中小盘周报：宠物食品格局改善，本土企业加速崛起

本周市场表现及要闻：工信部等推出工业经济振兴举措，央行实施全面降准市场表现：本周（指11月21日至11月25日，下同）上证综指收于3102点，上涨0.14%；深证成指收于10904点，下跌2.47%；创业板指收于2309点，下跌3.36%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.74%，小盘指数下跌1.78%。 2022年以来大盘指数累计下跌23.85%，小盘指数累计下跌18.43%，小盘/大盘比值为1.37。青鸟消防、盐津铺子、良品铺子本周涨幅最大。 本周要闻：比亚迪汽车：王朝等新能源车售价将调涨2000-6000元；工信部等联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》；央行实施全面降准本周重大事项：11月19日，瑞可达发布第二类限制性股票激励计划。其业绩指标：首次授予的限制性股票及2023年9月30日（含）前授予的预留限制性股票2023年、2024年、2025年营收不低于21亿元、28亿元、36亿元。 本周专题：宠物食品格局改善，本土企业加速崛起 宠物行业中高速增长的千亿赛道，疫情期间逆势增长尽显经营韧性。中国宠物食品行业过去十年实现了快速发展，复合增速在20%以上，2021年在宠物行业中占比已达到51.50%，对应终端市场规模已达千亿级。同时，宠物食品具备一定必选消费属性，且受到消费场景缺失的冲击较小，因此在疫情下表现出一定增长韧性。从本土宠物食品企业经营情况看，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份2022年前三季度的经营业绩均实现逆势增长。从电商平台销售情况看，2022年1-5月京东平台烘焙粮/生骨肉/冻干宠物粮购买量同比增长分别超8倍/184倍/5倍。 龙头扩产、标准缺口完善、一级投资退潮，行业竞争格局有望改善。随着头部企业优质产能扩产加剧与行业标准逐步确立，低端劣质产能被迫出清，行业进入门槛上移。同时，行业结构升级与线上流量分化趋势下，新进品牌的资本回报率降低，一级市场对宠物行业的投资热情消减，行业有望迎来存量品牌的比拼阶段。 本土企业发力自主品牌建设，有望实现弯道超车。伴随宠物数量增速放缓与电商红利逐步消退，国内宠物食品行业已进入自主品牌竞争阶段。但进口品牌由于早期以代理模式进入中国市场，缺乏本土营销经验，错失国内电商红利的窗口期，叠加疫情期间进口产品断供周期较长，近年来市占率逐年下滑，相对国产头部品牌的优势明显削弱。而在产品、研发、渠道等多方面的努力下，性价比更高的国产品牌认可度迅速提升，未来在自主品牌建设上形成先发优势的本土宠物食品龙头企业有望实现对海外企业的弯道超车。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）； 高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：原材料价格上涨；汇率风险。 1、本周A股市场涨跌不一，大基建央企指数走高 1.1、本周A股市场涨跌不一，大盘表现优于小盘 本周（指11月21日至11月25日，下同）上证综指收于3102点，上涨0.14%；深证成指收于10904点，下跌2.47%；创业板指收于2309点，下跌3.36%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.74%，小盘指数下跌1.78%。2022年以来大盘指数累计下跌23.85%，小盘指数累计下跌18.43%，小盘/大盘比值为1.37。 图1：本周A股市场涨跌不一 图2：本周大盘表现优于小盘 概念板块方面，本周大基建央企指数走高（本周涨幅为9.84%）。从大基建央企指数成分表现排名前五来看，11月21日至11月25日中国交建上涨23.49%、中国中铁上涨11.47%、中国铁建上涨10.25%、中国建筑上涨9.75%、中国化学上涨9.02%。 综合2022年以来情况看，预增指数累计上涨30.02%，涨幅居首。 图3：本周大基建央企指数走高 图4：2022年初至今预增指数涨幅居首 1.2、青鸟消防、盐津铺子、良品铺子本周涨幅居前 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）、休闲零食（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）四大方向的相关个股。 表1：青鸟消防、盐津铺子、良品铺子本周涨幅居前 1.3、海外视角：美国三大指数普涨，道琼斯工业指数涨幅最大 11月21日至11月25日美股三大指数普涨，标普500指数报4026点，上涨1.53%； 道琼斯工业指数报34347点，上涨1.78%；纳斯达克指数报11226点，上涨0.72%。 图5：本周美股三大指数普涨 图6：本周美股公用事业指数涨幅最大 表2：美股中概股中汽系统、优克联新、盐港明珠涨幅居前 本周港股通国美零售、青岛银行、中铝国际涨幅居前，本周分别上涨36.89%、36.14%、29.73%。国美零售是中国领先的家用电器及消费电子产品连锁零售商。公司为消费者提供最具价格和品类优势的产品和最具行业指向性的消费体验；为供货商提供最具规模和效益的消费服务平台。公司主要业务是在中国各指定城市经营及管理电器、电子消费品零售门店及电子产品在线销售网络。2017年，集团提出将由电器零售商转变成为以家为主导的方案服务商和提供商，藉助供应链、新场景、后服务的强大支撑不断升级新零售战略，并更名为国美零售控股有限公司。 表3：本周港股通国美零售、青岛银行、中铝国际涨幅居前 1.4、本周热点新闻：比亚迪汽车：将对王朝、海洋等新能源车型售价调涨2000-6000元不等；工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》；央行实施全面降准 公司新闻：比亚迪汽车：将对王朝、海洋和腾势相关新能源车型进行售价调整，价格上涨幅度在2000元至6000元不等。11月23日，比亚迪官方发布公告称，将对王朝、海洋和腾势相关新能源车型进行售价调整，价格上涨幅度在2000元至6000元不等，但在2023年1月1日前付定金签约的用户将不受涨价影响。比亚迪方面指出涨价主要是由于2023年新能源汽车补贴退出、原材料价格上涨：根据国家对新能源汽车发展的系列政策及规划，新能源汽车购置补贴政策将于2022年12月31日终止，此后上牌的车辆国家将不再给予补贴(现有补贴额度：插电混合动力车4800元/台、纯电动车12600元/台)。同时，2022年下半年以来，电池主要原材料价格大幅上涨。 行业新闻：工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》。11月21日，工信部、国家发改委、国务院国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出了17项振作工业经济的具体举措。文件指出，进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。 深入实施产业基础再造工程，加强关键原材料、关键软件、核心基础零部件、元器件供应保障和协同储备，统筹推动汽车芯片推广应用、技术攻关、产能提升等工作，进一步拓展供应渠道。加强新技术新产品的推广应用，推动新一代信息技术与制造业深度融合，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、高端装备、工业软件、绿色环保等一批新的增长引擎，大力发展新产业、新业态、新模式。 央行实施全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。11月25日，中国人民银行公告称实施全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。此次降准的目的：一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 表4：比亚迪汽车：将对王朝、海洋等新能源车型售价调涨2000-6000元不等；工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》；央行实施全面降准 1.5、事件关注：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会 12月关注：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会。新能源汽车市场已经进入后补贴时代，零部件集成化设计便是减少成本的主要手段之一，因而高度集成化的一体式电驱动系统应运而生。目前国内外企业针对集成电驱开发已开始全面发力，采用集成化电驱动系统成为纯电动乘用汽车的发展趋势。随着国内新能源技术的飞速发展，自主品牌电驱动系统也已取得较大进步。基于此，旺材新媒体将于2022年12月8-9日在上海举办2022(第二届)中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会，本次峰会重点聚焦动力域的发展与融合、域控制器的技术开发、电驱系统集成、底盘线控、部件开发协同与器件升级等。 表5：12月关注事件：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会 2、本周重大事项：瑞可达股权激励值得关注 本周共有9家（11项方案）公司发布股权激励方案，5家公司发布员工持股计划，24家公司发布回购方案。其中瑞可达股权激励方案值得重点关注。 11月19日，瑞可达发布第二类限制性股票激励计划。其业绩指标：首次授予的限制性股票及2023年9月30日（含）前授予的预留限制性股票第一个归属期2023年营业收入不低于21亿元；第二个归属期2024年营业收入不低于28亿元；第三个归属期2025年营业收入不低于36亿元。2023年9月30日（不含）后授予的预留限制性股票第一个归属期2024年营业收入不低于28亿元；第二个归属期2025年营业收入不低于36亿元。 图7：本周股权激励发行项目数量增加 图8：本周回购金额上限5.1亿元，回购数量增加 表6：本周共有11项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股） 表7：本周共有5项员工持股公告 3、本周专题：宠物食品格局改善，本土企业加速崛起 3.1、宠物行业中高速增长的千亿赛道，疫情期间逆势增长尽显经营韧性 宠物食品是宠物行业中占比最大、增速较快的细分赛道，过去十年复合增速在20%以上。宠物食品由于具备高频、刚需、覆盖宠物全生命周期、工业化程度高的属性，目前为宠物行业内规模最大、增速较快的细分市场。根据欧睿统计，2021年宠物食品市场规模在宠物行业占比为51.50%，2011-2021年宠物食品行业复合增速为25.13%。 2021年宠物食品市场规模达481.88亿元，按照加价率100%计算，对应终端规模已达千亿级别。 图9：2021年宠物食品在宠物行业中占比为51.50% 图10：宠物食品市场高速增长，已达千亿规模 宠物食品具备偏必选消费属性，疫情下实现韧性增长。疫情造成的消费场景缺失主要对宠物护理、繁育等服务型消费造成明显冲击，而宠物食品类似人食用的米饭，具备一定必选消费属性，且隶属于商品型消费，在疫情下表现出一定增长韧性。从本土宠物食品企业经营情况看，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份2022年前三季度的经营业绩均实现了逆势增长，其中乖宝宠物、佩蒂股份的归母净利润同比增速更是分别高达273.95%、100.68%。从线上平台销售情况看，2022年1-5月京东平台烘焙粮/生骨肉/冻干宠物粮购买量同比增长分别超8倍/184倍/5倍。 图11：本土宠物食品公司在疫情扰动下保持增长韧性 3.2、龙头扩产、标准缺口完善、一级投资退潮，行业竞争格局有望改善 头部宠物食品企业主粮产能扩产加剧，未来劣质产能将被加速