非银金融行业周观点：个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年11月27日 核心观点 先行城市名单出炉，个人养老金制度正式实施。人社部、财政部、税务总局于11月 25日联合宣布，在北京、上海、福建省等1省35市先行城市（地区）启动实施个人养老金制度，预示着个人养老金正式开闸。此前，针对商业银行、保险公司、公募基金的产品设计、信息披露等制度已陆续公布，截至11月25日，已有首批23家银行可开通个人养老金资金账户，共有7款保险产品、129只养老目标基金上线，以及37家基金销售机构参与其中。我们认为制度设计已基本完善，现阶段伴随着金融机构营销推广的持续加码，以及未来产品端的逐步扩容，有望带来居民参与意愿的快速提升，个人养老金市场空间正逐步打开，第三支柱体系日趋完善，也将为资本市场提供更为持续稳健的长期资金。 全面降准25bp的信号价值大于实质效果，货币政策大概率持续宽松或将利好非银板块。本周央行宣布将于12月5日全面下调金融机构存款准备金率25bp，预计释放长期资金5,000亿元。考虑到11月人行未对冲的OMO到期资金超万亿，且降准日期 临近12月MLF到期日进一步降低了短期内再次降准的可能性，使得此次全面降准的力度不及预期。然而，在四季度乃至明年经济下行压力犹存的背景之下，稳增长、稳就业、支持信贷投放的政策将一以贯之，使得全面降准的信号价值更为明显，即货币政策仍大概率将在很长一段时间内保持宽松的调性。在改善市场对经济预期的基础上，有助于提升市场信心与风险偏好，大概率将利好非银板块。 深证100ETF期权上市工作启动，丰富现有产品体系。11月25日，为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深 证100ETF期权。深证100ETF期权是境内首只基于深证100指数的场内期权品种，创新蓝筹特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补，有利于满足多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，我们认为将重点利好券商机构衍生品业务龙头以及期货公司龙头。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409  投资建议与投资标的 券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注华安证券(600909，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，买入)，建议关注AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 首批个人养老金基金代销名单出炉，人身险信披新规推动健康发展：——非银金融行业周观点 利好信号释放助推市场情绪，把握板块β配置机遇：——非银金融行业周观点 底部信号逐渐确认，板块配置正当时：— —非银金融行业周观点 2022-11-21 2022-11-13 2022-11-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据错误!未定义书签。 1.2.市场数据错误!未定义书签。 1.3.基金市场数据错误!未定义书签。 2.行业动态错误!未定义书签。 3.公司公告错误!未定义书签。 4.投资建议11 5.风险提示12 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/11/25）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/26）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/11/25）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场行情普跌，沪深300下跌0.68%，创业板指下跌3.36%，券商指数下跌0.78%，保险指数上涨2.13%，上证指数上涨0.14%，上证50下跌0.08%，多元金融指数下跌0.64%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/11/25） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (0.68%) 7.61% (23.57%) 399006.SZ 创业板指 (3.36%) 1.95% (30.50%) 801193.SI 券商指数 (0.78%) 9.11% (27.20%) 801194.SI 保险指数 2.13% 19.23% (13.27%) 000001.SH 上证指数 0.14% 7.20% (14.78%) 000016.SH 上证50 (0.08%) 10.83% (22.29%) 801191.SI 多元金融指数 (0.64%) 6.87% (21.33%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/11/25） 券商指数保险指数上证指数沪深300 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 2022/05/30 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600906.SH 财达证券 8.72 6.0% 32.45 282.96 55.62 2.52 601881.SH 中国银河 10.05 3.5% 101.37 1018.80 10.76 1.17 600061.SH 国投资本 6.43 2.7% 64.25 413.15 13.77 0.87 600390.SH 五矿资本 4.89 2.5% 44.98 219.96 10.33 0.54 601995.SH 中金公司 38.33 1.7% 48.27 1850.29 19.82 2.27 600030.SH 中信证券 19.35 1.0% 148.21 2867.78 13.02 1.22 601211.SH 国泰君安 13.88 0.5% 89.07 1236.25 10.47 0.89 000166.SZ 申万宏源 4.10 0.5% 250.40 1026.64 16.38 1.06 601688.SH 华泰证券 13.00 0.3% 90.76 1179.83 11.66 0.83 601236.SH 红塔证券 7.84 0.3% 47.17 369.80 67.68 1.62 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(22E) 601319.SH 中国人保 4.95 9.1% 23.90 133.71% N/A 601628.SH 中国人寿 32.10 4.7% 28.60 228.11% 0.76 601601.SH 中国太保 22.95 3.9% 32.14 56.01% 0.44 601336.SH 新华保险 26.70 2.7% 8.17 74.56% 0.31 601318.SH 中国平安 42.16 1.4% 95.54 6.75% 0.48 000627.SZ 天茂集团 3.14 0.6% 3.50 N/A N/A 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002608.SZ 江苏国信 6.45 5.4% 37.78 243.69 N/A 0.84 600901.SH 江苏租赁 5.67 3.1% 29.87 169.36 7.30 1.13 000666.SZ 经纬纺机 8.46 2.1% 7.04 59.57 9.82 0.60 600705.SH 中航产融 3.23 1.3% 88.31 285.23 8.39 0.77 000563.SZ 陕国投A 3.17 0.3% 39.64 125.66 16.50 0.99 603300.SH 华铁应急 6.73 (0.1%) 13.88 93.39 15.54 2.12 000567.SZ 海德股份 14.60 (1.3%) 9.30 135.73 19.51 2.72 000935.SZ 四川双马 22.99 (1.5%) 7.63 175.51 15.89 2.73 000987.SZ 越秀金控 6.13 (1.8%) 50.17 307.55 12.69 1.16 000415.SZ 渤海租赁 2.29 (2.1%) 61.85 141.63 N/A 0.47 603093.SH 南华期货 9.41 (2.4%) 6.10 57.41 28.01 1.79 600927.SH 永安期货 17.28 (2.8%) 14.56 251.52 27.83 2.14 001236.SZ 弘业期货 15.77 (3.5%) 10.0