感受到。” 3、德国总理朔尔茨明确表态：将坚持在今年年底对俄罗斯石油实施禁令。 4、伊朗最高领袖：谈判不能解决伊朗与美国间的问题。 5、消息人士：美国准备向雪佛龙发放许可证允许进口委内瑞拉原油，有效期6个月。 6、伊拉克国家石油营销组织SOMO：欧佩克+减产的决定没有减少伊拉克的原油出口。 7、市场消息：俄罗斯计划颁布法令禁止向俄油价格上限参与国出售石油。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，内外盘油价延续弱势。盘中一度因为市场担心OPEC+增产出现大幅跳水，带动外盘两油短线暴跌、逼近前低。在月差方面，内外盘原油价格结构的大幅走弱，包括柴油裂解价差在内的各类油品利润指标纷纷转弱，现货成交量依旧疲软。从市场情绪和现货成交看，过去一周亚太地区各类成交指标依旧指向成交缩量，东西方价差EFS的大幅走强显示亚太地区供需面正在拖累欧美市场。这种格局下，价格惯性仍有可能带动内外盘原油短线创新低（如WTI测试70-72美元/桶支撑），空头资金也基于远期供需面转弱可能抢跑，带动油价加速赶底。但是趋势看，对于2022年剩余的5周时间，我们暂时维持上周观点，即认为油 价尚未完全进入二次趋势下跌的时间窗口。在逼近9月份前低后，仍需注意油价的阶段性反弹风险，策略 期货研究 上建议观望、不宜追空。核心逻辑如下：第一，亚太地区自身原油库存水平偏低，且与欧美原油需求格局分化。除非主营炼厂开启大幅降负，后期采购需求仍有可能再次回升；第二，OPEC+12月4日会议临近，注意防范其护盘动作对油价带来的上行风险；第三，市场风险偏好较三季度改善，在大类资产未出现趋势大跌前油价重心或至少维持在高位，需求的收缩暂时不具备持续性。如果未来我们对于单边价格走势的判断出错，更可能的驱动因素或还是源于全球经济通缩格局的提前出现，包括四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。此项风险在欧洲央行表示将大幅加息后有所提升，仍需密切关注。也因此，在当前海内外原油一次加工需求尚未趋势性收缩、市场风险偏好改善的时间窗口里，油价仍有反弹的可能。 整体来看，短期海内外原油市场补库周期错配是造成四季度油价至今未能向上突破、维持宽幅震荡的主因，我们此前对四季度的内需判读过于乐观。在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。只是在亚太地区需求低于预期后，油价四季度重心回升的幅度或低于此前预期，且反弹节奏延后，我们将四季度外盘两油重心回升的判断从100美元/桶下修至95美元/桶。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521