商品研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2022年11月27日 研 究国泰君安期货商品研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宏观因素提振，偏强震荡2 螺纹钢：宏观利好持续发酵，偏强震荡11 热轧卷板：宏观利好持续发酵，偏强震荡11 硅铁：宏观驱动明显，偏强震荡21 产锰硅：产业矛盾有限，上行受抑21 业焦煤焦炭：焦炭一轮提涨落地，偏强震荡29 服动力煤：寒潮来临前夕，跌价情绪延续35 务玻璃：反弹难持续趋势仍偏弱39 研纯碱：估值偏高不宜追多39 究所 期货研究 二〇 二2022年11月27日 二年度 铁矿石：宏观因素提振，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 产张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研走势回顾 究 所铁矿石主力2301合约本周宽幅震荡，后半周表现偏强，收于758.0元/吨，成交433.04万手，持仓 68.64万手，持仓减少10.14万手。 供应 海外主流矿山的发运依然较为稳定，供应端仍将维持宽松稳定的态势。需求 进入冬季后，钢厂减产仍有所延续，高频数据显示，近日建材成交量已出现明显下滑。且在多地散发的疫情的影响下，市场需求逐步向弱预期兑现。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为13484.64，环比增加165.60万吨；日均疏港量283.84减8.78。分 量方面，澳矿6081.05增5.60，巴西矿4844.00增106.84，贸易矿8063.15增164.73，球团556.54 减11.85，精粉1046.29减20.57，块矿2146.99增57.95，粗粉9734.82增140.07。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周后半周再次受到宏观政策面消息的提振，盘面先弱后强，价格再度收涨。供应方面，海外主流矿山的发运依然较为稳定，供应端仍将维持宽松稳定的态势；需求方面，进入冬季后，钢厂减产仍有所延续，高频数据显示，近日建材成交量已出现明显下滑，且在多地散发的疫情的影响下，市场需求逐步向弱预期兑现；库存方面，临近年底，港口累库趋势已较为确立。总体而言，当前价格已对弱现实部分反映地较为充分，市场对于后期宏观层面的利好（如已宣布的金融业对于地产方面的政策性支持）仍抱有较高期待，预计短期盘面情绪中性偏强。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力2301合约本周宽幅震荡，后半周表现偏强，收于758.0元/吨，成交433.04万手，持仓 68.64万手，持仓减少10.14万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收盘价 1309 10 1108 1007 90 806 70 60 0 4 40 303 主力合约螺矿比 01–601–901–10–30–60–9 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格变化有所分化，青岛港64.5%卡粉下跌4元/吨至835元/吨，62.5%BRBF下跌1元/吨至765元/吨，61.5%PB粉上涨4元/吨至750元/吨，61%金布巴粉价格维持在700元/吨，56.5% 超特粉下跌7元/吨至614元/吨。 本周国产矿现货价格有所修复，唐山66%铁精粉下跌2元/吨至704元/吨，邯郸66%铁精粉上涨43元 /吨至912元/吨，莱芜65%铁精粉上涨43元/吨至825元/吨 本周普氏62%指数收于96.45美金/干吨，较前一周下跌2.65美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉 100金布巴超特 1900 元吨国产铁精粉66：唐山化 1900 1700100 100 13001100 1300 900 1100 700 900 00 1700 300 100 700 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 1.2价差变动 现货品种价差： 本周中品PB矿表现较强，与高品矿价差缩窄、与低品矿价差扩大，与国产矿价差也有所缩小。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨– 160 140 10 100 80 60 40 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 480 430 380 330 80 30 180 130 80 30 –0 元吨铁精粉（唐山）– 600 00400 300 00 100 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2301合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水63.8元/吨，较前一周缩小0.1元/吨。 铁矿石2301-2305价差本周为32.0元/吨，较前一周变动+2.5元/吨，2305-2309价差为35.0元/吨，较前一周变动+1.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 130期货收盘价铁矿石 10 110 100 90 80 70 60 040 30 01–601–901–10–30–60–9 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 –300 –30 –400 –40 –00 元吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 01–701–100–10–40–70–10 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 –300 –30 –400 –40 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月18日，澳大利亚周发货量1729.7万吨，巴西周发货量687.2万吨，合计2416.9万吨， 环比上涨196.0万吨。中国北方到港量为973.6万吨，环比下滑450.1万吨。国产矿产能利用率： 截至11月18日，全国266座矿山产能利用率为57.59%，环比上涨4.93%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.38美金，环比上涨0.53美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为8.97 美金，环比上涨1.07美金。 海外主流矿山的发运依然较为稳定，供应端仍将维持宽松稳定的态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨 澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 万吨 800 1800 600 1600 400 1400 00 100 000 1000 1800 800 1600 600 1400 400 中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元吨铁矿石国运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国运价西澳–青岛海 0 40 6 30 60 0 10 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.2需求 截至11月25日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为82.52%，环比下降0.84%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为919.74万吨，环比下降8.69万吨，主要减量仍然来自于螺纹和热卷。 进入冬季后，钢厂减产仍有所延续，高频数据显示，近日建材成交量已出现明显下滑。且在多地散发的疫情的影响下，市场需求逐步向弱预期兑现。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁业：高炉率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64家样本钢厂（周） 60 04 40 3 30 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为13484.64，环比增加165.60万吨；日均疏港量283.84减8.78。分 量方面，澳矿6081.05增5.60，巴西矿4844.00增106.84，贸易矿8063.15增164.73，球团556.54 减11.85，精粉1046.29减20.57，块矿2146.99增57.95，粗粉9734.82增140.07。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 17000 16000 1000 14000 13000 1000 11000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 60 40 0 00 10000 01–1001–10–30–0–70–9 180 01–1001–10–30–0–70–9 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64家样本钢厂（周） 4 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1700 401600 3100 301400 1300 0100 11100 1000 0–30–60–9 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.4钢厂利润 本周盘面利润出现小幅回升，但现货利润表现有所分化。 盘面利润方面，截至11月25日，螺纹钢2301合约盘面利润为-224.94元/吨，较前一周上涨2.09 元/吨；热卷2301合约盘面利润为-175.94元/吨，较前一周上涨10.09元/吨。 现货利润方面，截至11月25日，螺纹钢现货利润为-85.41元/吨，较前一周上涨7.26元/吨；热卷现货利润为-164.41元/吨，较前一周下降41.74元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 (2301) / 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.5技术分析 铁矿石主力2301合约本周宽幅震荡，后半周表现偏强。上方压力位参考795元/吨，下方支撑位参考 650元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 本周后半周再次受到宏观政策面消息的提振，盘面先弱后强，价格再度收涨。供应方面，海外主流矿山的发运依然较为稳定，供应端仍将维持宽松稳定的态势；需求方面，进入冬季后，钢厂减产仍有所延续，高频数据显示，近日建材成交量已出现明显下滑，且在多地散发的