行业周报：《阿凡达2》国内定档，关注影视业疫后修复

本周观点 《阿凡达2》或将对短期院线票房有所拉动，关注影视行业供给边际变化及线下场景修复。11月23日，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地上映，与北美同步。《阿凡达1》2010年在中国内地上映，据猫眼专业版，其累计票房超17亿元，《阿凡达2：水之道》想看人数已超81万，经过10余年的技术沉淀，影片拍摄 、制作质量或将优于《 阿凡达1》，有望拉升票房，拓普咨询预测《阿凡达2》中国内地票房20亿。2020年以来疫情持续反复，影院内观影需求及影视剧供给均受到较大冲击，消费者观看影视剧的习惯或在疫情持续性影响下更转向线上，我们认为，随疫情修复，供给和需求均有望迎来回升，线下场景修复的弹性相对较大，但复苏节奏及幅度有待持续关注。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；拥有国内沉浸式娱乐领先设计、建设能力的罗曼股份；拥有优质游戏出海发行商壳木游戏、游戏业务利润贡献持续增长的神州泰岳。 行业要闻 11月25日，美团披露22年三季度业绩公告，Q3实现营收626.19亿元，同比增长28.2%，其中核心本地商业业务收入同比增长24.6%，新业务同比增长39.7%；实现净利润12.2亿元，占收入1.9%，去年同期亏损99.9亿元，NON-GAAP净利润35.3亿元，净利润率5.6%，同比+16.9pct。 11月22日，快手披露22年三季度业绩公告，Q3实现营收231.28亿元，同比增长12.86%，超出彭博一致预期2.52%；NON-GAAP归母净亏损6.72亿元，亏损率2.91%，环比收窄3.14pct，其中Q3国内业务实现经营利润3.75亿元，延续Q2的盈利状态。 11月23日，波兰独立游戏工作室Rebel Wolves方面宣布已获得网易的战略投资。工作室继续独立运营，保留正在开发的新IP创作自由和所有权。 11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》。报告研究显示，未成年人的沉迷游戏问题已经基本解决。其中，报告显示了75%的未成年人每周游戏时长在三小时以内。但约65%未成年在游戏受限后，转投短视频平台。 11月22日，刘强东发布京东全员信。将投入百亿元从住房保障、子女救助等四大层面提升基层员工待遇，并将部分高级管理人员现金薪酬降低10%-20%不等。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫情反复风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 一、本周观点 1.1行业观点 事件： 11月23日，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地上映，与北美同步。 点评： 《阿凡达2》或将对短期院线票房有拉动，关注影视行业供给边际变化及线下场景修复。《阿凡达1》2010年于中国内地上映，据猫眼专业版，其累计票房超17亿元，而《阿凡达2：水之道》想看人数已超81万，经过10余年的技术沉淀，预计影片拍摄、制作质量优于《阿凡达1》，有望拉升票房，拓普咨询预测《阿凡达2》中国内地票房为20亿。2020年以来疫情持续反复，影院内观影需求及影视剧供给均受到较大冲击，消费者观看影视剧的习惯或在疫情持续性影响下更转向线上，我们认为，随疫情修复，供给和需求均有望迎来回升，线下场景修复的弹性较大，但复苏节奏及幅度有待持续关注。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。10月30日，三七互娱发布了2022年三季度财报，今年前三季度，公司实现总营收116.78亿元，同比下降3.6%；归母净利润22.57亿元，同比增长31.11%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止11月19日稳定位于模拟游戏畅销榜的Top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》《空之要塞：启航》《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位，9月出海游戏收入排名中位居第2；7-9月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收38.30亿元，同比+9.89%，归母净利10.12亿元，同比-16.07%，其中，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.72亿元；单Q3营收13.19亿元，同比+20.17%，归母净利3.23亿元，同比+6.15%。主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯 队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率，版号储备较多，关注新游上线。目前，公司在研发项目已立项9个，《超喵星计划》已获版号，M66海外版预计23年海外上线，国内版已于21年申请版号； 在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利，代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 ③吉比特子公司雷霆网络的《捕梦猫》于11月17日获批版号。据SensorTower，9月初《一念逍遥》韩语版上线，使得9月《一念逍遥》海外收入环比+93%，2022年10月位于中国App Store手游收入的第14名；《超喵星计划 》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止11月26日16：00为16.71万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止11月19日持续位于iOS免费休闲游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游10%的股份，目前吉比特已间接持有该公司20%的股份。 3）宝通科技：10月27日发布三季报。①收入端：第三季度单季实现营收8.62亿元 ， 同比增长35.25%； 前三季度实现营业收入23.88亿元，同比增长21.09%。②利润端：第三季度单季度实现归母净利润5013万元，同比下降40.48%。前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比下降69.76%。利润环比实现扭亏为盈，主要系工业互联网业务增长及游戏营收企稳，同时加大了费用管控。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。10月25日公布三季报，前三季度实现营业收入102.39亿元，同比下降11.97%；归属于上市公司股东净利润16.78亿元，同比下降15.24%。第三季度单季度芒果超媒营收35.24亿，同比下降6.72%；净利润4.87亿，同比下降7.8%。主要由于疫情影响，广告持续承压。会员收入逆势增长，前三季度同比增长7.83%，主要通过“芒果剧选”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率 。 运营商业务收入规模前三季度同比增长16.39%，运营商省内用户拉新效果明显。 短期：会员及运营商业务稳健，广告有所承压，关注《披荆斩棘2》等优质内容对收入的拉升。1）广告：前三季度广告收入同比-26.33%，较H1的同比下滑幅度收窄4.82pct，表明Q3广告业务有所改善但仍承压。2）会员：前三季度收入同比+7.83%，较H1的同比增速提升1.35pct，主要系《披荆斩棘2》等爆款优质节目上线的拉动，且公司创新双平台会员运营打法提升会员粘性和续费率。3）运营商：前三季度收入同比+16.39%，较H1的同比增速下滑2.92pct，整体增长仍较为稳健。 长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。 恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。 ①内容表现：综N代保持高热度，《披荆斩棘第二季》8月19日上映，接力《乘风破浪第三季》成为8-9月全部综艺热度榜单的第1位，10月全部综艺热度榜单的第2位，《中餐厅第六季》9月全网热度分别位于全部综艺的第3位，《密室大逃脱第四季》10月全网热度分别位于全部综艺的第9位，《你好星期六》（《快乐大本营》改版）10月全网热度排名稳定提升至第6位，一定程度体现出改版的成功，《再见爱人第二季》于10月28日上映，上映首周全网热度位于全部综艺的第10名，《乐队的海边》于11月11日上线，上线首周位居全部综艺的第4名；剧集方面，《底线》9月19日上线，上线第三周位居全部剧集首位，《二十不惑2》8月17日上线，8月全网热度分别位于电视剧第1名和全部剧集第5名，《消失的孩子》于8月29日上线，9月全网热度位于电视剧第5名，《天下长河》于11月11日上线，上线首周位居全部剧集第9名。